深度报告：“锐”意进取，贴膏剂领头羊

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的文档和要求生成的报告摘要： 中心思想 本报告的核心观点如下： 稳健增长与改革潜力： 羚锐制药作为国内贴膏剂行业的领头羊，在完成民营企业改制后，展现出持续稳健的增长态势。公司通过营销改革，有望进一步激发企业活力，实现业绩突破。 估值优势与安全边际： 考虑到公司良好的发展前景和盈利能力，目前估值处于低位，具有较高的安全边际，投资性价比凸显。 政策适应性与比较优势： 公司产品结构特殊，主要通过 OTC 端和第三终端销售，受政策影响较小，与化学药仿制药相比，具有比较优势。 主要内容 1. 锐意进取的贴膏剂领头羊 改制激发活力： 羚锐制药通过 MBO 改制，由国有企业转变为民营企业，激发了经营活力，并在营销、生产和业务拓展方面取得了显著进展。 管理层激励增强： 通过管理层持股，公司进一步增强了高管的积极性，为公司的长期发展奠定了基础。 盈利能力提升： 股权改制后，公司经营状况不断改善，毛利率和扣非净利率显著提升。 2. 贴膏剂竞争格局良好，业务稳定增长 龙头地位稳固： 羚锐制药在贴膏剂市场占据龙头地位，具有领先的产能、产品和技术储备。 核心品种蓄势待发： 核心产品通络祛痛膏经过渠道调整，加强 OTC 端和空白医院市场开拓，有望实现二次腾飞。 小儿贴膏增长迅速： 小儿贴膏领域的产品爆发增长，小羚羊退热贴和舒腹贴膏成为新的增长点。 3. 口服药业务向好，软膏剂加速成长 口服药稳定增长： 口服药业务保持稳定增长，毛利率迎来提升，核心口服药提价增厚收入。 软膏剂加速成长： 通过收购羚锐生物小股东权益，公司加强了对软膏剂业务的控制，增速迅速提升。 4. 营销改革注入增长活力 营销理念更新： 高管层更新带来了新的营销理念，通过扩大营销队伍规模、实施“承包制”和积极扩大终端覆盖，激发企业活力。 布局第三终端： 公司积极布局第三终端市场，受益于基层医疗机构需求的增长和高毛利产品的吸引力。 5. 盈利预测 收入与利润增长预测： 预计 2018-2020 年公司营业收入和归母净利润将保持稳定增长。 估值分析： 相对于可比公司，公司业绩成长性较强，估值偏低，具有投资价值。 总结 本报告对羚锐制药进行了深度分析，认为公司作为国内贴膏剂行业的领头羊，通过改制、营销改革和产品创新，展现出持续稳健的增长态势。公司估值处于低位，具有较高的安全边际，投资性价比凸显。同时，公司产品结构特殊，受政策影响较小，与化学药仿制药相比，具有比较优势。