2023年年报点评：增长稳健，23年全年归母净利润增长23.54%

中心思想

业绩稳健增长，研发驱动核心竞争力提升

康缘药业2023年全年业绩表现强劲，营收和归母净利润均实现双位数增长，分别达到48.68亿元（+11.88%）和5.37亿元（+23.54%）。公司毛利率稳中有升至74.27%，净利率提升至11.03%，显示出良好的盈利能力。注射剂业务，特别是热毒宁注射液，贡献了显著增长，同比增长49.80%至21.74亿元。公司持续加大研发投入，研发费用同比增长27.40%至7.72亿元，研发费用率提升至15.85%，并在中药、化学药和生物药领域取得了多项新药注册、临床批件及一致性评价成果，为未来增长奠定基础。

独家产品优势凸显，市场准入持续深化

公司多项独家产品成功纳入国家医保目录和基本药物目录，其中26个独家品种进入医保目录，6个独家品种进入基药目录。热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液等核心独家产品已在多个省份中标集采，有效扩大了市场覆盖和产品优势。随着研发成果的不断转化和独家产品市场准入的深化，康缘药业有望进一步提升其在医药市场的核心竞争力，有效应对行业政策变化，支撑长期业绩的稳健增长。

主要内容

2023年全年业绩表现良好，收入和利润均实现双位数增长

• 整体财务表现： 2023年，康缘药业实现营业收入48.68亿元，同比增长11.88%；归属于母公司股东的净利润为5.37亿元，同比增长23.54%；扣除非经常性损益的归母净利润为4.99亿元，同比增长26.47%。
• 季度财务表现： 其中，第四季度单季实现营收13.72亿元，同比增长11.95%；归母净利润1.87亿元，同比增长22.25%；扣非归母净利润1.82亿元，同比增长38.33%。公司全年及单季收入和利润端均实现较快增长，业绩表现良好。

毛利率稳中有升，期间费用处于合理水平

• 盈利能力： 2023年公司毛利达到36.15亿元，同比增长15.25%；毛利率为74.27%，同比提升2.17个百分点；净利率为11.03%，同比提升1.04个百分点，整体保持稳健增长。
• 费用结构： 销售费用为19.37亿元，同比增长3.70%，销售费用率下降3.14个百分点至39.79%，主要得益于业务规模大幅增长。管理费用为3.47亿元，同比增长83.04%，管理费用率提升2.77个百分点至7.13%，主要系公司人员架构调整及商务活动增加所致。财务费用为-0.23亿元，同比增长160.96%，主要系公司未发生银行借款且银行存款利息收入增加。整体而言，公司期间费用变动合理。

分产品看，注射剂、颗粒剂/冲剂增长较快

• 注射剂业务： 2023年全年注射剂收入达到21.74亿元，同比增长49.80%，主要得益于热毒宁注射液销售额的显著增长。
• 颗粒剂/冲剂业务： 颗粒剂/冲剂收入为3.28亿元，同比增长16.82%。
• 其他产品线： 片丸剂收入3.51亿元（+3.68%）；胶囊收入8.88亿元（+1.70%）；口服液收入8.64亿元（-22.99%）；贴剂收入2.11亿元（-6.55%）；凝胶剂/眼膏剂收入0.24亿元，同比下降26.07%，主要系筋骨止痛凝胶销售额下降。

研发费用逐年提升，投入成效显现

• 研发投入： 2023年公司研发费用为7.72亿元，同比增长27.40%；研发费用率达到15.85%，较去年同期提升1.93个百分点。
• 研发成果： 持续多年的大量研发投入已显成效。2023年，公司在中药方面获批新药注册批件1个（济川煎颗粒），申报生产3个，获批临床6个。化学药方面获得药品注册证书2个（吡仑帕奈片、吸入用异丙托溴铵溶液），完成临床阶段性研究5个，获批临床2个，通过药品一致性评价2个。生物药方面获批临床3个，申报临床1个。截至2023年底，公司累计获得发明专利授权669件，拥有中药新药56个、化学药新药9个，研发实力在国内中药企业中处于领先地位。

多项产品纳入基药、医保目录并中标集采，独家产品优势放大

• 市场准入： 截至2023年底，公司共有112个品种被列入2023版国家医保目录，其中独家品种26个。另有43个品种进入国家基本药物目录，其中独家品种6个。
• 集采中标： 独家品种中，热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液、腰痹通胶囊、金振口服液及杏贝止咳颗粒已在多个省份中标集采。
• 未来展望： 随着研发项目的不断推进和新药品种的持续获批，公司独家产品的优势将进一步展现，有助于企业抵御经济下行及医疗反腐等行业政策冲击，有力支撑公司业绩增长。

总结

康缘药业2023年年报显示公司业绩稳健增长，营收和归母净利润均实现双位数提升。这主要得益于毛利率的稳中有升、注射剂业务的强劲增长以及持续加大的研发投入。公司在研发方面取得了显著成果，多款新药获批或进入临床阶段，进一步巩固了其在中药领域的领先地位。同时，公司积极推动独家产品进入国家医保和基药目录，并通过集采扩大市场份额，有效提升了核心竞争力。展望未来，随着独家产品优势的持续放大和研发成果的不断转化，康缘药业有望保持长期稳健增长，维持“买入”评级。预计2024-2026年归母净利润将分别达到6.55亿元、7.84亿元和9.27亿元，对应同比增速分别为22.0%、19.7%和18.3%。