公司信息更新报告：营收利润小幅承压，合规建设赋能长期发展-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　康缘药业(600557)

　　营收利润小幅承压，维持“买入”评级

　　公司2024H1实现营收22.60亿元（同比-11.49%，下文皆为同比口径）；归母净利润2.65亿元（-3.73%）；扣非归母净利润2.21亿元（-15.95%）。从盈利能力来看，2024H1毛利率为74.55%（-0.41pct），净利率为12.01%（+0.93pct）。从费用端来看，2024H1销售费用率为37.81%（-4.83pct）；管理费用率为9.30%（+4.99pct）；研发费用率为15.01%（+0.77pct）；财务费用率为-0.80%（-0.49pct）。我们看好公司创新管线研发布局，考虑到经营环境短期承压，下调2024-2026年归母净利润预测，预计分别为5.62、6.48、7.34亿元（原预测2024-2026年归母净利润分别为6.56、8.00、9.59亿元），EPS分别为0.97、1.11、1.26元/股，当前股价对应PE分别为15.7、13.6、12.0倍，维持“买入”评级。

　　口服液和凝胶剂营收增长，其余品类销售待加强

　　分产品来看，2024H1公司注射液营收8.40亿元（-27.49%），口服液营收5.44亿元（+28.60%），胶囊营收4.02亿元（-12.80%），颗粒剂/冲剂营收1.62亿元（-15.13%），片丸剂营收1.69亿元（-5.16%），贴剂营收1.04亿元（-10.94%），凝胶剂营收0.21亿元（+107.87%）。其中口服液、凝胶剂营收快速增长主要系报告期内金振口服液和筋骨止痛凝胶销售额增长所致。

　　坚持研发创新战略，加强营销及合规建设

　　研发方面，公司加强科研平台建设并持续推动新品研发。中药方面，龙七胶囊、参蒲盆安颗粒、玉女煎颗粒共3个产品提交NDA，2个在临床III期，2个获批IND；化药创新药方面，DC20完成临床II期病例入组，2个获批IND；生物药方面，KYS202002A注射液多发性骨髓瘤及系统性红斑狼疮适应症开展临床I期研究。营销方面，公司以合规为原则。针对院内市场，重塑核心品种学术引领，优化学术推广的知识内容，提升学术活动覆盖；同时强化营销过程管理监督，强抓学术推广行为的有效性。针对院外市场，重视布局OTC和分销综合业务。

　　风险提示：政策调整风险、产品销售不及预期、研发失败风险。

# 中心思想

## 营收利润承压下的评级维持
康缘药业2024年上半年营收和利润出现小幅下滑，但公司在研发创新和合规建设方面的努力值得肯定。报告维持对康缘药业“买入”评级，尽管下调了未来几年的盈利预测，但仍看好公司的长期发展。

## 创新研发与合规建设并重
报告强调康缘药业在坚持研发创新战略的同时，也在加强营销及合规建设，这对于公司的可持续发展至关重要。公司通过加强科研平台建设、推动新品研发以及优化营销推广策略，为未来的增长奠定基础。

# 主要内容

## 1. 营收利润分析
*   2024H1营收22.60亿元，同比-11.49%；归母净利润2.65亿元，同比-3.73%；扣非归母净利润2.21亿元，同比-15.95%。
*   2024H1毛利率为74.55%（-0.41pct），净利率为12.01%（+0.93pct）。
*   销售费用率为37.81%（-4.83pct）；管理费用率为9.30%（+4.99pct）；研发费用率为15.01%（+0.77pct）；财务费用率为-0.80%（-0.49pct）。
*   下调2024-2026年归母净利润预测至5.62、6.48、7.34亿元，EPS分别为0.97、1.11、1.26元/股。

## 2. 产品营收分析
*   注射液营收8.40亿元（-27.49%），口服液营收5.44亿元（+28.60%），胶囊营收4.02亿元（-12.80%），颗粒剂/冲剂营收1.62亿元（-15.13%），片丸剂营收1.69亿元（-5.16%），贴剂营收1.04亿元（-10.94%），凝胶剂营收0.21亿元（+107.87%）。
*   口服液、凝胶剂营收快速增长主要系报告期内金振口服液和筋骨止痛凝胶销售额增长所致。

## 3. 研发创新与营销合规
*   研发方面，龙七胶囊、参蒲盆安颗粒、玉女煎颗粒共3个产品提交NDA，2个在临床III期，2个获批IND；化药创新药方面，DC20完成临床II期病例入组，2个获批IND；生物药方面，KYS202002A注射液多发性骨髓瘤及系统性红斑狼疮适应症开展临床I期研究。
*   营销方面，以合规为原则，重塑核心品种学术引领，优化学术推广的知识内容，提升学术活动覆盖；强化营销过程管理监督，强抓学术推广行为的有效性；重视布局OTC和分销综合业务。

## 4. 风险提示
*   政策调整风险、产品销售不及预期、研发失败风险。

# 总结

## 业绩承压但长期向好
康缘药业2024年上半年业绩受到一定压力，营收和利润均有所下滑。但公司积极应对，通过加强研发创新和合规建设，为未来的可持续发展奠定基础。

## 维持评级，关注长期价值
尽管下调了盈利预测，但报告仍然维持对康缘药业的“买入”评级，这表明研究者对公司长期发展前景的信心。投资者应关注公司在研发、营销和合规方面的进展，以及这些努力对公司未来业绩的潜在影响。

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