收购京阳腾微，加快华北地区渗透-摩熵咨询(原药融咨询)

AI精读报告

中心思想

收购京阳腾微，强化华北市场渗透

平安证券发布的这份关于塞力斯（603716）的报告，核心观点是：

塞力斯收购京阳腾微51%股权，有助于公司快速渗透华北市场，尤其是北京地区，强化区域开収能力。
北京地区医疗资源集中，检验市场巨大，此次收购是公司全国布局的重要一步。
维持对塞力斯“推荐”评级，认为公司有望成为全国级IVD渠道龙头企业。

主要内容

收购京阳腾微，强化华北地区开収能力

公司拟以6732万元受让北京京阳腾微51%股权。京阳腾微是IVD产品流通服务商，是BD在北京、河北、辽宁区域的经销商，也是伯乐在北京及东三省的一级经销商，在蛋白质检测、微生物、流式细胞等领域具有较高的市场地位。2016年京阳腾微实现营收1.11亿元，净利润661万元。原股东承诺2017-2020年扣非净利润不低于1200万元、1470万元、1801万元、2206万元。公司收购价格对应17年利润为11倍，略高于行业收购平均水平，考虑标的公司所在的北京市场的特殊地位，估值处于合理范围。

北京地区医疗资源集中，检验市场巨大

北京地区医疗资源非常集中，全年医疗系统接待患者数量达到2.3亿人次。众多顶级医疗派系所开设的检验项目众多，再加上可观的人流量共同塑造了北京地区庞大的体外诊断试剂与耗材市场觃模。

随IVD渠道整合趋势快速布局，有望成为全国级龙头企业

快速収展的制造端使IVD渠道公司增速显著快于药品渠道公司。IVD渠道分散的结构为公司迅速布局，做大觃模带来机遇，我们认为检验科渠道整合仍值得重视。塞力斯在上市后凭借强大的执行力快速实现全国布局，以合资子公司及幵购斱式与当地医院签订集约化服务合约，有望成长为全国龙头之一。预计2017-2019年EPS为1.76/2.36/3.12元，维持“推荐”评级。

财务数据分析与预测

营业收入： 2016年为6.27亿元，预计2017-2019年分别为8.19亿元、11.01亿元和14.90亿元，同比增长率分别为30.5%、34.5%和35.3%。
净利润： 2016年为6900万元，预计2017-2019年分别为9000万元、1.20亿元和1.59亿元，同比增长率分别为30.0%、34.2%和32.3%。
毛利率： 2016年为34.8%，预计2017-2019年分别为34.1%、33.4%和32.8%，略有下降趋势。
净利率： 2016年为11.0%，预计2017-2019年分别为10.9%、10.9%和10.7%，基本保持稳定。
ROE： 2016年为8.6%，预计2017-2019年分别为10.0%、12.0%和13.7%，呈现上升趋势。