直播渠道亮眼拉动淡季收入超预期，期待双十一表现-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　丸美股份(603983)

　　业绩简评

　　公司10月30日公告3Q23营收/归母净利润4.77/0.43亿元、同比+46.1%/+1366.81%，扣非归母净利润0.38亿元、同比扭亏。

　　经营分析

　　收入表现超预期、增长环比提速，主要原因系线上转型&坚定大单品策略、丸美品牌势能延续向好、抖音快手类直播渠道表现尤为突出，恋火持续靓丽增长。根据飞瓜+魔镜数据，恋火淘系+抖音GMV同比+76%，主品牌丸美淘系+抖音GMV同比+56%、低基数下延续高速增长（其中抖音同比+119%、淘系同比+6%）。

　　产品结构优化、毛利率大幅提升，双十一费用前置、利润率延续Q2趋势。3Q23毛利率72.44%、同比+7.55PCT，预计系高毛利大单品占比提升；持续投入、蓄力双十一，销售费用率同比+5.72PCT至59.09%；管理费用率同比-2.96PCT至5.42%、研发费用率同比-0.69PCT至3.19%。归母净利率9.04%、延续Q2趋势（Q2为8.93%）。

　　拆分品类看，护肤类&美容类量价齐升。3Q23眼部类/护肤类/洁肤类/美容类产品营收1.01/1.87/0.49/1.31亿元、分别同比+1%/+66%/+17%/+98%，其中均价分别同比+8%/+35%/+32%/+29%，销量分别同比-6%/+23%/-11%/+54%。护肤类均价同比提升明显主要系双胶原系列占比提升。

　　展望Q4，双十一预售首日（10.24）首次合作李佳琦美妆节、上播小红笔眼霜（预售量9w+），10.31合作丸美蝴蝶眼膜+恋火奶油肌气垫。

　　盈利预测、估值与评级

　　主品牌丸美继续聚焦小红笔+双胶原系列，恋火持续强化底妆优势，组织&电商经营逐步提质提效。

　　考虑到费用投入短期影响利润，下调盈利预测，预计23-25年归母净利润为2.7/3.5/4.45亿元（前值3/3.85/4.75亿元），同比+55%/+30%/+26.6%，对应23-25年PE分别为37/28/22倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　主品牌增长不及预期，恋火新品牌推广不及预期，线上竞争激烈，爬虫数据误差

中心思想

业绩强劲增长与战略转型成效

公司2023年第三季度实现了营收和归母净利润的大幅增长，主要得益于成功的线上渠道转型、坚定的大单品策略以及丸美和恋火两大品牌的强劲市场表现。特别是在抖音、快手等直播电商渠道，公司展现出卓越的运营能力和增长潜力。

盈利能力提升与未来发展展望

通过优化产品结构，提升高毛利大单品占比，公司毛利率显著改善。尽管为“双十一”前置的销售费用短期内影响了利润率，但公司持续的战略投入旨在蓄力未来增长。对核心品类的聚焦和电商运营效率的提升，预示着公司未来盈利能力的持续增强和市场份额的进一步扩大。

主要内容

业绩简评

公司于10月30日公告了2023年第三季度业绩，表现亮眼。报告期内，公司实现营收4.77亿元，同比增长46.1%；归母净利润0.43亿元，同比大幅增长1366.81%。扣非归母净利润达到0.38亿元，成功实现同比扭亏为盈，显示出公司经营状况的显著改善。

经营分析

收入表现与渠道策略

第三季度公司收入表现超出市场预期，环比增速加快。这主要归因于公司积极推进线上转型和坚定执行大单品策略。丸美品牌势能持续向好，尤其在抖音、快手等直播渠道表现突出。恋火品牌延续了靓丽的增长态势，根据飞瓜和魔镜数据，恋火在淘系+抖音平台的GMV同比增长76%。主品牌丸美在淘系+抖音平台的GMV同比增长56%，其中抖音渠道同比增长119%，淘系渠道同比增长6%，充分体现了线上渠道对整体收入增长的显著贡献。

盈利能力与费用结构

2023年第三季度，公司毛利率达到72.44%，同比提升7.55个百分点，预计主要系高毛利大单品占比提升所致。销售费用率同比上升5.72个百分点至59.09%，主要系为“双十一”大促前置投入费用。管理费用率同比下降2.96个百分点至5.42%，研发费用率同比下降0.69个百分点至3.19%。归母净利率为9.04%，与第二季度的8.93%基本持平，延续了利润率的稳定趋势。

产品品类表现

从品类拆分来看，第三季度各产品线均有不同程度的增长。眼部类、护肤类、洁肤类和美容类产品营收分别为1.01亿元、1.87亿元、0.49亿元和1.31亿元。同比增速分别为+1%、+66%、+17%和+98%。其中，各品类均价分别同比增长+8%、+35%、+32%和+29%，销量分别同比变化-6%、+23%、-11%和+54%。值得注意的是，护肤类均价的显著提升主要得益于双胶原系列产品占比的增加，显示出高价值产品的市场接受度。

市场展望与品牌布局

展望第四季度，公司积极布局“双十一”大促。预售首日（10月24日）首次与李佳琦美妆节合作，成功推广小红笔眼霜，预售量超过9万件。10月31日，公司继续合作丸美蝴蝶眼膜和恋火奶油肌气垫。未来，主品牌丸美将继续聚焦小红笔和双胶原系列，恋火品牌则持续强化底妆优势，并通过组织和电商经营的逐步提质提效来驱动增长。

盈利预测、估值与评级

考虑到短期费用投入对利润的影响，国金证券下调了公司2023-2025年的归母净利润预测至2.7亿元、3.5亿元和4.45亿元（前值为3亿元、3.85亿元和4.75亿元），同比增速分别为+55%、+30%和+26.6%。对应2023-2025年的PE分别为37倍、28倍和22倍。尽管盈利预测有所下调，但维持“买入”评级，表明对公司长期发展前景的看好。

风险提示

报告提示了多项潜在风险，包括主品牌增长不及预期、恋火新品牌推广不及预期、线上竞争激烈以及爬虫数据可能存在的误差，这些因素可能对公司未来的业绩产生影响。

总结

本报告全面分析了丸美股份2023年第三季度的业绩表现及经营策略。公司在第三季度实现了营收和净利润的显著增长，主要得益于成功的线上渠道拓展、大单品策略以及高毛利产品占比的提升。尽管短期内为“双十一”前置的费用投入对利润率构成一定压力，但公司通过优化产品结构和聚焦核心品类，展现出强劲的盈利能力和增长潜力。展望未来，公司将继续深化品牌策略，提升电商运营效率。尽管盈利预测有所下调，但市场对其长期发展仍持“买入”评级，同时需关注品牌增长、新品牌推广及线上竞争等潜在风险。

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