前三季度同比增长218%，高值新品增长可期-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　昊海生科(688366)

　　业绩简评

　　2021年10月29日，公司发布3季报，前三季度实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为12.7、3.1和2.9亿元，分别同比增长43%、176%和218%。三季度营收归母净利润和扣非归母净利润分别为4.24亿元、7947和7173万元，分别同比增长6.91%、-6.63%和-14.79%；相对1季度环比增长22%、38%和38%。业绩符合预期。

　　点评

　　前三季度扣非净利润同比增长218%，单三季度受疫情影响有波动。自2020年3季度开始，公司业绩已触底回升，眼科、骨科、医美与外科这四大板块营收增速皆由负转正。2021年3季度，国内偶有零星疫情波动，我们估计，公司单三季度业绩同比下降的原因，可能是疫情波动影响到公司医美业务增速所致。

　　未来业绩驱动：骨科、外科稳健成长的基础上，更高值新品销量的突破。公司新上市的三代玻尿酸“海魅”、有晶体晶体PRL、高透氧率OK镜等高附加值新品上市，将是公司2021年净利润同比翻倍增长的保障。

　　研发投入过亿元，管线丰富，成长可持续。公司不但在医美与眼科全产业链国际化布局，且研发持续投入，2021年前三季度累计研发投入1.13亿元，同比增长35.36%。目前公司研发人员已占近二成，已在中、美、英、法多国建立了一体化的研发体系。公司角膜塑形镜、疏水模注非球面人工晶状体、疏水模注散光矫正非球面人工晶状体、眼内填充用生物凝胶、有机交联玻尿酸均已进入临床试验阶段；创新型预装式人工晶状体、肝素表面修饰非球面涂层人工晶状体已处于申报注册阶段；盐酸利多卡因眼用凝胶已处于申报生产阶段。

　　盈利预测与投资建议

　　我们维持盈利预测：预计公司2021/22/23年营收19.33/23.69/29.18亿元，归母净利润和EPS，分别为4.87/6.09/7.67亿元和2.77/3.46/4.36元。。我们认为，公司布局全面，业绩拐点确立，处于同行业估值洼地；公司目前股价对应21/22年45/36xPE，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　全球疫情再次变化影响主营收入的风险。

　　新品商业化不达预期；已及限售股解禁对股价影响的风险。

中心思想

业绩强劲反弹，高值新品驱动未来增长

昊海生科在2021年前三季度展现出强劲的业绩反弹，扣非归母净利润同比增长高达218%，标志着公司已成功走出2020年的业绩低谷。尽管第三季度受国内零星疫情影响导致短期波动，但公司核心业务板块已全面恢复增长。未来，新上市的高附加值产品，如第三代玻尿酸“海魅”、有晶体晶体PRL和高透氧率OK镜等，将成为公司业绩持续增长的核心驱动力，预计将确保2021年净利润实现同比翻倍。

研发投入持续加码，构筑长期竞争优势

公司持续加大研发投入，2021年前三季度累计研发投入达1.13亿元，同比增长35.36%，研发人员占比接近20%。昊海生科已在中、美、英、法等多国建立一体化的研发体系，实现了医美与眼科全产业链的国际化布局。其丰富的在研管线，包括多款处于临床试验、申报注册及申报生产阶段的创新产品，为公司构筑了坚实的长期竞争优势和可持续成长潜力。

主要内容

业绩简评：前三季度表现亮眼，单季受疫情影响波动

根据公司2021年10月29日发布的三季报，昊海生科在前三季度实现了显著的业绩增长。报告期内，公司实现营业收入12.7亿元，同比增长43%；归属于母公司股东的净利润为3.1亿元，同比增长176%；扣除非经常性损益后的归母净利润为2.9亿元，同比大幅增长218%。这表明公司整体经营状况已从2020年的低点强劲复苏。

然而，在第三季度，公司业绩受到国内偶发疫情的零星波动影响。单三季度实现营收4.24亿元，同比增长6.91%；归母净利润为7947万元，同比下降6.63%；扣非归母净利润为7173万元，同比下降14.79%。尽管第三季度同比有所下滑，但与第一季度相比，营收、归母净利润和扣非归母净利润分别环比增长22%、38%和38%，显示出季度间的恢复性增长。分析认为，第三季度的同比下降主要系疫情波动对公司医美业务增速造成影响。

核心业务板块触底回升，高值新品贡献显著

自2020年第三季度以来，昊海生科的业绩已触底回升，其眼科、骨科、医美与外科四大核心业务板块的营收增速均由负转正，显示出良好的复苏态势。

展望未来，公司业绩增长的关键驱动力将在于高附加值新品销量的突破。昊海生科新上市的三代玻尿酸“海魅”、有晶体晶体PRL以及高透氧率OK镜等高值产品，预计将成为公司2021年净利润实现同比翻倍增长的重要保障。这些创新产品的市场表现将直接影响公司未来的盈利能力和市场份额。

研发投入持续高企，管线布局丰富多元

昊海生科持续重视研发投入，以支撑其长期成长。2021年前三季度，公司累计研发投入达到1.13亿元，同比增长35.36%。研发人员已占公司总人数的近20%，显示出公司对研发人才的重视。

公司已在中、美、英、法等多国建立了一体化的研发体系，实现了医美与眼科全产业链的国际化布局。目前，公司拥有丰富的在研管线，包括：

临床试验阶段产品： 角膜塑形镜、疏水模注非球面人工晶状体、疏水模注散光矫正非球面人工晶状体、眼内填充用生物凝胶、有机交联玻尿酸。
申报注册阶段产品： 创新型预装式人工晶状体、肝素表面修饰非球面涂层人工晶状体。
申报生产阶段产品： 盐酸利多卡因眼用凝胶。这些多元化的产品布局和持续的研发投入，为公司未来的可持续成长提供了坚实的基础。

盈利预测与投资建议：估值洼地，维持“买入”评级

国金证券维持对昊海生科的盈利预测。预计公司2021年、2022年和2023年的营业收入将分别达到19.33亿元、23.69亿元和29.18亿元。归属于母公司股东的净利润预计分别为4.87亿元、6.09亿元和7.67亿元，对应的摊薄每股收益（EPS）分别为2.77元、3.46元和4.36元。

分析认为，昊海生科业务布局全面，业绩拐点已确立，且目前估值相对同行业处于洼地。公司当前股价对应2021年和2022年的预测市盈率（P/E）分别为45倍和36倍。基于公司强劲的业绩复苏、高值新品的增长潜力以及丰富的研发管线，国金证券维持对昊海生科的“买入”评级。

风险提示：疫情与新品商业化不确定性

报告提示了昊海生科面临的主要风险：

全球疫情再次变化影响主营收入的风险： 疫情的反复和不确定性可能对公司的生产经营和市场销售造成持续影响。
新品商业化不达预期： 尽管公司拥有丰富的新品管线，但新产品的市场推广、销售表现及盈利能力可能不及预期。
限售股解禁对股价影响的风险： 大量限售股解禁可能导致市场流通股增加，从而对公司股价产生压力。

总结

昊海生科在2021年前三季度实现了显著的业绩复苏，扣非归母净利润同比增长218%，显示出公司强大的内生增长动力。尽管第三季度受疫情影响出现短期波动，但核心业务板块已全面恢复增长，且高附加值新品如“海魅”玻尿酸、PRL晶体和OK镜等正成为未来业绩增长的关键驱动力。公司持续高额的研发投入和多元化的产品管线布局，为其构筑了长期的竞争优势和可持续发展潜力。鉴于公司业绩拐点确立、业务布局全面且估值相对合理，国金证券维持“买入”评级，但投资者仍需关注疫情反复、新品商业化不及预期及限售股解禁等潜在风险。

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