公司信息更新报告：阿维菌素等产品价格上涨，Q1业绩预告超预期-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　利民股份(002734)

　　阿维菌素等产品价格上涨，Q1业绩预告超预期，维持“买入”评级

　　根据公司业绩预告，2025年Q1公司预计实现归母净利润1.0-1.2亿元，同比大幅扭亏，环比或增长231.59%-297.90%；扣非归母净利润为0.87-1.08亿元，同比大幅扭亏。2025年Q1，公司主导产品价格上涨和销量增加，进而实现公司业绩的同比增长。随着产品价格上涨，公司业绩有望持续超预期。我们上调公司2024-2026年归母净利润分别为0.81（+0.01）、4.09（+2.07）、5.06（+2.64）亿元，EPS分别为0.22（+0.00）、1.11（+0.56）、1.38（+0.72）元，当前股价对应PE分别为52.4、10.4、8.4倍，维持公司“买入”评级。

　　2025年Q1阿维菌素、甲维盐、百菌清价格同比上涨，公司业绩同比大增根据百川盈孚数据，2025年Q1，阿维菌素平均价格为47.84万元/吨，同比+33.09%，环比+6.86%；甲维盐平均价格为66.17万元/吨，同比+30.67%，环比+5.60%。公司拥有阿维菌素500吨，甲维盐800吨，一体化优势明显，Q1业绩充分受益于阿维菌素、甲维盐价格的同、环比上涨。百菌清方面，2025年Q1，百菌清平均价格为27,500元/吨，同比+52.78%，公司持有新河化工34%股权，即拥有百菌清权益产能1.02万吨，亦充分受益于百菌清价格的同比上涨。

　　百菌清、阿维菌素等产品价格有望继续上涨，或助力公司业绩继续增长百菌清方面，根据百川盈孚，当前百菌清市场供货偏紧，截至4月8日，百菌清价格为28,000元/吨，较4月7日上涨500元/吨。2024年以来，受南美大豆锈病影响，百菌清出口需求较好，价格持续高位运行，或助力公司未来业绩进一步增长。阿维菌素和甲维盐方面，根据公司微信公众号，2024年以来，甲维盐和阿维菌素的全球库存消化情况表现良好。随着用药季节的到来，国际订单数量和出口量呈现稳中有升的态势。公司预计未来2-3年，两者市场需求有望保持8%-10%增长，价格预计仍将持续稳中走高。随着百菌清、阿维菌素等价格上涨，公司业绩或继续增长。同时2025年3月，公司子公司德彦智创与巴斯夫达成战略意向，携手推进新农药在中国的开发、登记及商业化进程，或助力公司未来成长。

　　风险提示：粮食价格下跌、宏观需求不及预期、行业产能扩张等。

中心思想

业绩超预期与产品价格驱动

利民股份2025年第一季度业绩预告大幅超预期，主要得益于其核心产品阿维菌素、甲维盐和百菌清价格的显著上涨及销量的增加。公司盈利能力显著改善，并预计未来产品价格将持续走高，为业绩增长提供强劲支撑。

盈利预测上调与“买入”评级维持

鉴于产品价格上涨和市场需求向好，开源证券上调了利民股份2024-2026年的归母净利润预测，并维持“买入”投资评级，认为公司具备显著的投资价值和增长潜力。

主要内容

业绩预告与评级调整

2025年Q1业绩表现亮眼

根据公司业绩预告，利民股份预计2025年第一季度实现归母净利润1.0-1.2亿元，同比实现大幅扭亏为盈，环比增长高达231.59%-297.90%。扣除非经常性损益后的归母净利润预计为0.87-1.08亿元，同样实现同比大幅扭亏。业绩的显著增长主要归因于公司主导产品价格的上涨和销量的增加。

盈利预测上调与投资评级维持

基于Q1超预期的业绩表现和对未来产品价格走势的判断，开源证券上调了利民股份2024-2026年的归母净利润预测，分别调整至0.81亿元（原预测+0.01亿元）、4.09亿元（原预测+2.07亿元）和5.06亿元（原预测+2.64亿元）。相应的，每股收益（EPS）预测也上调至0.22元、1.11元和1.38元。当前股价对应的市盈率（PE）分别为52.4倍、10.4倍和8.4倍。鉴于公司业绩的强劲增长势头和估值吸引力，开源证券维持对利民股份的“买入”投资评级。

核心产品价格上涨驱动业绩增长

阿维菌素与甲维盐价格及产能优势

2025年第一季度，阿维菌素和甲维盐的市场价格同比大幅上涨。根据百川盈孚数据，阿维菌素平均价格为47.84万元/吨，同比上涨33.09%，环比上涨6.86%；甲维盐平均价格为66.17万元/吨，同比上涨30.67%，环比上涨5.60%。利民股份拥有500吨阿维菌素和800吨甲维盐的产能，其一体化生产优势使其充分受益于这两种产品价格的同环比上涨。

百菌清价格上涨及权益产能贡献

百菌清在2025年第一季度也呈现出强劲的价格上涨态势，平均价格达到27,500元/吨，同比大幅上涨52.78%。利民股份通过持有新河化工34%的股权，拥有1.02万吨的百菌清权益产能，同样充分受益于百菌清价格的同比上涨，进一步贡献了公司业绩。

未来增长潜力与战略布局

市场供需与价格趋势展望

百菌清市场目前供货偏紧，截至4月8日，百菌清价格已达28,000元/吨，较前一日上涨500元/吨。受南美大豆锈病影响，百菌清出口需求持续旺盛，预计价格将保持高位运行。阿维菌素和甲维盐方面，公司微信公众号显示，2024年以来全球库存消化良好，随着用药季节的到来，国际订单和出口量稳中有升。公司预计未来2-3年，两者市场需求有望保持8%-10%的增长，价格预计将持续稳中走高。这些积极的市场趋势有望助力公司业绩持续增长。

新农药战略合作助力长期发展

除了现有产品的价格上涨，利民股份还在积极拓展未来增长点。2025年3月，公司子公司德彦智创与巴斯夫达成战略意向，将携手推进新农药在中国的开发、登记及商业化进程。这一战略合作有望为公司带来新的增长动力，助力其长期发展。

财务表现与估值分析

关键财务指标预测

根据开源证券的财务预测，利民股份的营业收入预计在2024年至2026年间保持增长，分别为45.24亿元、49.97亿元和50.87亿元。归母净利润预计将从2024年的0.81亿元大幅增长至2025年的4.09亿元和2026年的5.06亿元，年复合增长率显著。毛利率和净利率预计在2025年和2026年分别提升至23.6%、25.0%和8.2%、9.9%。

估值水平与投资吸引力

随着盈利能力的显著改善，公司的估值水平也更具吸引力。预测2025年和2026年的市盈率（P/E）分别为10.4倍和8.4倍，市净率（P/B）分别为1.5倍和1.3倍。这些估值指标显示，在业绩高速增长的背景下，利民股份的投资价值凸显。

风险提示

报告中提示的风险包括粮食价格下跌、宏观需求不及预期以及行业产能扩张等，这些因素可能对公司未来的业绩产生不利影响。

总结

利民股份2025年第一季度业绩预告大幅超预期，主要得益于阿维菌素、甲维盐和百菌清等核心产品价格的显著上涨及销量的增加。开源证券因此上调了公司未来三年的盈利预测，并维持“买入”评级。展望未来，百菌清、阿维菌素等产品价格有望继续上涨，叠加与巴斯夫在新农药领域的战略合作，公司业绩增长潜力巨大。尽管存在粮食价格波动、宏观需求不及预期和行业产能扩张等风险，但公司当前的估值水平在业绩高速增长的支撑下，显示出较强的投资吸引力。

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