点评报告:Q3业绩短期承压,静候改革后成效显现

点评报告:Q3业绩短期承压,静候改革后成效显现

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点评报告:Q3业绩短期承压,静候改革后成效显现

  华熙生物(688363)   投资要点:   Q3业绩短期承压。2023Q1-Q3,公司实现营收42.21亿元(同比-2.29%),归母净利润5.14亿元(同比-24.07%)。单季度来看,2023Q3实现营收11.46亿元(同比-17.26%),归母净利润0.90亿元(同比-56.03%),Q3   3404   业绩同比跌幅较大,短期承压,推测主因消费疲软、公司主动调整功能性护肤品业务影响所致。   盈利水平下滑,销售费用率下降。2023Q1-Q3,公司毛利率同比-4.16个pct至73.07%,净利率同比-3.43个pct至12.01%,销售/管理/研发/财务费用率分别为46.02%/7.57%/6.56%/-0.59%,同比分别-0.96/+1.26/+0.14/+0.41个pct,其中,销售费用率同比下降主因公司主动调整护肤品业务,聚焦大单品、提升销售费用率较低的渠道占比、提升日销和自播占比等。   功能性护肤品战略调整阵痛,医美业务发展可期。原料:公司目前有7-8种在研胶原蛋白,已实现大分子的重组胶原蛋白制备,并于8月完成了重组III型人源胶原蛋白原料产品的上市,未来将会推进自产重组人源胶原蛋白原料在护肤品中的应用。医疗终端:公司的医美业务在过去经历了产品层面、渠道层面和组织架构层面的调整,目前产品管线规划已基本清晰。截止2023H1,公司医美线下渠道有动销机构数量约3500家,同比新增超1000家。我们预计公司的医美业务收入在2023年有望取得不错的增长。功能性护肤品:公司的功能性护肤品业绩承压,主因其2023年主动调整功能性护肤品业务,对品牌定位、渠道结构进行优化,并聚焦大单品战略、精细化运营等工作,合理优化功能性护肤品板块的销售费用率,期待改革后2024年的成效显现。   盈利预测与投资建议:基于公司最新业绩及功能性护肤品业务战略调整的情况,我们下调2023-2025年盈利预测,预计公司2023-2025年EPS分别为1.63/1.97/2.32元/股(调整前为2.00/2.41/2.87元/股),对应2023年10月31日收盘价的PE分别为58/48/40倍,维持“买入”评级。   风险因素:宏观经济下行、市场竞争加剧、品牌拓展不达预期风险。
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  • 个股研报
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    万联证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2023-11-02

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  华熙生物(688363)

  投资要点:

  Q3业绩短期承压。2023Q1-Q3,公司实现营收42.21亿元(同比-2.29%),归母净利润5.14亿元(同比-24.07%)。单季度来看,2023Q3实现营收11.46亿元(同比-17.26%),归母净利润0.90亿元(同比-56.03%),Q3

  3404

  业绩同比跌幅较大,短期承压,推测主因消费疲软、公司主动调整功能性护肤品业务影响所致。

  盈利水平下滑,销售费用率下降。2023Q1-Q3,公司毛利率同比-4.16个pct至73.07%,净利率同比-3.43个pct至12.01%,销售/管理/研发/财务费用率分别为46.02%/7.57%/6.56%/-0.59%,同比分别-0.96/+1.26/+0.14/+0.41个pct,其中,销售费用率同比下降主因公司主动调整护肤品业务,聚焦大单品、提升销售费用率较低的渠道占比、提升日销和自播占比等。

  功能性护肤品战略调整阵痛,医美业务发展可期。原料:公司目前有7-8种在研胶原蛋白,已实现大分子的重组胶原蛋白制备,并于8月完成了重组III型人源胶原蛋白原料产品的上市,未来将会推进自产重组人源胶原蛋白原料在护肤品中的应用。医疗终端:公司的医美业务在过去经历了产品层面、渠道层面和组织架构层面的调整,目前产品管线规划已基本清晰。截止2023H1,公司医美线下渠道有动销机构数量约3500家,同比新增超1000家。我们预计公司的医美业务收入在2023年有望取得不错的增长。功能性护肤品:公司的功能性护肤品业绩承压,主因其2023年主动调整功能性护肤品业务,对品牌定位、渠道结构进行优化,并聚焦大单品战略、精细化运营等工作,合理优化功能性护肤品板块的销售费用率,期待改革后2024年的成效显现。

  盈利预测与投资建议:基于公司最新业绩及功能性护肤品业务战略调整的情况,我们下调2023-2025年盈利预测,预计公司2023-2025年EPS分别为1.63/1.97/2.32元/股(调整前为2.00/2.41/2.87元/股),对应2023年10月31日收盘价的PE分别为58/48/40倍,维持“买入”评级。

  风险因素:宏观经济下行、市场竞争加剧、品牌拓展不达预期风险。

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