生物制品行业跟踪报告：血制品：调整阵痛期，关注经营拐点-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　行业核心观点：

　　2025年血制品行业增收不增利，2026Q1行业持续承压，企业分化加剧，行业正处于调整阵痛期。短期行业受到供需错配、集采等政策影响业绩承压，但长期老龄化等驱动因素不变。

　　投资要点：

　　行情回顾：2026年前四个月，生物医药板块实现0.12%涨幅，跑输沪深300指数3.71个百分点。血制品板块下跌13.51%，跑输医药行业13.64个百分点。截至2026年4月30日，血制品板块PE（TTM）为29.12，PE（TTM）分位数为28.88%，估值处低位。

　　业绩回顾：整体看，2025年到2026年一季度收入和利润均实现正增长的板块有其他生物制品、医疗研发外包、化学制剂、其他医疗服务、医院。血制品行业整体持续承压，2025年和2026Q1营业总收入同比增速分别为0.55%和-19.90%；归母净利润同比增速分别为-34.55%和-53.17%。

　　投资建议：血制品板块2025年行业集体承压，增收不增利。行业产能释放与需求减弱导致库存积压，供需错配是业绩下滑主要原因，同时叠加产品价格下滑，DRG/DIP支付改革影响院内需求等因素，导致国内高度依赖人血白蛋白和静丙这两个品种的血制品企业业绩承压，容易受到价格或者政策的冲击。2026年一季度行业持续承压，企业分化加剧。目前血制品行业受集采等政策影响持续，行业处于库存出清阶段。从2025年到2026年一季度财报数据可以看出，行业正历经阵痛期，血制品板块头部企业纷纷通过并购扩大资源巩固上游优势，另外，产品结构优化，研发投入也是血制品企业重要的竞争焦点。未来重点关注行业业绩拐点，包括采浆增速情况、供需格局改善情况等，个股方面关注企业营销层面、创新层面动态。长期看好血浆利用率提升、研发管线向高附加值品种靠拢打破同质化竞争的企业。

　　风险因素：产品价格下行超预期风险、研发不达预期风险等

中心思想

血制品行业正经历调整阵痛期，短期业绩承压但长期逻辑未变

2025年血制品行业呈现“增收不增利”特征，2026年一季度行业持续承压，企业间分化加剧，供需错配、集采政策及院内需求变化是主要压力来源。然而，老龄化等长期驱动因素依然稳固，行业正处于库存出清和结构调整的关键阶段。

关注行业业绩拐点，头部企业布局并购与研发创新

未来需重点关注采浆增速、供需格局改善等业绩拐点信号。头部企业通过并购整合巩固上游资源，同时加大研发投入推动产品结构向高附加值品种升级，有望打破当前同质化竞争局面，实现长期价值增长。

主要内容

1 行情回顾

1.1 涨跌幅

申万医药整体表现：2026年前4个月生物医药板块上涨0.12%，跑输沪深300指数3.71个百分点。子板块结构分化，血制品板块下跌13.51%，跑输医药行业13.64个百分点。
血制品板块个股分化：主要上市公司股价普遍回调，博雅生物下跌22.65%，天坛生物、派林生物、上海莱士跌幅超12%，仅卫光生物微涨0.82%。

1.2 估值

截至2026年4月30日，血制品板块PE（TTM）为29.12，在医药三级子行业中排名第5；PE（TTM）分位数为28.88%，估值处于历史低位，具备性价比。

2 业绩回顾

2.1 医药子行业对比

2025年及2026年一季度，仅其他生物制品、医疗研发外包、化学制剂、其他医疗服务、医院等板块实现收入与利润双增长。血制品板块2025年收入增速仅0.55%，归母净利润增速为-34.55%；2026年一季度收入增速-19.90%，归母净利润增速-53.17%，表现显著落后。

2.2 血制品板块

收入端分化：2025年博雅生物、卫光生物、华兰生物、天坛生物实现收入正增长，但2026年一季度所有上市公司收入均同比下滑。
利润端普降：2025年至2026年一季度，全部血制品上市公司扣非净利润均呈不同程度减少，其中博雅生物2025年扣非净利润同比-102.57%，博晖创新-641.73%，行业压力明显。

3 投资建议

血制品行业处于调整阵痛期，产能释放与需求减弱导致库存积压，产品价格下滑叠加DRG/DIP支付改革影响院内需求，企业业绩承压。未来关注行业业绩拐点，包括采浆增速和供需格局改善。个股层面关注营销与创新动态，长期看好血浆利用率提升及研发管线向高附加值品种靠拢的企业。

4 风险提示

产品价格下行超预期风险、研发不达预期风险等。

总结

本报告系统梳理了2025年至2026年一季度血制品行业的市场表现与经营状况。行情上，板块大幅跑输大盘与医药行业，估值处于历史低位；业绩上，行业增收不增利，利润端普遍下滑，企业分化加剧。报告指出供需错配、集采及院内需求变化是主要压力来源，但长期老龄化驱动不变。投资建议聚焦行业阵痛期的库存出清与业绩拐点，强调头部企业通过并购巩固上游、研发创新优化产品结构的关键竞争策略，并提示产品价格下行与研发不达预期的风险。

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