中心思想
业绩承压与估值低位的结构性博弈，聚焦品牌OTC与创新驱动
本报告核心观点指出，2026年前四个月中药板块在二级市场表现持续疲软，跑输医药行业2.92个百分点，估值处于近五年历史低位。基本面层面，2025年至2026年第一季度，中药板块营收与归母净利润增速整体承压，但个股业绩呈现显著分化，其中OTC赛道企业凭借核心大单品驱动，表现出较强的收入端韧性，而部分创新中药企业亦通过医保纳入实现产品放量。报告认为，在板块整体基本面偏弱、估值具备性价比的背景下，市场应重点关注品牌OTC低估值修复机会、院内创新驱动型标的以及基药目录潜在受益企业。
整体基本面承压，个股分化揭示增长差异化驱动
本报告通过详尽的财务数据和市场表现分析，揭示中药板块正处于业绩筑底期。收入端增长稳健的企业主要集中在OTC领域，如华润三九、东阿阿胶、云南白药等，其增长动力源于品牌溢价、渠道整合和补益类高景气赛道；而利润端表现突出的企业则更多受益于降本增效、低基数效应及以价换量策略。整体来看，品牌力、渠道控制力及创新能力成为中药企业核心竞争力，也是未来投资方向的重要筛选标准。
主要内容
行情回顾：板块跑输大盘，估值处历史低位
报告显示，2026年1-4月，中药板块累计下跌2.80%，跑输沪深300指数6.51个百分点，同时跑输医药行业2.92个百分点。细分来看，中药板块在2月曾出现1.49%的阶段性上涨，跑赢医药行业，但3月和4月持续调整。截至2026年4月30日，中药板块PE（TTM）为25.20，处于2021年以来27.99%的分位水平，估值具备一定性价比。个股层面，涨跌幅分化明显，万邦德、沃华医药等31只个股实现正涨幅，而片仔癀、同仁堂等大盘股跌幅居前。
业绩回顾：板块整体低迷，OTC赛道韧性凸显
整体看，2025年全年及2026年第一季度，中药板块营收同比增速分别为-0.76%和-0.82%，归母净利润增速分别为1.20%和-2.02%，收入与利润增速均处于负增长或微增长区间，板块整体承压态势延续。从收入端看，2025年及2026Q1均实现正增长的标的共有13家，主要集中在OTC赛道，如华润三九、广誉远、云南白药、东阿阿胶、羚锐制药等。从利润端看，2025年及2026Q1扣非净利润均实现正增长的企业增至25家，其中维康药业、吉林敖东、千金药业、以岭药业等表现突出，利润增长多源于降本增效或低基数效应。
投资建议与风险提示
报告建议投资者关注三条主线：一是品牌OTC低估值修复机会，二是院内创新驱动型标的，三是基药目录调整带来的潜在受益机会。风险方面，需警惕院外消费修复慢于预期、集采价格管理超预期以及创新中药研发不达预期等风险。
总结
综合来看，2026年上半年中药板块呈现“业绩承压、估值偏低、个股分化”的典型特征。整体财务数据显示，板块营收与利润增速在2025年及2026年第一季度均处于零增长或负增长区间，反映出行业面临的政策调整和消费复苏压力。然而，市场表现与基本面并非完全同步，以OTC赛道为代表的部分龙头企业，凭借品牌力、渠道优势和核心大单品策略，实现了收入和利润的双重正增长，展现了较强的抗周期韧性。在估值处于历史低位、基本面仍在磨底的背景下，报告提出的“品牌OTC低估值修复”、“院内创新驱动”和“基药目录受益”三条投资主线，为投资者提供了明确的筛选方向，强调从核心竞争力维度甄别优质标的，规避业绩持续承压的个股。
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