2023年三季报点评：单三季度外贸业务同比减少，收入端小幅波动-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　普洛药业(000739)

　　核心观点

　　2023Q3业绩稳健，利润端增速优于收入端。2023前三季度公司实现营收85.00亿元（同比+12.57%），归母净利润8.51亿元（同比+29.53%），扣非归母净利润8.28亿元（同比+24.89%）。其中，三季度单季营收25.46亿元（同比-0.76%），归母净利润2.50亿元（同比+13.61%），扣非归母净利润2.33亿元（同比-4.91%）。得益于抗生素、抗病毒和感冒类产品年初市场需求快速增长，前三季度营收、利润整体同比上升。其中，利润端增速优于收入端，主要系低毛利率外贸业务的收入占比有所降低。

　　研发投入力度加大。公司目前在上海、杭州、横店和美国波士顿均设有研发中心，积极引进高端研发人才，强化公司研发能力。2023前三季度研发费用4.84亿元，同比上升19.44%，研发费用率5.69%，较去年同期上升0.33pp。公司现有三大工程技术平台包括流体化学技术平台、晶体和粉体技术平台、合成生物学及酶催化技术平台，各技术平台研究工作有序开展，为公司长期发展提供动力。

　　普洛产投增资合生科技，合成生物学布局再进一步。公司原料药及中间体业务经历三十余年的发展与积淀，凭借丰富的产品管线、领先的质量、EHS管理体系以及突出的技术能力，已建立了独特的市场竞争优势，并在合成生物学等领域形成了良好口碑。9月26日，公司公告旗下普洛产投与武汉合生科技及刘天罡等合生科技股东签署协议，以自有资金通过货币方式对合生科技增资3000万元，增资完成后普洛产投持有合生科技5.66%股权，合成生物学布局再进一步。

　　投资建议：制造端能力领先，维持“买入”评级。维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润11.9/15.6/18.8亿元，同比增速20.6%/30.5%/20.5%。公司持续推进“做精原料、做强CDMO、做优制剂”战略，三大业务有望朝着高质量方向平稳增长。

　　风险提示：药品研发风险；竞争加剧风险；行业政策变动风险；外汇汇率波动风险。

中心思想

业绩稳健增长与利润结构优化

普洛药业在2023年前三季度展现出稳健的经营业绩，营收和归母净利润均实现同比增长，其中利润增速显著优于收入增速。这一表现主要得益于公司产品结构优化，特别是低毛利率外贸业务占比的降低，有效提升了整体盈利能力。尽管第三季度单季营收略有波动，但归母净利润仍保持增长，显示出公司在市场价格波动下的韧性。

研发驱动与战略性产业布局

公司持续加大研发投入，前三季度研发费用同比增长近20%，研发费用率有所提升，体现了其对技术创新的重视。通过在多地设立研发中心并构建三大工程技术平台，普洛药业正不断强化自身核心竞争力。同时，公司通过战略性增资武汉合生科技，进一步深化在合成生物学领域的布局，为原料药及中间体业务的长期发展注入新动力，并坚定推进“做精原料、做强CDMO、做优制剂”的高质量发展战略。

主要内容

2023年前三季度财务表现分析

营收与净利润增长态势

2023年前三季度，普洛药业实现营业收入85.00亿元，同比增长12.57%。归属于母公司股东的净利润达到8.51亿元，同比大幅增长29.53%；扣除非经常性损益后的归母净利润为8.28亿元，同比增长24.89%。这表明公司整体盈利能力显著增强。从单季度来看，第三季度营收为25.46亿元，同比微降0.76%，主要系部分产品市场价格下降所致；但同期归母净利润仍实现2.50亿元，同比增长13.61%，扣非归母净利润为2.33亿元，同比下降4.91%。前三季度营收和利润的整体上升，主要受益于抗生素、抗病毒和感冒类产品年初市场需求的快速增长。利润端增速优于收入端，核心原因在于低毛利率外贸业务的收入占比有所降低，优化了公司的利润结构。

盈利能力与运营效率提升

在盈利能力方面，2023年前三季度公司毛利率达到26.78%，同比提升2.41个百分点；净利率为10.02%，同比提升1.32个百分点。这主要得益于CDMO业务和制剂业务等高毛利率板块的贡献。在费用控制方面，销售费用率和管理费用率均有所下降。销售费用率为5.06%，较去年同期下滑0.17个百分点；管理费用率为9.90%，较去年同期下滑0.03个百分点。这反映出公司在收入体量增长的同时，通过规模成本效应有效控制了运营费用，提升了运营效率。

研发创新与技术平台建设进展

研发投入持续加大

公司持续加大研发投入，以强化核心竞争力。2023年前三季度，研发费用达到4.84亿元，同比上升19.44%，研发费用率为5.69%，较去年同期上升0.33个百分点。这表明公司在研发方面的投入强度不断增加，致力于引进高端研发人才，提升创新能力。

多元化技术平台赋能业务发展

普洛药业已构建三大工程技术平台，包括流体化学技术平台、晶体和粉体技术平台以及合成生物学及酶催化技术平台，这些平台的研究工作有序开展，为公司长期发展提供动力。在各事业部层面，原料药事业部设有技术中心，下设生物技术部、合成技术部和工程项目部，并预计在2023年底投入使用两个生物+化学合成车间。CDMO事业部在横店、上海和美国均设有研发中心，并新建了柔性车间和两条高活生产线。制剂方面，公司在杭州设有药物研究院，口服制剂车间正在建设中。这些举措共同赋能公司三大业务板块的创新发展。

战略性投资与未来发展展望

合成生物学领域深化布局

公司在原料药及中间体业务领域拥有三十余年的发展积淀，凭借丰富的产品管线、领先的质量和EHS管理体系以及突出的技术能力，已建立了独特的市场竞争优势，并在合成生物学等领域形成了良好口碑。2023年9月26日，公司公告旗下普洛产投以自有资金3000万元增资武汉合生科技，增资完成后普洛产投持有合生科技5.66%股权。此举标志着公司在合成生物学领域的布局进一步深化，有望借助合生科技的技术优势，进一步拓展和强化其在该领域的竞争力。

投资建议与潜在风险

国信证券维持对普洛药业的“买入”评级，并维持盈利预测。预计2023-2025年归母净利润分别为11.9亿元、15.6亿元和18.8亿元，同比增速分别为20.6%、30.5%和20.5%。公司将持续推进“做精原料、做强CDMO、做优制剂”的战略，预计三大业务将朝着高质量方向平稳增长。然而，报告也提示了潜在风险，包括药品研发风险、竞争加剧风险、行业政策变动风险以及外汇汇率波动风险，这些因素可能对公司未来的经营业绩产生影响。

总结

普洛药业在2023年前三季度表现出强劲的增长势头，营收和归母净利润均实现双位数增长，且利润增速显著高于收入增速，主要得益于产品结构优化和高毛利率业务的贡献。公司持续加大研发投入，通过多地研发中心和三大工程技术平台建设，不断提升技术创新能力。同时，通过增资合生科技，公司在合成生物学领域的战略布局进一步深化，为未来发展奠定基础。尽管面临市场价格波动和潜在风险，但公司“做精原料、做强CDMO、做优制剂”的战略清晰，预计未来业绩将保持高质量增长。

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