2024年一季报点评：高基数下收入、利润实现双增长

中心思想

高基数下业绩稳健增长

普洛药业在2023年同期高基数背景下，2024年一季度依然实现了收入和利润的双增长。公司营收达到31.98亿元，同比增长3.6%；归母净利润2.44亿元，同比增长1.8%；扣非归母净利润2.39亿元，同比增长2.4%。经营活动产生的现金流量净额更是大幅增长25.6%至2.80亿元，显示出公司良好的现金流管理能力。

多元业务驱动未来发展

公司三大核心业务板块表现各异但整体向好。原料药及中间体板块收入实现增长，尽管毛利率受高基数影响有所下滑，但环比提升。CDMO板块在剔除新冠产品高基数影响后，销售收入与毛利保持稳健增长，且项目数量实现快速增长，为未来业绩奠定基础。制剂板块则通过加大研发投入和市场拓展，实现了营收和毛利率的双提升，有望成为新的增长动能。

主要内容

普洛药业2024年一季度业绩概览

营收与利润双增长

2024年一季度，普洛药业在2023年同期高基数（疫情放开后API量价齐升及新冠产品高毛利）的背景下，依然实现了营收和利润的同比正增长。具体数据显示，公司实现营业收入31.98亿元，同比增长3.6%；归属于母公司股东的净利润为2.44亿元，同比增长1.8%；扣除非经常性损益的归母净利润为2.39亿元，同比增长2.4%。此外，经营活动产生的现金流量净额达到2.80亿元，同比大幅增长25.6%，显示出公司经营质量的提升。

业务板块表现分析

原料药及中间体板块：收入增长与毛利率波动

2024年一季度，原料药及中间体板块实现营收23.56亿元，同比增长5.7%。然而，该板块毛利为3.92亿元，同比下降15.1%，毛利率为16.62%，同比有所下降。报告指出，毛利率同比下降的主要原因是2023年一季度疫情放开后API（活性药物成分）量价齐升导致基数较大。尽管如此，该板块毛利率环比有所提升。

CDMO板块：项目数量强劲增长，收入受高基数影响

CDMO（合同研发生产组织）板块在2024年一季度实现营收5.01亿元，同比下降12.6%；毛利1.86亿元，同比下降25.4%；毛利率为37.1%，同比下降6.4个百分点。收入和毛利同比下降的主要原因同样是2023年一季度新冠产品销售带来的高毛利基数。值得注意的是，扣除新冠产品影响后，2024年一季度CDMO业务的销售收入与毛利保持稳健增长。 在项目数量方面，CDMO板块表现强劲：

• 2024年一季度CDMO报价项目达到330个，同比增长34%。
• 进行中项目总数达到814个，同比增长41%。
• 其中，商业化项目302个（包括人用药218个，兽药47个，其他37个），同比增长29%。
• 研发阶段项目512个，同比增长63%。 项目数的快速增长预示着CDMO业务未来的持续发展潜力。

制剂板块：研发投入加大，增长潜力显现

制剂板块在2024年一季度表现亮眼，实现营收3.42亿元，同比增长20.1%；毛利1.92亿元，同比增长25.0%；毛利率为56.1%，同比提升2.5个百分点，环比提升2.2个百分点。公司持续加大研发投入，每年制剂研发立项超过25个，处于大幅增长阶段。通过挖掘潜力品种和开展多产品策略，公司正积极拓展市场。随着申报及获批节奏的提速和市场拓展力度的加大，制剂板块有望为公司贡献新的增长动能。

投资建议与未来展望

维持“买入”评级与盈利预测

国信证券维持对普洛药业的“买入”投资评级。报告指出，公司三大业务板块稳固发展，随着精益制造能力和工艺技术的不断提升，核心竞争力持续增强，业绩有望实现稳步增长。 盈利预测方面，预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.21亿元、14.02亿元和15.95亿元，同比增速分别为15.7%、14.9%和13.7%。当前股价对应的市盈率（PE）分别为13.3倍、11.6倍和10.2倍，显示出较好的投资价值。

总结

普洛药业在2024年一季度克服了2023年同期高基数的影响，实现了营收和利润的双增长，并展现出强劲的现金流表现。各业务板块中，原料药及中间体板块收入稳健增长，CDMO板块在剔除特殊因素后保持良好发展势头，且项目数量大幅增加，预示未来增长潜力；制剂板块则通过加大研发投入和市场拓展，实现了显著的营收和毛利率提升。综合来看，公司三大业务协同发展，核心竞争力不断增强，未来业绩增长可期，国信证券维持“买入”评级。