上半年营利双增，由仿到创加快转型-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　苑东生物(688513)

　　2024年8月19日，公司公告，2024年上半年公司营收6.7亿元，同比增长20.56%，归母/扣非净利润1.46/1.14亿元，同比增长11.38%/14.08%。2024年第二季度单季营收3.55亿元，同比增长27.75%，归母/扣非净利润0.71/0.62亿元，同比增长1.34%/15.51%。业绩符合预期。

　　点评

　　聚力研发提质增效，公司由仿到创加快转型。(1)2024年上半年公司研发费用为1.22亿，同比增长11.74%，研发费用率达18.27%，研发费用助力创新升级，增强公司在麻醉镇痛、抗肿瘤领域创新研发实力。（2）公司目前在研项目为80余个，其中创新药占比达18.5%，在研管线结构不断优化。另外，公司研发人员约为428人，占比达28.90%。（3）1类新药创新成果逐步兑现。小分子领域，优格列汀片Ⅲ期临床已取得临床试验总结报告，EP-0108胶囊已获得CDE临床试验默示许可，EP-0146片已先后获得CDE和FDA的临床试验默示许可。生物药领域，麻醉镇痛领域1类生物药EP9001A单抗注射液正在开展Ⅰb/Ⅱ期临床试验。

　　构建丰富麻醉镇痛管线，在研产品筑牢增长韧性。（1）公司已上市麻醉镇痛及相关领域产品15个，在研20余个。公司主要麻醉镇痛产品市占率持续名列前茅，据公司半年报披露，盐酸纳美芬注射液、布洛芬注射液、盐酸纳洛酮注射液等单品市占率持续排名第一。（2）在研麻醉制剂产品中，硫酸吗啡盐酸纳曲酮缓释胶囊正在进行临床研究，氨酚羟考酮缓释片于2024年7月向CDE申报生产，水合氯醛口服溶液已申报生产，多个特色改良型在研新药筑牢公司麻醉领域的增长韧性。

　　股权激励彰显发展信心，员工持股推动行稳致远。（1）2024年4月28日，公司董事会审议通过了股权激励及员工持股计划，彰显公司长期发展信心。（2）根据公司股权激励方案所设定的业绩考核目标：以2023年营收为基数，24/25/26年年度营收增长率目标值分别为20%/45%/77%，以上目标彰显公司对整体业绩增长信心。（3）根据公司的员工持股计划披露，199核心骨干将认购股份109万股，员工持股计划进一步健全公司长效激励约束机制，提升长期竞争实力。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们维持盈利预测，预计公司2024/25/26年营收14/18/21亿元，同比增长28%/23%/17%；归母净利润2.83/3.39/4.00亿元，同比增长25%/20%/18%。维持“增持”评级。

　　风险提示

　　研发进度不及预期、药品集采无法中标以及销售不达预期等风险。

# 中心思想

本报告对苑东生物2024年上半年的业绩进行了简评，并分析了公司的发展战略和未来前景。核心观点如下：

*   **研发驱动转型：** 公司加大研发投入，优化在研管线结构，逐步实现从仿制到创新的转型，增强了在麻醉镇痛和抗肿瘤领域的创新研发实力。
*   **管线丰富，增长稳健：** 公司构建了丰富的麻醉镇痛管线，多个在研产品有望陆续上市，为公司未来的增长提供坚实支撑。
*   **激励机制完善，信心充足：** 股权激励和员工持股计划的实施，彰显了公司对长期发展的信心，并有助于提升公司的长期竞争力。

# 主要内容

## 业绩概览：营收稳健增长，符合预期

2024年上半年，苑东生物实现营收6.7亿元，同比增长20.56%，归母净利润1.46亿元，同比增长11.38%。第二季度单季营收3.55亿元，同比增长27.75%，归母净利润0.71亿元，同比增长1.34%。整体业绩符合预期，展现了公司稳健的增长态势。

## 研发投入与创新转型

*   **研发投入力度加大：** 上半年研发费用达1.22亿元，同比增长11.74%，研发费用率高达18.27%，为创新升级提供有力支持。
*   **在研管线优化：** 公司在研项目超过80个，其中创新药占比达18.5%，在研管线结构不断优化。研发人员约428人，占比达28.90%。
*   **创新成果逐步兑现：** 1类新药研发取得重要进展，小分子领域和生物药领域均有项目进入临床试验阶段。

## 麻醉镇痛管线：构建增长韧性

*   **产品线丰富：** 公司已上市麻醉镇痛及相关领域产品15个，在研产品20余个。
*   **市场占有率领先：** 主要麻醉镇痛产品市占率持续名列前茅，如盐酸纳美芬注射液、布洛芬注射液、盐酸纳洛酮注射液等单品市占率持续排名第一。
*   **在研产品储备：** 多个特色改良型在研新药，如硫酸吗啡盐酸纳曲酮缓释胶囊、氨酚羟考酮缓释片、水合氯醛口服溶液等，将进一步筑牢公司在麻醉领域的增长韧性。

## 股权激励与员工持股：激发发展动力

*   **长期发展信心：** 公司推出股权激励及员工持股计划，彰显了对长期发展的信心。
*   **业绩考核目标明确：** 股权激励方案设定了明确的营收增长目标，显示了公司对整体业绩增长的信心。
*   **激励约束机制健全：** 核心骨干认购股份，有助于健全公司长效激励约束机制，提升长期竞争实力。

## 盈利预测与评级

维持盈利预测，预计公司2024/25/26年营收分别为14/18/21亿元，同比增长28%/23%/17%；归母净利润分别为2.83/3.39/4.00亿元，同比增长25%/20%/18%。维持“增持”评级。

## 风险提示

报告提示了研发进度不及预期、药品集采无法中标以及销售不达预期等风险。

# 总结

苑东生物2024年上半年业绩稳健增长，符合预期。公司通过加大研发投入、优化在研管线结构、构建丰富的麻醉镇痛管线以及实施股权激励和员工持股计划等措施，展现了强劲的发展势头和对未来增长的信心。维持“增持”评级，但需关注研发进度、集采中标以及销售等方面的风险。

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