公司信息更新报告：拟托管永慈医院解决同业竞争，进一步打造差异化康复医疗能力

中心思想

永慈医院托管：解决同业竞争与营收增长双赢

盈康生命通过与永慈投资、永慈医院签订委托管理协议，托管上海永慈康复医院的经营权和管理权，期限三年。此举旨在有效解决并避免公司实际控制人海尔集团旗下医院与公司医疗服务板块的同业竞争问题。同时，托管协议将为公司带来可观的托管收益，预计2022年将贡献1875万元管理费收益，进一步增厚公司业绩。

海尔赋能与“肿瘤+康复”战略深化

公司将全面提升永慈医院的数字化医疗、大学科发展、供应链管理及综合运营能力。永慈医院在重症康复领域的经验将为公司打造差异化的康复医疗能力提供赋能，助力公司深化“肿瘤+康复”医疗服务网络布局。此外，海尔集团优秀的医院运营能力（如苏州广慈医院的成功经验）有望在其他医院复制，且海尔体系内丰富的优质医院资产未来有望注入上市公司，为盈康生命带来持续的业绩增长和战略扩张空间。

主要内容

上海永慈康复医院托管，避免同业竞争并贡献收益

盈康生命于2022年3月7日公告，拟托管上海永慈康复医院的经营权和管理权，托管期限为三年。托管费按永慈医院上一会计年度经审计医疗收入的5%收取，累计不超过8000万元。此举旨在解决海尔集团旗下医院与公司医疗服务板块的同业竞争问题。根据2021年度永慈医院3.75亿元的医疗收入，预计2022年将为公司贡献1875万元的管理费收益。

助力永慈能力提升，赋能差异化康复医疗

在托管期间，盈康生命将重点提升永慈医院的数字化医疗能力、大学科发展能力、供应链管理能力及综合运营能力。永慈医院作为一家以重症康复为特色的非营利性康复专科医院，拥有400张设置床位（可展开至600张），其在重症康复领域的经验将为盈康生命打造疗效体验差异化的协同能力，进一步赋能公司构建“肿瘤+康复”医疗服务网络。

海尔运营能力复制与“1+N+n”战略展望

海尔集团强大的医院运营能力已在苏州广慈医院得到验证，该院在2018年被海尔收购后，床位使用率从2017年的88%提升至2021年上半年的98%，床位周转天数从8.66天下降至7.51天，净利率超过7%。这种高效运营模式有望在其他医院复制。截至2021年第三季度，海尔集团间接控制和参股的体外医院共15家，涵盖综合、肿瘤、康复、养老护理及高端诊疗等多种类型，其中三级医院4家，二级医院10家，一级医院1家。这些具备独立运营能力且处于业务扩张阶段的体外医院，未来有望注入上市公司，持续推进盈康生命“1+N+n”战略布局，增厚公司业绩。

盈利预测与投资建议

公司在海尔控股后，聚焦“肿瘤+康复”医疗赛道，通过“器械+服务一体化”提升规模效应，未来扩张空间广阔。开源证券维持盈康生命“买入”评级，并维持盈利预测不变。预计2021-2023年归母净利润分别为1.37亿元、2.56亿元和3.48亿元，对应的EPS分别为0.21元、0.40元和0.54元。当前股价对应的P/E分别为55.1倍、29.5倍和21.7倍。

风险提示

报告提示的主要风险包括体外医院注入进度不及预期以及伽玛刀销售不及预期。

总结

盈康生命通过托管上海永慈康复医院，不仅有效解决了与海尔集团的同业竞争问题，还获得了稳定的托管收益，预计2022年将贡献1875万元。此次托管将助力永慈医院提升综合运营能力，并利用其重症康复经验，深化公司“肿瘤+康复”的差异化医疗服务网络。同时，海尔集团在苏州广慈医院展现出的卓越运营能力有望在其他医院复制，且其体系内丰富的优质医院资产未来有望注入上市公司，为盈康生命带来持续的业绩增长和战略扩张。基于公司聚焦“肿瘤+康复”赛道和“器械+服务一体化”的战略布局，开源证券维持“买入”评级，并对未来业绩增长持乐观态度，但提示体外医院注入进度及伽玛刀销售可能不及预期的风险。