旗下医院稳健运营，定增助力长期发展-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　盈康生命(300143)

　　业绩简评

　　8 月 23 日，公司发布 2022 年半年度报告。 2022H1 公司实现收入 5.75 亿元，同比+7.34%；实现归母净利润 0.47 亿元，同比+13.71%；实现扣非归母净利润 0.45 亿元，同比扭亏。

　　从单二季度看， 2022Q2 公司实现收入 3.07 亿元，同比+4.57%，归母净利润 0.23 亿元，同比+0.25%；扣非归母净利润 0.20 亿元，同比+739.43%。

　　经营分析

　　收入和净利润逆势增长，肿瘤医疗流程全面提质增效。公司旗下医院门诊、住院服务受到疫情反复影响，公司积极提升经营管理效率，保证医疗质量，持续拓展肿瘤新技术、新服务。分医院看，友谊医院实现营收 2.2 亿元，同比增长 2.0%；广慈医院实现营业收入 2.4 亿元，较上年同期增长 3.1%，实现净利润 2507.3 万元（ +37.3%)；友方医院实现收入 4391.7 万元（ +4.9%），由于防疫成本及人工成本、折旧摊销费用增加，实现净利润 515.1万元（ -55.9%）；运城第一医院聚焦消化道肿瘤治疗， 2022 年上半年医院三、四级手术占比达 78%，肿瘤收入同比增长 30%，手术量同比上升47%。

　　广泛开展互联网医疗服务，医疗器械板块收入实现增长。 2022H1 公司新增线上用户 33 万，环比提升 153%，线上挂号率环比提升 36%，线上问诊开单率环比提升 305%。由于大型乙类医疗设备配置证规划细则尚未出台，导致器械板块部分订单无法按期签署或执行， 22H1 公司实现医疗器械收入5842.2 万元（ +172.29%），主要来自于经销商品及伽玛刀换源销量增加。

　　公布向控股股东定向募资预案。 2022 年 8 月 12 日，公司发布定增预案，拟向控股股东盈康医投募集不超过 10 亿元，募集资金净额将全部用于补充流动资金，有望增强公司资金实力，提升医疗服务能力与覆盖面

　　盈利调整与投资建议

　　考虑到疫情反复对公司的影响，下调 2022-2024 年盈利预测 30%、 19%、13%，预计公司 2022-2024 年归母净利润 1.25、 1.80、 2.48 亿元， 22 年预计扭亏， 23-24 年分别同比增长 44%、 38%， EPS 分别为 0.04、 0.28、 0.56元，现价对应 PE 为 64、 44、 32 倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　行业政策风险；市场竞争风险；技术替代风险；商誉减值风险；医疗服务纠纷事件风险；新冠肺炎疫情影响诊疗节奏的风险

中心思想

稳健运营与战略融资驱动增长

本报告核心观点指出，盈康生命在2022年上半年面对疫情反复的挑战下，通过旗下医院的稳健运营和经营效率的提升，实现了收入和归母净利润的逆势增长。公司积极拓展肿瘤医疗新技术、新服务，并大力发展互联网医疗，有效应对了外部不利因素。同时，公司通过向控股股东定向募资的战略举措，旨在增强资金实力，进一步提升医疗服务能力与覆盖面，为长期发展奠定基础。

盈利能力修复与投资价值展望

尽管受疫情影响，分析师下调了2022-2024年的盈利预测，但预计公司在2022年将实现归母净利润扭亏为盈，并在2023-2024年保持显著增长。这表明公司盈利能力正在逐步修复并有望持续改善。基于对公司未来业绩增长的预期和战略布局的认可，报告维持了“增持”的投资评级，体现了对公司长期投资价值的积极展望。

主要内容

2022年半年度业绩回顾与分析

2022年上半年，盈康生命展现出较强的经营韧性。公司实现营业收入5.75亿元人民币，同比增长7.34%；归属于母公司股东的净利润为0.47亿元，同比增长13.71%。尤其值得关注的是，扣除非经常性损益后的归母净利润达到0.45亿元，实现了同比扭亏为盈，这表明公司主营业务盈利能力显著改善。从单二季度来看，2022年第二季度公司实现收入3.07亿元，同比增长4.57%；归母净利润0.23亿元，同比增长0.25%；扣非归母净利润0.20亿元，同比大幅增长739.43%，显示出在疫情影响下，公司经营效率的显著提升。

医院运营与业务拓展成效

旗下医院经营表现亮点

尽管门诊和住院服务受到疫情反复影响，公司积极提升经营管理效率，保证医疗质量，并持续拓展肿瘤新技术、新服务。

友谊医院：实现营收2.2亿元，同比增长2.0%。
广慈医院：实现营业收入2.4亿元，同比增长3.1%，并实现净利润2507.3万元，同比增长37.3%，表现出良好的盈利能力。
友方医院：实现收入4391.7万元，同比增长4.9%。然而，由于防疫成本、人工成本及折旧摊销费用增加，净利润为515.1万元，同比下降55.9%。
运城第一医院：聚焦消化道肿瘤治疗，2022年上半年医院三、四级手术占比高达78%，肿瘤收入同比增长30%，手术量同比上升47%，显示出其在专业领域的深耕和业务量的快速增长。

互联网医疗与医疗器械业务发展

公司积极响应数字化趋势，广泛开展互联网医疗服务。2022年上半年，公司新增线上用户33万，环比提升153%；线上挂号率环比提升36%；线上问诊开单率环比提升305%。这表明公司在互联网医疗领域的布局已初见成效，有效拓宽了服务渠道。在医疗器械板块，尽管大型乙类医疗设备配置证规划细则尚未出台导致部分订单无法按期签署或执行，但2022年上半年公司仍实现医疗器械收入5842.2万元，同比增长172.29%，主要得益于经销商品及伽玛刀换源销量的增加。

盈利预测调整与投资建议

盈利预测下调与未来展望

考虑到疫情反复对公司经营的持续影响，分析师对盈康生命2022-2024年的盈利预测进行了调整，分别下调了30%、19%和13%。调整后，预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.25亿元、1.80亿元和2.48亿元。这意味着2022年预计将实现扭亏为盈，2023年和2024年将分别同比增长44%和38%，展现出强劲的增长潜力。摊薄每股收益（EPS）预计分别为0.194元、0.281元和0.387元。

定向募资助力长期发展

2022年8月12日，公司发布了定向募资预案，拟向控股股东盈康医投募集不超过10亿元人民币。募集资金净额将全部用于补充流动资金，此举有望显著增强公司的资金实力，提升医疗服务能力与覆盖面，为公司未来的扩张和发展提供坚实的财务支撑。

投资评级与风险提示

基于对公司未来盈利能力修复和战略发展的信心，报告维持了“增持”的投资评级。按照调整后的盈利预测，当前股价对应的P/E分别为2022年的63.72倍、2023年的44.17倍和2024年的32.03倍。同时，报告也提示了多项风险，包括行业政策风险、市场竞争风险、技术替代风险、商誉减值风险、医疗服务纠纷事件风险以及新冠肺炎疫情影响诊疗节奏的风险，提醒投资者关注潜在的不确定性。

总结

盈康生命在2022年上半年展现出强大的经营韧性，在疫情反复的复杂环境下，通过旗下医院的精细化运营和效率提升，实现了收入和归母净利润的逆势增长，并成功实现扣非归母净利润的扭亏为盈。公司在肿瘤医疗服务领域持续深耕，通过拓展新技术、新服务以及大力发展互联网医疗，有效应对了市场挑战。此外，公司拟通过定向募资增强资金实力，为未来的业务拓展和医疗服务能力提升提供保障。尽管分析师下调了短期盈利预测，但对公司未来盈利能力的修复和持续增长保持乐观，维持“增持”评级，表明公司具备长期投资价值，但投资者仍需关注行业政策、市场竞争及疫情影响等潜在风险。

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