定增获深交所通过，持续深化高质量发展

中心思想

定增获批，战略升级加速

盈康生命近期获得深交所定增审核通过，募集资金9.7亿元将全部由盈康医投认购。此举将显著增强公司资金实力，优化资本结构，并进一步巩固股权稳定性。此次定增是公司深化高质量发展战略的关键一步，有望加速推进其在医疗服务和医疗器械两大核心业务板块的战略布局和市场拓展。

双轮驱动，业绩增长潜力充足

公司经营已迈入高质量发展新阶段，2023年实现利润扭亏为盈，经营负面因素逐步出清。通过“医疗服务+医疗器械”双轮驱动模式，公司持续增强核心竞争力。医疗服务板块以肿瘤全病程综合治疗为特色，通过“医院+平台+生态”模式实现规模扩张；医疗器械板块则聚焦肿瘤预诊治康关键场景，通过并购提升数字化能力和产品丰富度。预计未来三年营收和归母净利润将保持高速增长，展现出充足的长期成长驱动力。

主要内容

个股表现

定增获深交所通过，有望加速推进战略落地

盈康生命于2024年6月30日发布公告，其向特定对象发行股票的申请已获得深圳证券交易所上市审核中心审核通过。本次定增募集资金总额不超过9.7亿元人民币，将全部由盈康医投认购。此项定增对公司业务发展具有全方位助力：

• 资金实力与业务拓展： 增强公司资金实力，拓宽产业链，提升服务能力，扩大用户规模。
• 市场地位提升： 助力公司把握行业发展机会，推进区域医疗中心布局，提高市场地位。
• 管理运营优化： 进一步优化管理、运营及协同模式，提升精益化管理水平。
• 资本结构与抗风险能力： 优化资本结构，提高抗风险能力。
• 股权结构稳定： 有利于稳固公司股权结构，提升公司控制权稳定性，本次发行完成后，盈康医投可直接支配的表决权合计将占公司股份表决权总数的48.58%。

公司经营已迈入高质量发展新台阶，持续增强服务、器械板块核心竞争力，长期成长驱动力充足

公司在2023年实现了利润端扭亏为盈，标志着经营已迈入高质量发展新台阶，负面因素逐步出清。公司通过持续增强医疗服务和医疗器械两大板块的核心竞争力，具备充足的长期成长驱动力。

医疗服务板块：

• 特色与模式： 公司提供以肿瘤全病程、全周期综合治疗为特色的“大专科、强综合”医疗服务，其“医院+平台+生态”的经营成效持续显现。
• 医院布局与扩张： 截至2023年底，公司经营及管理7家医院，包括3家上市公司体内运营医院（四川友谊医院、苏州广慈肿瘤医院、重庆华健友方医院）和4家托管医院（上海永慈康复医院、运城医院、上海盈康护理院、上海青浦区徐泾护理院）。
• 未来床位增长： 后续有望实现每年新增500-800张床位，主要来源于集团内符合上市条件的资产装入、区域医疗中心医院拓展以及生态并购。

医疗器械板块：

• 产品与场景： 公司主要产品覆盖放射治疗、生命支持、影像增强、慢病治疗四大场景，为肿瘤预诊治康关键场景和关键设备提供综合解决方案。
• 并购与能力提升： 公司已完成对通达易、优尼器械、优尼控股的并购，显著提升了数字化能力、渠道能力和产品丰富度。

盈利预测及投资建议

公司聚焦打造预/诊/治/康全产业链生态平台，提供以肿瘤为特色的医疗服务以及关键场景、关键设备医疗器械的研发、创新和服务。在医疗服务和医疗器械双轮驱动下，公司展现出巨大的成长潜力。

• 营收预测： 预计2024年至2026年公司营收分别为17.70亿元、21.29亿元和25.64亿元，年复合增长率保持在20%以上。
• 归母净利润预测： 预计同期归母净利润分别为1.26亿元、1.77亿元和2.57亿元，年复合增长率高达40%以上。
• 估值： 当前股价对应2024-2026年P/E分别为38.4倍、27.4倍和18.8倍，估值随着业绩增长逐步消化。
• 投资评级： 维持“买入”评级。

风险提示

• 旗下医院业绩不及预期风险。
• 并购公司业绩不及预期风险。

盈利预测和财务指标

根据中邮证券研究所的预测数据，盈康生命在未来三年将实现稳健增长：

• 营业收入： 从2023年的14.71亿元增长至2026年的25.64亿元，年均增长率保持在20%以上（2024E 20.31%, 2025E 20.32%, 2026E 20.42%）。
• 归属母公司净利润： 从2023年的1.00亿元大幅增长至2026年的2.57亿元，年均增长率显著（2024E 25.37%, 2025E 40.41%, 2026E 45.28%）。
• 每股收益（EPS）： 预计从2023年的0.16元/股提升至2026年的0.40元/股。
• 市盈率（P/E）： 随着盈利增长，P/E估值将从2023年的48.15倍下降至2026年的18.83倍，显示出良好的投资价值。

财务报表和主要财务比率

成长能力：

• 营业收入增长率预计在2024-2026年保持20%以上的水平。
• 归属于母公司净利润增长率预计在2024-2026年保持25%至45%的高速增长。

获利能力：

• 毛利率预计从2023年的28.6%逐步提升至2026年的31.4%。
• 净利率预计从2023年的6.8%提升至2026年的10.0%。
• ROE（净资产收益率）预计从2023年的7.3%提升至2026年的13.5%，显示盈利能力持续增强。

偿债能力：

• 资产负债率预计在40.5%至45.0%之间波动，保持在合理水平。
• 流动比率预计从2023年的1.20提升至2026年的1.46，显示短期偿债能力有所改善。

营运能力：

• 应收账款周转率和存货周转率保持在较高水平，总资产周转率预计从2023年的0.66提升至2026年的0.78，显示资产运营效率稳步提升。

总结

盈康生命在获得深交所定增审核通过后，将迎来资金实力和战略布局的双重强化，为公司高质量发展注入新动能。公司已成功实现利润扭亏为盈，并确立了“医疗服务+医疗器械”双轮驱动的增长模式。在医疗服务方面，公司通过“大专科、强综合”的特色服务和“医院+平台+生态”的扩张策略，有望实现床位规模的持续增长。在医疗器械方面，通过产品覆盖四大关键场景和并购整合，不断提升核心竞争力。根据财务预测，公司未来三年营收和归母净利润将保持高速增长，盈利能力和运营效率持续改善。尽管存在旗下医院和并购公司业绩不及预期的风险，但整体来看，公司长期成长驱动力充足，维持“买入”评级。