收入利润高速增长，竞争力进一步巩固-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　心脉医疗(688016)

　　业绩简评

　　2022年2月24日，公司发布2021年业绩快报。公司2021年度实现收入6.85亿元，同比+46%；实现归母净利润3.16亿元，同比+47%；实现扣非归母净利润2.89亿元，同比+51%。

　　分季度来看，2021年Q4公司实现收入1.74亿元，同比+23%；实现归母净利润0.66亿元，同比+27%；实现扣非归母净利润0.56亿元，同比+34%。

　　经营分析

　　2021年业绩实现高速增长。公司Castor胸主动脉覆膜支架、Minos腹主动脉覆膜支架和Reewarm PTX外周药物球囊等新产品2021年实现了较快增长，逐步成为公司业绩的重要支撑。2021全年主动脉介入行业恢复性增长叠加公司新产品拓展加速，公司收入利润均实现了40%以上的快速增长，竞争力进一步提升，预计未来新产品还将延续快速增长趋势。

　　主动脉产品具备较强竞争力，外周领域拓展迅速。公司2021年在主动脉领域维持了较强的竞争力，国内市场份额领先，Castor和Minos等覆膜支架快速拓展的同时，术中支架目前依然是国内独家。同时，外周动脉产品增长迅速，外周药物球囊等产品的上市销售为公司打开了更大的市场空间，公司在主动脉及外周血管介入市场的竞争力得到进一步巩固。

　　创新产品密集获批，持续加大研发投入。近期公司Ryflumen外周高压球囊扩张导管、Fontus分支型术中支架、Talos胸主动脉覆膜支架相继获批，髂静脉支架系统已完成全部临床入组并进入创新产品特别审批通道，预期公司2022年还将有多个重磅产品逐步进入临床，未来公司研发投入还将持续增长，新产品将为公司未来业绩增长提供较强支撑。

　　盈利调整与投资建议

　　我们看好公司在主动脉支架领域的竞争力，同时外周血管介入领域布局未来具备较大潜力，预计2021-2023年公司归母净利润分别为3.16、4.25、5.77亿元，同比增长47%、35%、36%，EPS分别为4.39、5.91、8.01元/股，现价对应PE为45、33、24倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。

中心思想

业绩高速增长与核心竞争力强化

本报告核心观点指出，心脉医疗在2021年实现了收入和归母净利润的显著高速增长，分别达到46%和47%。这一增长主要得益于公司新产品的快速拓展以及主动脉介入行业的恢复性增长。公司在主动脉产品领域保持了强大的市场竞争力，同时在外周血管介入市场也取得了迅速进展，通过创新产品的密集获批和持续的研发投入，进一步巩固了其在血管介入市场的领先地位。

持续创新驱动未来发展

报告强调，心脉医疗通过不断推出创新产品，如Castor胸主动脉覆膜支架、Minos腹主动脉覆膜支架和Reewarm PTX外周药物球囊等，为公司业绩提供了重要支撑。未来，随着Ryflumen外周高压球囊扩张导管、Fontus分支型术中支架、Talos胸主动脉覆膜支架等新产品的获批上市，以及髂静脉支架系统等在研产品的推进，公司有望持续保持高速增长态势，并进一步扩大市场份额。

主要内容

市场数据概览

财务表现与估值分析

截至报告期，心脉医疗市场价格为195.63元/股，总市值达140.81亿元。公司展现出强劲的增长潜力，预计2021年至2023年营业收入将从6.85亿元增长至13.05亿元，年复合增长率保持在36.90%至45.59%之间。归母净利润预计从3.16亿元增长至5.77亿元，年复合增长率在34.63%至47.20%之间。摊薄每股收益（EPS）预计从2021年的4.389元增长至2023年的8.013元。同期，公司净资产收益率（ROE）预计将从2021年的21.69%提升至2023年的26.75%，显示出良好的盈利能力和股东回报。市盈率（P/E）预计将从2021年的44.57倍下降至2023年的24.41倍，市净率（P/B）从9.67倍下降至6.53倍，估值趋于合理。

业绩简评

2021年度及Q4业绩表现

心脉医疗于2022年2月24日发布2021年业绩快报，显示公司全年实现收入6.85亿元，同比增长46%；归母净利润3.16亿元，同比增长47%；扣非归母净利润2.89亿元，同比增长51%。分季度来看，2021年第四季度公司实现收入1.74亿元，同比增长23%；归母净利润0.66亿元，同比增长27%；扣非归母净利润0.56亿元，同比增长34%。

经营分析

新产品驱动业绩高速增长

2021年，心脉医疗的Castor胸主动脉覆膜支架、Minos腹主动脉覆膜支架和Reewarm PTX外周药物球囊等新产品实现了较快增长，成为公司业绩的重要支撑。在主动脉介入行业恢复性增长的背景下，叠加公司新产品拓展加速，公司收入和利润均实现了40%以上的快速增长，市场竞争力进一步提升。预计未来新产品将继续保持快速增长趋势。

主动脉与外周领域竞争力巩固

公司在2021年主动脉领域维持了较强的竞争力，国内市场份额领先。Castor和Minos等覆膜支架快速拓展，同时术中支架仍是国内独家产品。在外周动脉产品方面，公司增长迅速，外周药物球囊等产品的上市销售为公司打开了更大的市场空间，进一步巩固了公司在主动脉及外周血管介入市场的竞争力。

创新研发投入与产品线丰富

心脉医疗近期密集获批了Ryflumen外周高压球囊扩张导管、Fontus分支型术中支架、Talos胸主动脉覆膜支架等创新产品。此外，髂静脉支架系统已完成全部临床入组并进入创新产品特别审批通道。公司预计2022年还将有多个重磅产品逐步进入临床，未来研发投入将持续增长，新产品将为公司未来业绩增长提供强劲支撑。

盈利调整与投资建议

盈利预测与“买入”评级

基于公司在主动脉支架领域的强大竞争力和外周血管介入领域的巨大潜力，报告预测心脉医疗2021-2023年归母净利润分别为3.16亿元、4.25亿元和5.77亿元，同比增长47%、35%和36%。对应的EPS分别为4.39元、5.91元和8.01元。当前股价对应的P/E分别为45倍、33倍和24倍。报告维持对心脉医疗的“买入”评级。

风险提示

潜在经营风险分析

报告提示了公司可能面临的风险，包括医保控费政策风险、新产品研发不达预期风险、产品推广不达预期风险以及海外贸易摩擦风险。

附录：三张报表预测摘要

财务报表关键数据预测

附录提供了公司2018年至2023年（预测）的损益表、资产负债表和现金流量表摘要。数据显示，公司营业收入和归母净利润持续增长，毛利率和净利率保持在较高水平。资产结构稳健，流动资产占比高。经营活动现金流净额持续为正，显示公司经营状况良好。各项比率分析也表明公司盈利能力、成长能力和偿债能力均表现优异。

总结

心脉医疗在2021年实现了强劲的业绩增长，收入和归母净利润同比增幅均超过40%，主要得益于其创新产品的成功推广和主动脉介入市场的恢复。公司在主动脉领域保持领先地位，并通过外周血管介入产品的快速拓展打开了新的市场空间。持续的研发投入和密集获批的创新产品为公司未来业绩增长提供了坚实基础。尽管存在医保控费、研发及推广不达预期等风险，但鉴于公司强大的核心竞争力和广阔的市场前景，报告维持“买入”评级，并预计未来几年公司将继续保持高速增长。

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