二季度业绩增长加速，创新产品实现快速推广-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　心脉医疗(688016)

　　业绩简述

　　2023 年 8 月 25 日，公司发布 2023 年半年度报告， 2023 年上半年公司实现收入 6.22 亿元，同比+35%；实现归母净利润 2.80 亿元，同比+30%；实现扣非归母净利润 2.60 亿元，同比+27%。

　　单季度来看，公司 2023Q2 实现收入 3.36 亿元，同比+67%；实现归母净利润 1.55 亿元，同比+69%；实现扣非归母净利润 1.41 亿元，同比+62%。

　　经营分析

　　核心品类覆盖率持续提升，新产品实现快速推广。公司上半年业绩实现高速增长，其中 Castor、 Minos、外周药物球囊目前已分别累计覆盖超过 950、 700 和 750 家，累计植入超过 18000、 5000、15000 例。此外 2 款新上市的 Fontus 术中支架及 Talos 胸主动脉覆膜支架累计共进入超过 200 家医院，累计植入近 2000 例，新产品临床推广效果良好，创新产品医院覆盖率持续提升。

　　研发投入力度进一步加大，在研管线储备充足。上半年公司研发投入 1.21 亿元，同比+102%，占营业收入的 19.4%，公司进一步加大了在主动脉及外周血管介入的投入力度，且对子公司上海鸿脉进行增资扩股并引入员工持股平台。研发项目方面， Cratos 分支型主动脉覆膜支架已完成上市前临床植入，外周静脉支架系统处于注册阶段，预计未来将逐步商业化贡献销售增量。

　　海外市场增长加速，逐步增强国际竞争力。公司上半年海外市场开拓实现加速，销售同比增长 114%，目前已覆盖 28 个国家，业务拓展至欧洲、拉美、东南亚等区域。其中 Minos 腹主动脉支架已累计进入 15 个海外国家临床应用， Castor 胸主动脉支架已累计进入 14 个国家，未来公司还将重点拓展新兴国际市场，拓展更大潜在市场空间并持续提升品牌竞争力。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们看好公司在主动脉及外周介入领域的竞争力，预计 2023-2025年公司归母净利润分别为 4.75、 6.22、 8.12 亿元，同比增长 33%、31%、 31%， EPS 分别为 6.59、 8.64、 11.31 元，现价对应 PE 为 24、18、 14 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险

中心思想

业绩强劲增长与核心驱动

本报告核心观点指出，公司在2023年上半年实现了显著的业绩增长，收入和归母净利润均保持高速增长态势。这一强劲表现主要得益于核心品类市场覆盖率的持续提升、新产品的成功快速推广、研发投入的大幅增加以及海外市场的加速拓展。

创新引领与全球化布局

公司通过加大研发投入，不断丰富在研管线，确保了未来的增长潜力。同时，积极推进国际化战略，海外市场销售额实现翻倍增长，显著增强了其在全球医疗器械领域的竞争力。分析师对公司未来盈利能力持乐观态度，并维持“买入”评级，但同时提示了医保控费、研发及推广不及预期、海外贸易摩擦等潜在风险。

主要内容

业绩概览与市场拓展成效

2023年半年度业绩表现： 公司在2023年上半年实现收入6.22亿元，同比增长35%；归母净利润2.80亿元，同比增长30%；扣非归母净利润2.60亿元，同比增长27%。
2023年第二季度业绩表现： 单季度来看，公司第二季度业绩加速增长，实现收入3.36亿元，同比增长67%；归母净利润1.55亿元，同比增长69%；扣非归母净利润1.41亿元，同比增长62%。
核心品类市场覆盖： 核心产品Castor、Minos和外周药物球囊的市场覆盖率持续提升，分别累计覆盖超过950、700和750家医院，累计植入量分别超过18000、5000和15000例，显示出强大的市场渗透能力。
新产品快速推广： 新上市的Fontus术中支架及Talos胸主动脉覆膜支架累计已进入超过200家医院，累计植入近2000例，表明创新产品在临床推广方面取得了良好效果，医院覆盖率持续提升。

研发投入驱动创新与全球化布局

研发投入显著增长： 上半年公司研发投入达到1.21亿元，同比大幅增长102%，占营业收入的19.4%，体现了公司对技术创新的高度重视。公司进一步加大了在主动脉及外周血管介入领域的投入，并通过增资扩股子公司上海鸿脉并引入员工持股平台，激发创新活力。
在研管线储备充足： 研发项目进展顺利，Cratos分支型主动脉覆膜支架已完成上市前临床植入，外周静脉支架系统处于注册阶段，预计这些在研产品未来将逐步商业化并贡献新的销售增量。
海外市场加速拓展： 公司海外市场开拓实现加速，上半年销售同比增长114%。目前业务已覆盖28个国家，拓展至欧洲、拉美、东南亚等区域。其中，Minos腹主动脉支架已累计进入15个海外国家临床应用，Castor胸主动脉支架已累计进入14个国家，显示出其国际竞争力的逐步增强。公司未来将重点拓展新兴国际市场，以获取更大的潜在市场空间并持续提升品牌竞争力。

盈利展望与潜在风险分析

盈利预测与估值： 分析师对公司在主动脉及外周介入领域的竞争力持乐观态度，预计2023-2025年归母净利润将分别达到4.75亿元、6.22亿元、8.12亿元，同比增长33%、31%、31%。对应的摊薄每股收益（EPS）分别为6.59元、8.64元、11.31元。基于当前股价，2023-2025年的预测市盈率（PE）分别为24倍、18倍、14倍。
投资评级： 鉴于公司强劲的业绩增长和良好的发展前景，分析师维持“买入”评级。
风险提示： 报告同时提示了多项潜在风险，包括医保控费政策可能带来的压力、新产品研发进度或效果不达预期的风险、产品市场推广不及预期的风险，以及海外贸易摩擦可能对国际业务造成影响的风险。

总结

公司在2023年上半年展现出强劲的增长势头，收入和净利润均实现高速增长。这得益于其核心产品在市场覆盖和植入量上的持续突破，以及新产品上市后的快速推广。公司对研发的持续高投入确保了创新管线的丰富，为未来业绩增长奠定了基础。同时，海外市场的显著扩张也成为公司提升国际竞争力的重要驱动力。尽管面临医保控费、研发推广不确定性及海外贸易摩擦等风险，但分析师对其未来盈利能力持积极预期，并维持“买入”评级，表明公司在主动脉及外周介入领域具备持续增长的潜力。

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