视光终端稳步推进，服务端协同效应显现

中心思想

战略布局深化与协同效应显现

本报告的核心观点在于欧普康视通过持续投资和扩张自有视光终端，并积极推进产品研发与一体化布局，成功构建了强大的市场竞争力与服务协同效应。公司在角膜塑形镜等核心产品领域保持领先，并通过向下游视光终端的延伸，有效提升了市场覆盖率和品牌影响力。这种战略不仅促进了产品销量的持续增长，也为公司带来了稳健的盈利能力和未来的增长潜力。

业绩稳健增长与市场前景展望

尽管面临局部疫情反复的短期影响，欧普康视在2022年前三季度仍实现了营收和归母净利润的稳健增长，显示出其业务模式的韧性。报告预测公司未来三年（2022-2024年）归母净利润将保持20%-30%的年增长率，每股收益亦将持续提升。基于其清晰的增长路径、不断丰富的产品线以及视光中心作为重要盈利增长点的潜力，分析师维持了“增持”的投资评级，表明市场对其长期发展前景持乐观态度。

主要内容

2022年前三季度业绩表现

• 整体业绩概览： 2022年前三季度，欧普康视实现营业收入12.11亿元，同比增长21.58%；归属于母公司股东的净利润为5.05亿元，同比增长14.06%；扣除非经常性损益的净利润为4.64亿元，同比增长20.43%。
• 第三季度单季表现： 2022年第三季度，公司实现营业收入5.27亿元，同比增长23.63%；归属于母公司股东的净利润为2.47亿元，同比增长32.07%；扣除非经常性损益的净利润为2.25亿元，同比增长29.24%。数据显示，第三季度公司盈利能力显著提升，归母净利润增速高于营收增速。

经营策略与市场布局

• 视光终端的稳步推进： 公司坚定不移地通过投资扩大自有视光终端网络，角膜塑形镜的应用市场持续扩张。这一策略有效推动了公司产品销量和营销服务终端收入的持续增长。
• 产品竞争力与新增合作： 欧普康视的产品具备较强的市场竞争力，这不仅促进了现有合作终端的销量提升，还吸引了大量新增合作终端。同时，公司通过投资进一步增加了自有营销服务终端，进一步巩固了市场地位。
• 疫情影响与毛利率优化： 2022年8月下旬及9月份，局部地区疫情反复对公司主营产品的销售和视光收入造成了一定影响。然而，公司在第三季度实现了79.51%的毛利率，同比提升1.66个百分点，销售费用率则下降0.11个百分点至15.31%，显示出公司在向视光终端布局过程中，行业口碑及影响力逐渐提升，运营效率得到优化。

研发项目进展与产品线丰富

• 关键研发成果： 公司的多项在研项目进展顺利。硬性接触镜冲洗液已获注册证；控股子公司合肥康视眼科医院的低浓度硫酸阿托品滴眼液获得了医疗机构制剂注册批件；巩膜镜临床试验已在安徽省药监局备案通过，即将进入临床试验阶段。这些进展将进一步丰富公司的产品线，提升核心竞争力。
• 资金募集与财务优化： 2022年6月份，公司收到了向定向对象发行股份的募集资金，资金规模的扩大增加了闲置理财收益和银行存款利息收入，对公司财务表现产生积极影响。

一体化布局与盈利增长点

• 协同效应的显现： 欧普康视同步提升产品能力和服务能力，其一体化布局的协同效应正逐渐显现。公司向下游布局经销商及视光终端的战略被市场看好。
• 视光中心作为核心增长点： 视光中心被认为是公司未来重要的盈利增长点，其强大的盈利能力有望为公司带来持续的业绩贡献。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测调整： 考虑到局部地区疫情反复对角膜塑形镜终端产品放量的影响，分析师对公司2022-2024年的盈利预测进行了调整。预计公司归母净利润分别为6.64亿元、8.66亿元和11.28亿元，分别同比增长20%、30%和30%。对应的摊薄每股收益（EPS）分别为0.74元、0.97元和1.26元。
• 维持“增持”评级： 基于对公司未来发展前景的积极判断，分析师维持了对欧普康视的“增持”投资评级。

风险提示

• 医疗事故风险： 医疗服务行业固有风险，可能对公司声誉和经营造成影响。
• 行业竞争格局加剧的风险： 随着市场发展，行业竞争可能加剧，影响公司市场份额和盈利能力。
• 原材料供应商较为集中的风险： 原材料供应的集中性可能导致供应链风险，影响生产稳定性和成本控制。

财务数据概览

• 损益表预测： 预计2022-2024年营业收入将从15.54亿元增长至25.86亿元，归母净利润从6.64亿元增长至11.28亿元，净利率维持在42.7%-43.6%之间，显示出稳健的盈利能力。
• 资产负债表预测： 预计公司总资产将从2022年的50.74亿元增长至2024年的71.55亿元，其中货币资金充裕，流动资产占比高。资产负债率预计维持在10%左右，财务结构健康。
• 现金流量表预测： 经营活动现金净流量预计持续增长，从2022年的5.55亿元增至2024年的11.11亿元，显示出良好的现金创造能力。
• 比率分析： 净资产收益率（ROE）预计在2022-2024年间维持在15.54%-18.56%的较高水平。主营业务收入增长率预计在20%-30%之间。公司偿债能力良好，净负债/股东权益为负值，表明无净负债，财务稳健。

总结

核心竞争力与持续发展动能

欧普康视凭借其在视光领域的深厚积累和前瞻性战略布局，展现出强大的核心竞争力。公司通过持续投资扩大自有视光终端，有效提升了角膜塑形镜等核心产品的市场渗透率和销量。同时，积极推进的研发项目，如硬性接触镜冲洗液、低浓度硫酸阿托品滴眼液和巩膜镜的临床试验，不断丰富了产品线，为未来的增长提供了坚实基础。一体化布局策略的协同效应日益显现，视光中心作为重要的盈利增长点，将持续驱动公司业绩增长。

投资价值与风险并存

尽管面临局部疫情反复等外部挑战，欧普康视在2022年前三季度依然实现了稳健的业绩增长，并预计未来三年将保持可观的利润增速。分析师维持“增持”评级，反映了市场对其长期发展潜力的认可。然而，投资者仍需关注医疗事故、行业竞争加剧以及原材料供应商集中等潜在风险。综合来看，欧普康视在眼视光服务领域的领先地位、清晰的增长战略和持续的创新能力，使其具备较高的投资价值，但风险管理亦是投资决策中不可或缺的考量因素。