同步提升产品及服务能力，一体化协同效应显著

中心思想

业绩承压下的战略韧性与增长潜力

本报告核心观点指出，尽管欧普康视在2022年面临局部疫情反复和四季度普遍感染导致的配镜业务停滞等短期挑战，导致第四季度归母净利润和扣非净利润增速出现波动，但公司通过坚持投资扩大自有视光终端、积极推进研发项目以及一体化布局，展现出强大的战略韧性。公司预计2022年全年归母净利润仍能实现3%至23%的同比增长，扣非净利润同比增长5%至25%，显示出其在不利环境下的稳健经营能力。

下游布局与研发创新驱动长期发展

报告强调，欧普康视通过向下游经销商及视光终端的战略布局，逐步提升行业口碑和影响力，并预计视光中心将成为未来重要的盈利增长点。同时，公司在研项目进展顺利，硬性接触镜冲洗液获批、低浓度硫酸阿托品滴眼液获得制剂批件、巩膜镜进入临床试验阶段，这些研发成果将为公司提供新的增长动力。基于此，国金证券维持对公司2022-2024年归母净利润的增长预测，并维持“增持”评级，看好其长期发展前景。

主要内容

2022年业绩回顾与疫情影响分析

欧普康视于2023年1月19日发布2022年业绩预告，预计全年实现归母净利润5.71亿至6.82亿元，同比增长3%至23%；实现扣非净利润5.12亿至6.10亿元，同比增长5%至25%。然而，2022年第四季度业绩表现承压，预计实现归母净利润0.66亿至1.77亿元，同比增速为-41%至58%；扣非净利润0.48亿至1.46亿元，同比增速为-53%至42%。

经营分析显示，2022年报告期内，局部地区疫情反复导致人员流动受限，对公司的镜片订单、终端开设和投资并购业务造成一定影响。尤其在第四季度，许多城市出现市民普遍感染并居家治疗休养的情况，使得公司配镜业务几乎停滞，这是导致四季度业绩波动的主要原因。尽管面临短期挑战，公司仍坚持通过投资扩大自有视光终端，随着公司在视光终端布局的深入，其行业口碑及影响力正逐步提升。

战略发展、研发进展及未来盈利展望

在战略发展方面，欧普康视同步提升产品能力及服务能力，一体化布局的协同效应逐渐显现。公司看好向下游布局经销商及视光终端的发展战略，认为视光中心盈利能力强，预计未来将成为公司重要的盈利增长点。

研发方面，公司在研项目顺利推进。具体成果包括：硬性接触镜冲洗液的注册证已获批；控股子公司合肥康视眼科医院的低浓度硫酸阿托品滴眼液获得医疗机构制剂注册批件；巩膜镜临床试验已在安徽省药监局备案通过，即将进入临床试验阶段。这些研发进展预示着公司未来产品线的丰富和市场竞争力的增强。

财务方面，本报告期计提限制性股权激励计划股份支付费用约2590万元，较去年同比增加约1044万元。非经常性损益主要包括理财收益、政府补助及处置子公司股权收益等，预计2022年度非经常性损益对公司净利润的影响约6600万元，与2021年的6686万元基本持平。

根据公司基本情况预测，营业收入预计从2022年的15.54亿元增长至2024年的25.86亿元，年复合增长率保持在20%-30%之间。归母净利润预计从2022年的6.64亿元增长至2024年的11.28亿元，年复合增长率约为30%。摊薄每股收益（EPS）预计从2022年的0.742元增长至2024年的1.261元。净资产收益率（ROE）在2022年预计为15.54%，并有望在2023年和2024年分别提升至17.17%和18.56%。市盈率（P/E）预计将从2022年的48.09倍逐步下降至2024年的28.31倍，显示出估值吸引力的提升。

基于公司一体化协同效应显著，国金证券维持公司2022-2024年实现归母净利润6.64亿元、8.66亿元、11.28亿元的预测，分别同比增长20%、30%、30%，对应EPS分别为0.62元、0.99元、1.24元，并维持“增持”评级。

报告同时提示了潜在风险，包括医疗事故风险、行业竞争格局加剧的风险以及原材料供应商较为集中的风险。

总结

欧普康视在2022年面临疫情带来的短期业绩压力，尤其第四季度配镜业务受阻，但全年业绩预告仍显示出稳健的增长态势。公司通过持续投资视光终端、深化一体化布局以及积极推进多项研发项目，为未来的持续增长奠定了坚实基础。硬性接触镜冲洗液、低浓度硫酸阿托品滴眼液的获批以及巩膜镜进入临床试验，均预示着公司在产品创新方面的强劲动力。尽管存在医疗事故、行业竞争和原材料供应等风险，但鉴于公司在下游布局和研发创新方面的战略成效，以及未来三年可观的盈利增长预测，国金证券维持“增持”评级，看好其长期发展潜力。