策略调整成效初显，看好公司业绩恢复-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　欧普康视(300595)

　　业绩简评

　　2024年3月29日，公司发布2023年年度报告。2023年，公司实现收入17.37亿元（+13.9%，同比，下同）；归母净利润6.67亿元（+6.9%）；扣非归母净利润5.72亿元（+2.3%）。

　　单季度看，公司2023年Q4实现收入4.18亿元（+32.9%）；归母净利润1.29亿元（+8.4%）；扣非归母净利润1.01亿元（+5.7%）。

　　经营分析

　　及时调整策略，镜片和护理产品边际改善。分产品来看，2023年公司硬性角膜接触镜收入为8.17亿元（+7.1%）；护理产品收入为2.63亿元（-12.0%）；医疗收入为3.02亿元（+19.5%）；普通框架镜及其他收入为3.45亿元（+70.5%）。2023年Q4，公司硬性角膜接触镜收入为1.41亿元（+21.5%），根据公司公告，公司采取众多举措，如加大品牌宣传、学术推广、人员培训、销售赋能等营销力度等，减缓了镜片销售下滑的趋势并在三季度企稳、四季度回升。2023年Q4，公司护理产品收入为0.76亿元（环比+16.5%），公司组建独立的线上销售团队、加大对自产护理品的宣传推广、在23年年底前推出了自产双氧水消毒液产品等举措成效显现。销售费用投入加大，在研项目稳步推进。2023年公司销售费用率为21.7%，同比+2.33pct，管理费用率为6.79%，同比-1.49pct，研发费用率为2.32%，同比+0.12pct。销售费用增加主要系：1）公司增加了驻地销售和技术支持力量；2）新建门店起始收入少但房租和装修分摊等固定费用较大。2023年公司毛利率为74.78%，同比-2.11pct，净利率为41.96%，同比-3.71pct，毛利率下降主要是新并表子公司的医疗设备和耗材销售收入占比较大但毛利率低所致。公司在研项目正常推进，如第二代材料制作的超高透氧角膜塑形镜和巩膜镜提交注册申报、控股子公司欧普视方的低浓度硫酸阿托品滴眼液（0.01%和0.02%浓度）启动三期临床试验等。

　　盈利预测、估值与评级

　　基于公司发展现状，我们下调2024-2025年收入和利润预测，2024-2025年收入原预测值为20.87/25.26亿元，归母净利润原预测值为8.24/9.91亿元，现预计2024-2026年收入分别为20.31/23.46/26.86亿元，分别同比增长17%/16%/14%，归母净利润分别为7.49/8.67/9.99亿元，分别同比增长12%/16%/15%，EPS分别为0.84/0.97/1.11元，现价对应PE分别为22/19/16倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　医疗事故风险；行业竞争格局加剧风险；商誉减值风险；视光服务终端建设不及预期风险。

中心思想

稳健增长与战略调整并存

公司在2023年实现了收入和归母净利润的稳健增长，尤其在第四季度展现出强劲的收入回升势头。面对市场变化，公司及时调整经营策略，通过加大营销投入和产品创新，有效改善了硬性角膜接触镜和护理产品的销售表现，显示出较强的市场适应性和运营韧性。

盈利能力承压与未来发展布局

尽管公司整体业绩保持增长，但毛利率和净利率受新并表业务结构影响有所下降，销售费用投入的增加也对短期盈利能力构成一定压力。然而，公司持续推进多项在研项目，包括第二代角膜塑形镜和低浓度阿托品滴眼液的临床试验，为未来的产品线拓展和长期增长奠定了基础。

主要内容

2023年度业绩回顾

整体财务表现

2023年，公司实现营业收入17.37亿元，同比增长13.9%；归母净利润为6.67亿元，同比增长6.9%；扣非归母净利润为5.72亿元，同比增长2.3%。

单季度业绩亮点

2023年第四季度，公司收入达到4.18亿元，同比增长32.9%，显示出显著的增长加速；归母净利润为1.29亿元，同比增长8.4%；扣非归母净利润为1.01亿元，同比增长5.7%。

经营策略与产品结构分析

产品销售结构与改善

硬性角膜接触镜： 2023年收入8.17亿元，同比增长7.1%。在第四季度，该产品收入环比增长21.5%，得益于公司加大品牌宣传、学术推广、人员培训和销售赋能等营销力度，成功扭转了销售下滑趋势，并在三季度企稳、四季度回升。
护理产品： 2023年收入2.63亿元，同比下降12.0%。但在第四季度，护理产品收入环比增长16.5%，主要归因于公司组建独立的线上销售团队、加大自产护理品推广以及推出自产双氧水消毒液等举措。
医疗收入： 2023年收入3.02亿元，同比增长19.5%。
普通框架镜及其他： 2023年收入3.45亿元，同比增长70.5%，成为增长最快的产品类别。

费用结构与盈利能力

销售费用： 2023年销售费用率为21.7%，同比上升2.33个百分点。主要原因包括增加了驻地销售和技术支持力量，以及新建门店初期收入较低但固定费用（如房租和装修分摊）较大。
管理费用： 2023年管理费用率为6.79%，同比下降1.49个百分点。
研发费用： 2023年研发费用率为2.32%，同比上升0.12个百分点。
毛利率与净利率： 2023年毛利率为74.78%，同比下降2.11个百分点；净利率为41.96%，同比下降3.71个百分点。毛利率下降主要系新并表子公司的医疗设备和耗材销售收入占比较大，但其毛利率相对较低。

在研项目进展

公司在研项目稳步推进，包括：

第二代材料制作的超高透氧角膜塑形镜和巩膜镜已提交注册申报。
控股子公司欧普视方的低浓度硫酸阿托品滴眼液（0.01%和0.02%浓度）已启动三期临床试验。

盈利预测与投资评级

盈利预测调整

基于公司发展现状，分析师下调了2024-2025年的收入和利润预测。

收入预测： 预计2024-2026年收入分别为20.31亿元、23.46亿元和26.86亿元，分别同比增长17%、16%和14%。
归母净利润预测： 预计2024-2026年归母净利润分别为7.49亿元、8.67亿元和9.99亿元，分别同比增长12%、16%和15%。
摊薄每股收益（EPS）： 预计分别为0.84元、0.97元和1.11元。

估值与评级

当前股价对应的市盈率（PE）分别为22倍（2024年）、19倍（2025年）和16倍（2026年）。分析师维持对公司的“增持”评级。

风险提示

公司面临的潜在风险包括：

医疗事故风险。
行业竞争格局加剧风险。
商誉减值风险。
视光服务终端建设不及预期风险。

总结

2023年，公司实现了营收和归母净利润的稳健增长，尤其在第四季度展现出强劲的收入复苏势头。通过积极调整经营策略，加大营销投入和产品创新，公司成功改善了硬性角膜接触镜和护理产品的销售表现。尽管销售费用增加和新并表业务结构导致毛利率和净利率有所承压，但公司在研项目（如第二代角膜塑形镜和低浓度阿托品滴眼液）的稳步推进，为未来增长提供了动力。分析师下调了未来三年的盈利预测，但仍维持“增持”评级，同时提示了医疗事故、行业竞争加剧、商誉减值及视光服务终端建设不及预期等风险。

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