高端消费静待复苏，终端数量增加有望为业绩蓄势-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　欧普康视(300595)

　　2024年8月15日，公司发布24年半年度报告。公司2024H1年实现收入8.83亿元（同比+13.21%），归母净利润3.24亿元（同比+4.42%），扣非归母净利润2.83亿元（同比+6.72%）；

　　拆分来看，2024Q2公司实现收入4.19亿元（同比+10.56%），归母净利润1.31亿元（同比-4.37%），扣非归母净利润1.16亿元（同比+0.45%）。

　　经营分析

　　角塑收入小幅下降，并表为医疗业务&其他视光产品贡献增量。2024H1收入按照产品拆分，1）硬性角膜接触镜收入3.73亿元（同比-3%）。硬性角膜接触镜类产品收入小幅下降主要系：①高端消费需求有待复苏；②减离焦框架镜等近视防控产品分走部分潜在用户；③角膜塑形镜行业竞争加剧。2）护理产品收入1.18亿元（同比-4%），其中自产护理品的占比大幅提升，毛利率也明显提高。3)医疗收入1.91亿元（同比+46%），增长主要来自新增并表医院的收入。4）框架镜等其他视光产品及技术服务收入1.61亿元（同比+44%），主要系功能性框架镜等非硬镜产品收入以及非医疗机构技术服务收入增长，同时新增并表也贡献收入。

　　终端业务增长稳健，视光服务店铺数持续提升。按照销售渠道拆分，公司2024H1经销渠道收入2.96亿元，直销渠道收入1.19亿元，终端业务收入4.68亿元。终端业务收入同比增长超25%，主要系视光服务终端店铺数量持续增加，2024H1公司视光服务终端店铺数量为470余家（2023H1为360家）。

　　营销力度加码，持续为利润蓄势。2024H1公司毛利率为73.77%（同比-1.01pct），净利率为40.45%（同比-1.51pct），主要系高毛利硬镜产品收入下降，产品结构变化所致。公司销售费用率为24.75%（同比+3.4pct），主要系营销力度加大。此外，新建视光终端前期收入小但固定成本高，预计未来随成本摊薄，利润有望逐步释放。

　　盈利预测、估值与评级

　　公司产品矩阵持续丰富，我们看好公司逐渐拓展新增长曲线。预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.57/8.55/9.59亿元，分别同比增长14%/13%/12%，EPS分别为0.84/0.95/1.07元，现价对应PE分别为19/17/15倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　医疗事故风险；行业竞争格局加剧风险；商誉减值风险；视光服务终端建设不及预期风险。

# 中心思想

## 业绩增长与挑战并存
本报告分析了欧普康视2024年半年度业绩，指出公司在营收方面保持了增长，但归母净利润增速放缓。硬性角膜接触镜收入小幅下降，但医疗业务和其他视光产品贡献了增量。

## 战略调整与未来展望
报告强调了公司在营销力度上的投入，以及视光服务店铺数量的持续提升。同时，报告也提示了医疗事故、行业竞争、商誉减值以及视光服务终端建设不及预期等风险，并维持“增持”评级。

# 主要内容

## 公司业绩概览
*   **营收与利润：** 2024H1 营收 8.83 亿元（同比+13.21%），归母净利润 3.24 亿元（同比+4.42%），扣非归母净利润 2.83 亿元（同比+6.72%）。Q2 营收 4.19 亿元（同比+10.56%），归母净利润 1.31 亿元（同比-4.37%），扣非归母净利润 1.16 亿元（同比+0.45%）。

## 产品收入分析
*   **硬性角膜接触镜：** 收入 3.73 亿元（同比-3%），受高端消费需求复苏缓慢、近视防控产品分流、行业竞争加剧等因素影响。
*   **护理产品：** 收入 1.18 亿元（同比-4%），自产护理品占比提升，毛利率提高。
*   **医疗收入：** 收入 1.91 亿元（同比+46%），主要来自新增并表医院的收入。
*   **其他视光产品及技术服务：** 收入 1.61 亿元（同比+44%），主要系功能性框架镜等非硬镜产品收入以及非医疗机构技术服务收入增长，同时新增并表也贡献收入。

## 渠道与终端业务
*   **渠道收入：** 经销渠道收入 2.96 亿元，直销渠道收入 1.19 亿元，终端业务收入 4.68 亿元。
*   **终端业务增长：** 终端业务收入同比增长超 25%，主要系视光服务终端店铺数量持续增加，2024H1 店铺数量为 470 余家（2023H1 为 360 家）。

## 盈利能力分析
*   **毛利率与净利率：** 2024H1 毛利率为 73.77%（同比-1.01pct），净利率为 40.45%（同比-1.51pct），主要系高毛利硬镜产品收入下降，产品结构变化所致。
*   **销售费用：** 销售费用率为 24.75%（同比+3.4pct），主要系营销力度加大。
*   **成本摊薄：** 新建视光终端前期收入小但固定成本高，预计未来随成本摊薄，利润有望逐步释放。

## 盈利预测与评级
*   **盈利预测：** 预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 7.57/8.55/9.59 亿元，同比增长 14%/13%/12%，EPS 分别为 0.84/0.95/1.07 元。
*   **投资评级：** 维持“增持”评级，现价对应 PE 分别为 19/17/15 倍。

## 风险提示
*   医疗事故风险
*   行业竞争格局加剧风险
*   商誉减值风险
*   视光服务终端建设不及预期风险

# 总结

## 业绩增长放缓，多元化发展是关键
欧普康视2024年上半年业绩显示，公司营收保持增长，但净利润增速放缓。硬性角膜接触镜收入下降，但医疗业务和其他视光产品贡献了增量，表明公司在积极拓展多元化产品线。

## 关注风险，维持“增持”评级
公司在营销力度和渠道拓展方面有所加强，但同时也面临市场竞争加剧、医疗事故等风险。报告维持“增持”评级，并对公司未来发展持乐观态度，认为其产品矩阵持续丰富，有望拓展新的增长曲线。

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