业绩维持高速增长，自研转化成果不断展现-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　百诚医药(301096)

　　事件：

　　4月22日，公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年全年及2024年第一季度分别实现营业收入10.17、2.16亿元，同比增长67.51%、34.04%，归母净利润为2.72、0.50亿元，同比增长40.07%、42.06%，扣非后归母净利为2.59、0.49亿元，同比增长52.48%、41.00%。

　　点评：

　　临床及CDMO全年增速靓丽，23Q4业绩实现快速增长。全年来看，公司临床及CDMO业务收入增速表现靓丽，分别为1.93和0.52亿元，同比增长141.25%和152.35%，临床前药学研究为3.38亿元，同比增长54.81%，研发技术成果转化为3.92亿元，同比增长77.66%，权益分成为0.30亿元，同比下滑48.74%。单季度来看，2023Q4实现营业收入3.04亿元，同比增长62.85%，归母净利润为0.70亿元，同比增长43.03%，扣非后归母净利为0.58亿元，同比增长57.95%，业绩实现快速增长。

　　自研转化成果不断展现，研发投入持续加大。公司自研转化业务成果陆续展现，2023年共转化104个项目，实现收入3.92亿元，同比增长77.66%，毛利率为78.62%，目前已自主立项超过300个药物品种，适应症涵盖呼吸、消化、感染、肿瘤、精神神经、心血管等多类疾病领域。此外，公司不断加大研发投入力度，2023年研发费用为2.41亿元，同比增长45.13%，研发费用率为23.69%，公司在创新药领域重点布局19个创新药项目，包含13个小分子化药和6个大分子生物药。

　　新签及在手订单高增长，未来业绩确定性强。公司2023年新签订单13.60亿元（含税），同比增长35.06%；截至2023年底在手订单15.86亿元（不含税），同比增长18.90%；此外，我们预计2024Q1新签及在手订单继续延续高增长态势，公司未来业绩确定性强。

　　盈利预测与投资建议：我们预计2024年-2026年公司营收为14.00/19.09/25.77亿元，同比增长37.57%/36.38%/34.98%；归母净利为3.74/5.21/7.05亿元，同比增长37.60%/39.16%/35.41%，对应当前PE为22/16/12倍，持续给予“买入”评级。

　　风险提示：仿制药一致性评价业务增速放缓或减少、新签订单不及预期、人力成本上升及人才流失、药物研发失败、行业监管政策等风险。

中心思想

业绩高速增长与自研转化驱动

百诚医药在2023年全年及2024年第一季度均展现出强劲的业绩增长势头，营业收入和归母净利润同比实现显著提升。这一增长主要得益于其临床及CDMO业务的靓丽表现，以及公司在自研转化方面的持续投入和成果显现。特别是在研发技术成果转化方面，公司实现了高达77.66%的同比增长，毛利率高达78.62%，充分证明了其研发实力和商业化能力。

市场前景广阔，维持“买入”评级

基于公司核心业务的持续高增长、自研转化项目的不断推进、研发投入的不断加大以及新签订单和在手订单的充裕，分析师对百诚医药的未来业绩确定性持乐观态度。报告预测公司未来三年营收和归母净利润将继续保持30%以上的复合增长率，并维持“买入”评级，目标价设定为92.00元，显示出对公司长期发展潜力的认可。

主要内容

2023年及2024年第一季度业绩概览

百诚医药于2024年4月22日发布了2023年年报及2024年一季报，财务数据显示公司业绩持续高速增长。

2023年全年业绩： 实现营业收入10.17亿元，同比增长67.51%；归母净利润2.72亿元，同比增长40.07%；扣非后归母净利润2.59亿元，同比增长52.48%。
2024年第一季度业绩： 实现营业收入2.16亿元，同比增长34.04%；归母净利润0.50亿元，同比增长42.06%；扣非后归母净利润0.49亿元，同比增长41.00%。
2023年第四季度业绩： 单季度表现同样亮眼，实现营业收入3.04亿元，同比增长62.85%；归母净利润0.70亿元，同比增长43.03%；扣非后归母净利润0.58亿元，同比增长57.95%。

核心业务板块表现亮眼

公司核心业务板块在2023年实现了显著增长，成为业绩提升的主要驱动力。

临床及CDMO业务： 临床业务收入同比增长141.25%，CDMO业务收入同比增长152.35%，两者均表现出靓丽的增速。
临床前药学研究： 该业务实现收入3.81亿元，同比增长54.81%。
研发技术成果转化： 这一创新业务板块表现尤为突出，实现收入3.92亿元，同比增长77.66%，且毛利率高达78.62%，显示出高附加值和强劲的盈利能力。
权益分成： 权益分成为0.30亿元，同比下滑48.74%，是报告中唯一出现下滑的业务指标，但整体增长趋势未受影响。

持续加大研发投入，自研成果显著

百诚医药持续加大研发投入，并取得了丰硕的自研转化成果，为公司未来发展奠定基础。

自研转化项目： 2023年共转化104个项目，实现收入3.92亿元，同比增长77.66%。目前已自主立项超过300个药物品种，适应症涵盖呼吸、消化、感染、肿瘤、精神神经、心血管等多类疾病领域，展现了广泛的研发布局。
研发费用投入： 2023年研发费用达到2.41亿元，同比增长45.13%，研发费用率为23.69%，体现了公司对研发创新的高度重视。
创新药布局： 公司在创新药领域重点布局19个项目，包括13个小分子化药和6个大分子生物药，预示着其在创新药赛道的积极拓展。

订单充足，未来业绩确定性强

公司新签订单和在手订单的持续高增长，为未来业绩提供了坚实的保障。

新签订单： 2023年新签订单（含税）达到13.60亿元，同比增长35.06%。
在手订单： 截至2023年底，在手订单（不含税）为15.86亿元，同比增长18.90%。
未来展望： 预计2024年第一季度新签及在手订单将继续保持高增长态势，确保公司未来业绩的确定性。

盈利预测与投资建议

分析师对百诚医药的未来盈利能力持乐观态度，并给出了具体的财务预测。

营收预测： 预计2024年至2026年公司营收分别为14.00亿元、19.09亿元和25.77亿元，同比增长率分别为37.57%、36.38%和34.98%。
归母净利润预测： 预计2024年至2026年归母净利润分别为3.74亿元、5.21亿元和7.05亿元，同比增长率分别为37.60%、39.16%和35.41%。
估值分析： 对应当前PE分别为22倍（2024E）、16倍（2025E）和12倍（2026E），估值具有吸引力。
投资评级： 维持“买入”评级，目标价92.00元。

风险提示

报告同时指出了百诚医药未来发展可能面临的风险，投资者需予以关注。

业务增速放缓： 仿制药一致性评价业务增速可能放缓或减少。
订单不及预期： 新签订单可能不及预期。
人力成本与人才流失： 人力成本上升及人才流失风险。
研发失败： 药物研发存在失败风险。
政策变动： 行业监管政策可能发生变化。

总结

百诚医药在2023年及2024年第一季度展现出卓越的财务表现，营业收入和归母净利润均实现高速增长。这主要得益于其临床及CDMO业务的强劲扩张，以及自研转化项目带来的显著收入贡献和高毛利率。公司持续加大研发投入，积极布局创新药领域，并积累了充足的新签及在手订单，为未来业绩的持续增长提供了坚实基础。尽管存在仿制药业务增速放缓、订单不及预期、人力成本上升、研发失败和政策变动等风险，但分析师基于其核心业务的增长潜力和自研转化成果，维持了“买入”评级，并给出了积极的盈利预测和目标价，表明对公司长期发展前景的信心。

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