2023年营收增长68%，新签订单快速增长-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　百诚医药(301096)

　　核心观点

　　2023年业绩快速增长，2024年一季度延续良好经营态势。2023年公司实现营收10.17亿元（+67.51%），归母净利润2.72亿元（+40.07%），扣非归母净利润2.59亿元（+52.48%）。其中23Q4单季营收3.04亿元（+62.66%），归母净利润0.70亿元（+44.00%），扣非归母净利润0.58亿元（+57.96%）。2024年一季度营收2.16亿元（+34.04%），归母净利润0.50亿元（+42.06%），扣非归母净利润0.49亿元（+41.00%）。公司2023全年及四个季度营收增速均超60%，主要得益于“技术转化+受托开发+权益分成”经营模式不断强化，充足的订单持续兑现。2024年一季度业绩延续快速增长态势，同时仿制药通过率提升及项目获批导致相应预计负债转回，对业绩亦有所增厚。

　　自研技术成果转化业务占比持续提升。2023年公司自研技术成果转化业务共转化104个项目，实现收入3.9亿元（+77.7%），收入占比提升至38.6%（+2.2pp），毛利占比提升至46.3%（+4.2pp），业务结构持续优化。

　　在手订单充沛，新签订单快速增长。2023年，公司搬迁至研发总部，实现了实验室的扩大和技术团队规模的增加，订单承接和执行能力进一步增强，全年新增订单13.6亿元（含税），同比增长35.1%，截至2023年末，在手订单15.86亿元（不含税），同比增长18.9%，充足的订单为未来业绩增长提供保障。

　　投资建议：公司经营态势持续向好，订单保持快速增长，考虑传统仿制药CRO竞争加剧及公司持续加大研发投入，上调24、25年收入预测，下调24、25年利润预测，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年营收13.7/18.0/22.9亿元（原24-25年为13.3/17.7亿元），同比增速35%/31%/28%，归母净利润3.8/4.9/6.5亿元（原24-25年为3.9/5.1亿元），同比增速39%/30%/32%，当前股价对应PE20/15/12x，维持“买入”评级。

　　风险提示：药物研发失败风险；订单执行不及预期风险；监管政策风险。

# 中心思想

## 业绩增长与订单驱动

本报告的核心观点在于：
*   百诚医药2023年营收和净利润均实现快速增长，2024年一季度延续了这一良好态势，主要得益于其独特的“技术转化+受托开发+权益分成”经营模式。
*   公司在手订单充沛，新签订单快速增长，为未来业绩增长提供了坚实保障。

## 投资建议与盈利预测

*   考虑到仿制药CRO竞争加剧以及公司持续加大研发投入，国信证券调整了对百诚医药的盈利预测，并维持“买入”评级。
*   报告预测公司2024-2026年营收将保持稳定增长，但利润预测略有下调，并给出了相应的市盈率估值。

# 主要内容

## 2023年业绩回顾及2024年一季度表现

*   **营收与利润双增长**：2023年公司实现营收10.17亿元，同比增长67.51%，归母净利润2.72亿元，同比增长40.07%。2024年一季度营收2.16亿元，同比增长34.04%，归母净利润0.50亿元，同比增长42.06%。
*   **增长动力分析**：营收增长主要受益于“技术转化+受托开发+权益分成”模式的强化和订单的持续兑现。仿制药通过率提升和项目获批也对业绩有所增益。

## 自研技术成果转化业务

*   **业务占比提升**：2023年公司自研技术成果转化业务共转化104个项目，实现收入3.9亿元，同比增长77.7%，收入占比提升至38.6%，毛利占比提升至46.3%，业务结构持续优化。

## 盈利能力分析

*   **毛利率下滑原因**：2023年公司毛利率为65.53%，同比下降1.85个百分点，主要原因是毛利率较高的权益分成业务占比有所下降。
*   **费用率变动分析**：销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所下降，但财务费用率因募集资金消耗而利息减少有所上升。

## 订单情况分析

*   **新增订单与在手订单**：2023年公司新增订单13.6亿元（含税），同比增长35.1%。截至2023年末，在手订单15.86亿元（不含税），同比增长18.9%。
*   **订单增长原因**：公司搬迁至研发总部，实验室扩大和技术团队规模增加，增强了订单承接和执行能力。

## 投资建议与估值

*   **盈利预测调整**：考虑到市场竞争和研发投入，上调了2024-2025年收入预测，下调了2024-2025年利润预测，并新增了2026年盈利预测。
*   **维持“买入”评级**：预计2024-2026年营收分别为13.7/18.0/22.9亿元，归母净利润分别为3.8/4.9/6.5亿元，当前股价对应PE为20/15/12x，维持“买入”评级。

# 总结

本报告分析了百诚医药2023年的业绩表现和2024年一季度的经营情况，指出公司营收和利润均实现快速增长，自研技术成果转化业务占比持续提升，在手订单充沛。报告同时分析了公司的盈利能力和费用结构，并考虑到市场竞争和研发投入，调整了对公司未来盈利的预测，维持“买入”评级。总体而言，百诚医药经营态势良好，但投资者需关注市场竞争和研发投入带来的影响。

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