三季度收入稳定增长，CGM获欧盟认证-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　三诺生物(300298)

　　业绩简述

　　2023年10月23日，公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现收入30.35亿元，同比+6%；实现归母净利润3.18亿元，同比-18%；实现扣非归母净利润3.39亿元，同比+8%。单季度来看，公司2023Q3实现收入10.28亿元，同比+3%；实现归母净利润1.43亿元，同比-9%；实现扣非归母净利润1.40亿元，同比-6%。

　　经营分析

　　整体收入实现稳定增长，血糖检测领域竞争力进一步提升。前三季度公司收入端实现了6%的稳步增长，由于公司上半年通过对心诺健康的股权认购完成了对美国公司Trividia的控股，预计对合并报表增速有一定影响，国内血糖板块预计依然实现了较为稳定的增长，Trividia未来有望在原材料采购、技术研发、质量管理、渠道销售等多方面与公司实现协同。

　　研发费用持续提升，毛利率相对稳定。前三季度公司合并报表毛利率达到53.0%，同比-0.8pct，毛利率保持相对稳定。费用投入方面，公司前三季度销售费用率达到23.6%，同比+0.8pct；管理费用率10.4%，同比-0.1pct；研发费用率8.1%，同比+0.4pct，研发投入持续提升，产品竞争优势有望进一步扩大。

　　CGM产品获得欧盟MDR认证，有望打开海外增长潜力。继国内上半年CGM产品获批后，9月公司持续葡萄糖监测系统产品获得欧盟MDR认证，未来可在欧盟及认可MDR资质的国家进行销售，进一步增强了公司血糖监测产品的海外市场拓展能力。未来公司CGM产品还将在美国等其他区域推进研发注册，与PTS、Trividia等海外子公司将形成协同，有望持续打开海外更大的CGM市场潜力。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们看好公司未来在血糖检测领域的发展，预计2023-2025年归母净利润分别为4.56、5.59、6.74亿元，同比增长6%、22%、21%，EPS分别为0.81、0.99、1.20元，现价对应PE为30、25、20倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；行业竞争加剧风险；商誉和海外资产减值风险。

中心思想

业绩稳健增长与战略性并购驱动

公司2023年前三季度收入实现稳定增长，扣非归母净利润同比增长8%，显示核心业务韧性。
通过控股美国Trividia，公司积极进行战略性市场扩张和业务协同，以提升全球血糖检测市场竞争力。

研发投入深化与国际市场拓展

持续增加的研发投入（研发费用率8.1%）是公司产品竞争优势扩大的关键。
CGM产品获得欧盟MDR认证，标志着国际化战略取得重要进展，为未来海外市场增长奠定基础。
分析师对公司未来盈利能力持乐观态度，并维持“买入”评级。

主要内容

业绩简述：2023年前三季度财务表现

收入与利润概览：
- 2023年前三季度，公司实现营业收入30.35亿元，同比增长6%。
- 归属于母公司股东的净利润为3.18亿元，同比下降18%。
- 扣除非经常性损益后的归母净利润达到3.39亿元，同比增长8%，表明核心业务盈利能力稳健增长。
第三季度单季表现：
- 第三季度，公司实现收入10.28亿元，同比增长3%。
- 归母净利润为1.43亿元，同比下降9%。
- 扣非归母净利润为1.40亿元，同比下降6%。

经营分析：核心业务增长与费用结构优化

收入增长与国际协同：
- 公司前三季度收入端实现6%的稳步增长。
- 上半年通过股权认购控股美国Trividia，预计将对合并报表增速产生积极影响。
- 国内血糖板块预计保持稳定增长，Trividia的整合有望在原材料采购、技术研发、质量管理和渠道销售等多方面与公司形成显著协同效应。
毛利率与费用投入分析：
- 前三季度公司合并报表毛利率为53.0%，同比微降0.8个百分点，整体保持相对稳定。
- 费用投入方面，销售费用率为23.6%（同比上升0.8pct），管理费用率为10.4%（同比下降0.1pct），研发费用率为8.1%（同比上升0.4pct）。
- 持续提升的研发投入，如2023年预计研发费用率达8.0%，预示着公司在产品创新和技术领先方面的决心，有望进一步扩大产品竞争优势。

经营分析：CGM产品国际认证与海外市场潜力

CGM产品认证突破：
- 继国内上半年持续葡萄糖监测（CGM）产品获批后，公司于9月成功获得欧盟MDR认证。
- 此认证使得公司CGM产品可在欧盟及认可MDR资质的国家进行销售，极大地增强了公司血糖监测产品的海外市场拓展能力。
全球市场布局：
- 公司计划未来在美国等其他重要区域推进CGM产品的研发注册。
- 将与PTS、Trividia等海外子公司形成战略协同，有望持续打开海外更广阔的CGM市场潜力。

盈利预测、估值与评级

未来盈利展望：
- 分析师看好公司在血糖检测领域的发展前景。
- 预计2023年至2025年，公司归母净利润将分别达到4.56亿元、5.59亿元和6.74亿元，同比增长率分别为6%、22%和21%。
- 对应的摊薄每股收益（EPS）预计为0.81元、0.99元和1.20元。
估值与投资建议：
- 基于当前股价，公司2023年至2025年的预测市盈率（PE）分别为30倍、25倍和20倍。
- 报告维持对公司的“买入”评级，表明分析师预期公司股价在未来6-12个月内有超过15%的上涨空间。

风险提示

报告提示了公司运营中可能面临的风险，包括：
- 新产品研发进度或效果不达预期。
- 产品市场推广不及预期。
- 行业竞争态势加剧。
- 商誉和海外资产可能存在的减值风险。

总结

三诺生物在2023年前三季度展现出稳健的收入增长和核心业务盈利能力，尽管归母净利润受短期因素影响有所下降，但扣非归母净利润保持增长。公司通过战略性并购美国Trividia，深化了全球市场布局，并持续加大研发投入，尤其在CGM产品领域取得欧盟MDR认证，显著提升了国际市场竞争力。分析师对公司未来盈利能力持积极预期，预计2023-2025年归母净利润将实现持续增长，并维持“买入”评级。同时，报告也提示了新产品研发、市场推广、行业竞争及资产减值等潜在风险。

报告正文