海外子公司利润承压，CGM新产品推广顺利-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　三诺生物(300298)

　　业绩简述

　　2024年1月26日，公司发布2023年年度业绩预告，预计实现归母净利润2.68亿元~3.35亿元，同比-25%~-40%；实现扣非归母净利润2.63亿~3.34亿元，同比-5%~-25%；

　　单Q4来看，预计实现归母净利润-0.50亿元~+0.17亿元，同比-174%~-75%；实现扣非归母净利润-0.76亿元~-0.05亿元。

　　经营分析

　　Trividia亏损及商誉减值影响显著，未来有望逐步改善。2023年子公司心诺健康利息费用及Trividia经营亏损对公司整体业绩造成了一定负面影响，公司预计对利润影响约为-5563万元，另外由此预计带来商誉计提减值-4000万元~-4500万元。若剔除此影响后预计公司扣费归母净利润体量在3.58亿元~4.35亿元，同比+2%~+24%，其他常规业务整体依然实现了稳定增长，未来随海外新产品上市Trividia盈利能力有望逐步改善。

　　国内新产品推广顺利，血糖类产品双十一销售领先。公司在双十一期间血糖仪销售实现全网第一，线上全渠道销售额超过2.1亿。同时CGM新产品三诺爱看销售超过10万盒，12月进一步推出血糖尿酸血酮“3合1”测试仪，新产品市场竞争力较强，公司国内血糖检测龙头地位稳固。

　　CGM产品获得欧盟MDR认证，有望打开海外增长潜力。2023年继国内上半年CGM产品获批后，9月公司持续葡萄糖监测系统产品获得欧盟MDR认证，可在欧盟及认可MDR资质的国家进行销售，进一步增强了公司血糖监测产品的海外市场拓展能力。未来公司CGM产品还将在美国等其他区域推进研发注册，与PTS、Trividia等海外子公司将形成协同，有望持续打开海外更大的CGM市场潜力。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们看好公司未来在血糖检测领域的发展，预计2023-2025年归母净利润分别为3.08、5.27、6.57亿元，同比-28%、+71%、25%，EPS分别为0.55、0.93、1.17元，现价对应PE为56、33、26倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；行业竞争加剧风险；商誉和海外资产减值风险。

中心思想

本报告分析了三诺生物2023年度业绩预告，并展望了公司未来的发展前景。核心观点如下：

业绩短期承压，长期向好： 2023年业绩受Trividia亏损及商誉减值影响，短期承压。但剔除该因素后，常规业务仍保持稳定增长，未来随着海外新产品上市，盈利能力有望逐步改善。
国内市场稳固，新产品推广顺利： 公司在国内血糖检测市场地位稳固，双十一期间销售领先。CGM新产品销售良好，新推出的“3合1”测试仪市场竞争力强劲。
海外市场潜力巨大，CGM产品获欧盟认证： CGM产品获得欧盟MDR认证，为公司打开了海外市场增长的潜力。未来公司将继续推进CGM产品在其他区域的研发注册，与海外子公司形成协同，有望持续扩大海外市场。

主要内容

业绩简述：盈利能力短期下滑

年度业绩预告： 预计2023年归母净利润同比下降25%~40%，扣非归母净利润同比下降5%~25%。
单季度表现： 预计Q4归母净利润同比下降174%~75%，扣非归母净利润同比下降。

经营分析：内外因素影响业绩，未来可期

Trividia亏损及商誉减值： 子公司心诺健康利息费用及Trividia经营亏损对公司整体业绩造成负面影响，预计影响利润-5563万元，并带来商誉减值-4000万元~-4500万元。
剔除不利因素后的业绩增长： 剔除Trividia亏损及商誉减值影响后，预计公司扣非归母净利润体量在3.58亿元~4.35亿元，同比增长2%~24%。
国内市场表现： 双十一期间血糖仪销售全网第一，线上全渠道销售额超过2.1亿。CGM新产品三诺爱看销售超过10万盒，并推出血糖尿酸血酮“3合1”测试仪。
海外市场拓展： CGM产品获得欧盟MDR认证，增强了公司血糖监测产品的海外市场拓展能力。

公司基本情况：财务数据概览

营业收入： 预计2023年营业收入为40.38亿元，同比增长43.52%。
归母净利润： 预计2023年归母净利润为3.08亿元，同比下降28.45%。

盈利预测、估值与评级：维持“买入”评级

盈利预测： 预计2023-2025年归母净利润分别为3.08、5.27、6.57亿元，同比-28%、+71%、25%，EPS分别为0.55、0.93、1.17元。
投资评级： 维持“买入”评级。
风险提示： 新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；行业竞争加剧风险；商誉和海外资产减值风险。

总结

三诺生物2023年业绩受到海外子公司亏损及商誉减值的影响，短期内盈利能力有所下滑。但公司国内市场表现稳健，新产品推广顺利，且海外市场拓展潜力巨大，CGM产品获得欧盟认证为公司打开了新的增长空间。剔除不利因素后，公司常规业务仍保持稳定增长。维持“买入”评级，但需关注新产品研发、市场推广、行业竞争以及商誉减值等风险。

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