2019年经营规模进一步提升，医药零售可圈可点

# 中心思想 * **经营规模稳步提升：** 国药一致2019年营收和净利润均实现增长，经营活动现金流良好，显示出公司整体经营规模的扩大和盈利能力的提升。 * **医药零售业务亮点突出：** 分销业务保持稳定增长，医药零售业务表现亮眼，门店数量增加，创新业务拓展，为公司业绩增长注入新动力。 # 主要内容 ## 公司经营情况 * **营收与利润双增长：** 2019年公司实现营业收入520.46亿元，同比增长20.69%；归母净利润12.71亿元，同比增长5.00%。 * **现金流状况良好：** 报告期内，公司经营活动现金流净额为20亿元，同比增长51.24%，维持在较好水平。 ## 分销业务分析 * **分销业务稳健增长：** 2019年分销业务累计完成营业收入400.14亿元，同比增长22.15%，其中医院直销、其他医疗机构直销、零售直销、器械耗材业务和零售诊疗业务均实现不同程度的增长。 * **区域优势显著：** 公司医药分销业务立足于两广，在两广区域规模领先。 ## 医药零售业务分析 * **门店扩张迅速：** 截止2019年末，国大药房拥有门店5021家，覆盖全国20个省、自治区、直辖市，进入近71个大中城市，直营门店3744家，净增门店数746家。 * **创新业务发展：** 国大药房积极拓展创新业务，丰富新的业务渠道，提高专业化服务能力，累计完成营业收入127.54亿元，同比增长17.24%。 * **各业态均衡发展：** 直营常规、DTP、OTO、批发业务和加盟业务均实现稳步发展。 ## 费用控制与效率提升 * **三项费用率下降：** 2019年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率均较2018年同期有所下降，控费取得一定成效。 * **运营效率提升：** 公司存货周转率和应收账款周转率同比均有所增加，运行效率有所提升。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测调整：** 由于公司零售业务的增长略低于此前预期，将公司2020-2021年盈利预测由归母净利润15.53/17.55亿元，调整为14.69/17.26亿元。 * **维持“买入”评级：** 维持“买入”评级。 ## 风险提示 * **主要风险：** 药品降价风险、政策风险，市场竞争加剧，医药零售市场的开拓不及预期，公司并购整合不及预期等。 # 总结 国药一致2019年经营规模进一步提升，业绩稳步增长，分销业务在两广地区保持领先地位，医药零售业务通过门店扩张和创新业务拓展实现快速发展。公司费用控制和运营效率有所提升。维持“买入”评级，但需关注药品降价、政策变动、市场竞争以及并购整合等风险。