凯普生物2020年第一季度报告点评：Q1新冠检测服务贡献明显，Q2关注试剂销售

# 中心思想 ## 新冠检测服务显著贡献，关注二季度试剂销售 本报告分析了凯普生物（300639）2020年第一季度报告，核心观点如下： * **新冠检测业务驱动增长：** 新冠疫情期间，公司新冠病毒检测服务收入大幅增长，成为一季度业绩增长的主要驱动力。 * **费用控制提升盈利能力：** 公司通过有效的费用控制，提升了整体净利率，但现金流受到检测业务回款周期的影响。 * **海外市场潜力：** 新冠检测试剂已获得多项国际认证，有望出口销售，为二季度业绩带来增量。 # 主要内容 ## 一、事件概述 * 公司发布2020年第一季度报告，实现营业收入1.50亿元，同比增长9.39%；归母净利润1974万元，同比增长15.57%；扣非净利润1760万元，同比增长17.60%。 ## 二、分析与判断 ### “研发+制造+服务”一体化优势体现，检测业务收入增速超600% * 受疫情影响，HPV、地贫、耳聋易感基因、STD检测试剂销售受到影响，预计检测试剂产品销售收入约7000万元，净利润不足1000万。 * 公司新冠病毒核酸检测试剂盒（PCR-荧光探针法）获批，13家第三方医学检验实验室承接新冠病毒检测业务，预计一季度检测量超40万人份，实现新冠病毒检测收入6000-7000万元。 * 一季度检测业务实现收入7836万元，同比增长624.14%，估计检测业务的利润在1500万以上。 ### 费用率降低使得净利率提升5pct，受检测业务回款周期影响现金流净额为负 * 毛利率因检测业务收入占比提升而下降5.40pct至75.43%。 * 销售费用率和管理费用率分别同比下降10.41pct和5.69pct，研发费用率提升1.84pct，整体净利率上升4.97pct至16.54%。 * 经营活动产生的现金流量净额为-2446万元，主要受新冠病毒检测业务回款周期的影响。 ### 新冠检测试剂有望出口销售，为二季度带来较大的增量贡献 * 公司新冠检测试剂盒已取得欧盟CE认证，申请列入WHO应急使用清单，获得巴西ANVISA认证。 * 取得国外标准认证或注册的新型冠状病毒检测试剂产品，海关凭商务部提供的清单验放，公司新冠检测试剂出口销售有望为公司第二季度带来较大的增量。 ## 三、投资建议 * 预计2020-2022年EPS分别为0.90、1.18、1.58元，按照2020年4月27日收盘价对应2020年37.4倍PE。 * 参考同行业公司估值水平，结合公司在HPV检测领域的龙头地位以及营销改革所带来的产品放量，认为公司估值偏低，维持“推荐”评级。 ## 四、风险提示 * 新品研发风险、市场竞争日趋激烈的风险、医学实验室业务不能尽快盈利的风险、政策变化风险。 # 总结 凯普生物一季度业绩受益于新冠检测业务的显著增长，费用控制有效提升了盈利能力。未来，公司新冠检测试剂的海外销售潜力巨大，有望为二季度业绩带来增量。维持“推荐”评级，但需关注新品研发、市场竞争、实验室盈利以及政策变化等风险。