全年业绩高增长，长期ICL特检和STD系列均有望加速发展-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

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报告摘要

　　凯普生物(300639)

　　事件：12月28日晚，公司发布2020年度业绩预告:预计公司2020年实现归母净利润3.20-3.93亿元，同比增长117.26%-166.82%；扣非净利润3.09-3.82亿元，同比增长127.94%-181.88%。

　　按照区间中值计算，2020年实现归母净利润3.57亿元，同比增长142.04%；扣非净利润3.45亿元，同比增长154.91%。

　　今年高速增长源于新冠检测，未来ICL特检为新亮点

　　公司旗下多家第三方医学检验实验室参与疫情防控，承接核酸检测任务。基于新冠疫情的反复性以及公司医检所在全国范围内完善的网络布局，我们预计全年实验室有望累计完成新冠检测达500万人次。

　　除了新冠检测业务之外，原有的第三方检测业务也受益于疫情期间客户基础的拓展而实现高速增长。未来有望增强“产品+服务”一体化的发展逻辑，促进自有产品下沉渠道的同时切入检验外包大空间。

　　疫情影响逐步减小，核酸检测试剂收入恢复增长

　　随着疫情影响逐步减小，医院门诊量逐渐恢复，我们预计三、四季度HPV、地贫、耳聋等常规核酸检测试剂均已实现同比增长。

　　此外，由于公司参与医院PCR实验室的建设、配套销售核酸检测仪器和试剂，以及出口核酸检测的耗材，因此我们预计除了检测业务之外的其他业务也有望实现较高增长。

　　中期关注点为STD，长期受益于PCR实验室建设

　　70多家三甲医院在做STD的多中心课题，有望成为STD重点放量的单位；产品进院和放量的节奏为后续主要关注点。

　　从长期角度来看，国家卫健委提出医院抓紧改造、形成核酸检测能力，其中PCR实验室的建设更是为凯普生物等核酸检测试剂的生产企业的长期发展铺路。

　　盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2020-2022营业收入分别为12.30亿/13.55亿/17.64亿，同比增速分别为69%/10%/30%；归母净利润分别为3.60亿/4.05亿/5.29亿，分别增长144%/13%/31%；EPS分别为1.69/1.91/2.49，按照2020年12月28日收盘价对应2020年21倍PE。维持“买入”评级。

　　风险提示：新品研发和上市风险，原有产品销售不及预期风险，市场竞争日趋激烈的风险，政策变化风险。

# 中心思想

*   **业绩高增长驱动因素分析**
    *   凯普生物2020年业绩预计大幅增长，主要得益于新冠检测业务的贡献，以及原有第三方检测业务受益于疫情期间客户基础的拓展。
*   **未来发展潜力展望**
    *   未来，公司有望增强“产品+服务”一体化的发展模式，促进自有产品渠道下沉，并切入检验外包市场。长期来看，医院PCR实验室的建设将为公司核酸检测试剂业务带来发展机遇。

# 主要内容

## 全年业绩高增长，长期 ICL 特检和 STD 系列均有望加速发展

*   **业绩预告及增长原因**
    *   公司发布2020年度业绩预告，预计归母净利润同比增长117.26%-166.82%，扣非净利润同比增长127.94%-181.88%。
    *   业绩增长主要源于新冠检测业务的贡献，以及原有第三方检测业务受益于疫情期间客户基础的拓展。
*   **新冠检测业务及第三方检测业务**
    *   公司多家第三方医学检验实验室参与疫情防控，承担核酸检测任务。
    *   原有第三方检测业务受益于疫情期间客户基础的拓展，实现高速增长。
*   **未来发展方向**
    *   公司有望增强“产品+服务”一体化的发展逻辑，促进自有产品下沉渠道，并切入检验外包市场。

## 疫情影响逐步减小，核酸检测试剂收入恢复增长

*   **常规核酸检测试剂恢复增长**
    *   随着疫情影响减小，医院门诊量恢复，预计三、四季度HPV、地贫、耳聋等常规核酸检测试剂均已实现同比增长。
*   **其他业务增长点**
    *   公司参与医院PCR实验室建设，配套销售核酸检测仪器和试剂，以及出口核酸检测耗材，预计其他业务也有望实现较高增长。

## 中期关注点为STD，长期受益于PCR实验室建设

*   **STD业务潜力**
    *   70多家三甲医院在做STD的多中心课题，有望成为STD重点放量的单位，产品进院和放量的节奏为后续主要关注点。
*   **PCR实验室建设的长期利好**
    *   国家卫健委提出医院抓紧改造、形成核酸检测能力，其中PCR实验室的建设为凯普生物等核酸检测试剂生产企业的长期发展铺路。

## 盈利预测与投资评级

*   **盈利预测**
    *   预计2020-2022年营业收入分别为12.30亿/13.55亿/17.64亿，同比增速分别为69%/10%/30%；归母净利润分别为3.60亿/4.05亿/5.29亿，分别增长144%/13%/31%；EPS分别为1.69/1.91/2.49。
*   **投资评级**
    *   按照2020年12月28日收盘价对应2020年21倍PE，维持“买入”评级。
*   **风险提示**
    *   新品研发和上市风险，原有产品销售不及预期风险，市场竞争日趋激烈的风险，政策变化风险。

# 总结

本报告对凯普生物(300639)进行了公司点评，维持“买入”评级，目标价50元。报告分析了公司2020年业绩高增长的原因，主要得益于新冠检测业务的贡献和原有第三方检测业务的拓展。同时，报告也展望了公司未来的发展潜力，包括“产品+服务”一体化的发展模式，以及PCR实验室建设带来的长期利好。报告还对公司未来的收入和利润进行了预测，并提示了相关风险。

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