凯普生物2020三季报点评：Q3业绩表现超预期，各业务全面向好-摩熵咨询

AI精读报告

中心思想

本报告对凯普生物(300639)2020年三季报进行了深度分析，核心观点如下：

业绩增长超预期： 公司在2020年前三季度实现了营收和净利润的大幅增长，主要得益于新冠检测业务的强劲驱动以及常规核酸检测业务的恢复。
未来增长动力充足： STD十联检产品的获批上市以及PCR实验室建设的加速推进，将为公司未来的业绩增长提供新的动力。
维持“买入”评级： 考虑到公司三季度超预期的业绩表现和未来的增长潜力，维持对公司“买入”评级。

业绩增长的驱动因素分析

报告深入分析了凯普生物业绩增长的主要驱动因素，包括新冠检测业务的爆发式增长、常规核酸检测业务的恢复以及成本控制的有效性。

未来增长潜力的关键因素

报告重点强调了STD十联检产品的市场前景以及PCR实验室建设对公司未来发展的重要意义，认为这些因素将为公司带来长期稳定的增长。

主要内容

事件： 凯普生物发布2020年三季报，前三季度营收9.17亿元，同比增长77.10%，归母净利润2.73亿，同比增长160.29%，扣非归母净利润2.65亿元，同比增长167.12%。
新冠检测业务驱动Q3高增长，持续受益常态化检测需求
- 受益于疫情影响，第三方检测实验室业务需求激增，叠加常规核酸检测业务基本恢复，公司Q3业绩高速增长。
- Q3实现营收4.11亿元（+105.01%），归母净利润为1.44亿元（+219.81%），业绩增速超市场预期。
- 前三季度毛利率为76.4%，同比下降4.79pct，预计主要系高毛利率的核酸试剂盒上半年受国内医院诊疗量下降影响而销量占比下滑所致。
- 净利率32.66%，同比增加13.71pct，盈利能力大幅提升，预计主要系费用下降所致。
- 随着国内进入常态化检测需求阶段，卫健委积极推动二三级医院等医疗机构的核酸检测实验室建设，同时海外疫情持续发酵利好国内新冠核酸检测试剂出口，公司核酸检测业务或持续受益。
三费表现良好，经营性现金流大幅改善
- 2020前三季度公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为22.39%（-12.74pct）、9.72%（-7.72pct）、-0.05%（-0.17pct），费用控制良好。
- 销售费用率和管理费用率降幅较大，预计主要系公司营收大幅增加而费用增速低于营收增速所致，财务费用降低主要系公司利息收入增加所致。
- 经营性活动现金流净额为1.21亿元，同比增长142.78%，改善明显。
STD十联检获批放量在即，PCR实验室建设利好各项业务
- 2020年公司STD十联检产品获批上市，成为国内首个获批的十联检产品，进院先发优势明显，预计第四季度开始放量，有望成为拳头产品持续贡献业绩增量。
- 国家卫建委加速推动国内PCR核酸检测实验室建设，公司或将通过与医院共建核酸检测实验室的方式快速协同提升HPV、地贫、耳聋等常规核酸检测试剂在医院终端的渗透率，支撑公司营收长期稳定增长。
投资建议与盈利预测
- 在疫情影响下，公司ICL业务发力明显，PCR实验室的加速建设或成为公司营收长期增长的驱动力。
- 预计2020-2022年营收为13.10/15.34/17.85亿元，同比增长79.53%/17.17%/25.70%，归母净利润为3.39/3.99/5.11亿元，同比增长129.82%/17.82%/28.16%，EPS分别为1.41/1.66/2.13元，对应PE为35/30/24X，维持“买入”评级。
风险提示
- 核酸检测实验室建设不及预期；研发不及预期；市场竞争风险；政策变化。