营收高增长,新冠相关减值拖累利润

营收高增长,新冠相关减值拖累利润

券商报告

营收高增长,新冠相关减值拖累利润

  康泰生物(300601)   营收高增长,新冠相关减值拖累利润。公司2022上半年营收18.3亿元,同比增长73.72%,归母净利润1.2亿元,同比下滑64.19%,经营活动现金流净额1.1亿元,同比增长118.98%。上半年公司资产减值4.5亿元,主要是计提新冠灭活疫苗相关资产减值准备所致,其中新冠灭活疫苗开发支出转入当期损益1.5亿元,资本化后本次计提减值2.9亿元,减值后期末余额1.7亿元。   四联苗高增长,13价肺炎结合疫苗逐步放量。公司上半年免疫规划疫苗营收1.9亿元,同比增长5.30%,非免疫规划疫苗16.3亿元,同比增长87.18%。子公司民海生物上半年实现营收13.1亿元,净利润4.7亿元。分产品看,四联苗同比增长60.13%,乙肝疫苗同比增长20.76%,新上市13价肺炎逐步放量,13价肺炎上半年已批签发239.02万剂。   稳步推进重磅产品研发工作。报告期内,公司自主研发的冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)已完成注册现场核查及GMP符合性检查;冻干水痘减毒活疫苗已获得Ⅰ、Ⅲ期临床试验总结报告;同时,公司已布局研制口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗(Vero细胞)、四价手足口病疫苗、麻腮风水痘疫苗、四价流感疫苗、20价肺炎球菌多糖结合疫苗等多联多价疫苗。   盈利预测与估值。我们预计公司2022-24年归母净利润分别4.2亿、17.9亿、24.2亿元(原2022/23/24年净利润分别14.3亿、17.9亿、23.7亿元),分别同比-66.9%、326.6%、35.6%。参考可比公司,万泰生物、智飞生物2023年PE分别为22倍、16倍。公司是国内研产销俱佳的疫苗龙头,考虑2022年归母净利润受新冠业务减值一次性影响较大,我们调整公司2023年P/E25倍,对应目标价39.85元(原目标价81.37元,基于2022年P/E40倍,公司于6月22日拆股,复权后目标价降幅22%),维持“优于大市”评级。   风险提示。新品放量不达预期风险,研发进展不达预期风险,新冠疫苗减值风险。
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    海通国际

  • 发布日期:

    2022-09-01

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  康泰生物(300601)

  营收高增长,新冠相关减值拖累利润。公司2022上半年营收18.3亿元,同比增长73.72%,归母净利润1.2亿元,同比下滑64.19%,经营活动现金流净额1.1亿元,同比增长118.98%。上半年公司资产减值4.5亿元,主要是计提新冠灭活疫苗相关资产减值准备所致,其中新冠灭活疫苗开发支出转入当期损益1.5亿元,资本化后本次计提减值2.9亿元,减值后期末余额1.7亿元。

  四联苗高增长,13价肺炎结合疫苗逐步放量。公司上半年免疫规划疫苗营收1.9亿元,同比增长5.30%,非免疫规划疫苗16.3亿元,同比增长87.18%。子公司民海生物上半年实现营收13.1亿元,净利润4.7亿元。分产品看,四联苗同比增长60.13%,乙肝疫苗同比增长20.76%,新上市13价肺炎逐步放量,13价肺炎上半年已批签发239.02万剂。

  稳步推进重磅产品研发工作。报告期内,公司自主研发的冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)已完成注册现场核查及GMP符合性检查;冻干水痘减毒活疫苗已获得Ⅰ、Ⅲ期临床试验总结报告;同时,公司已布局研制口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗(Vero细胞)、四价手足口病疫苗、麻腮风水痘疫苗、四价流感疫苗、20价肺炎球菌多糖结合疫苗等多联多价疫苗。

  盈利预测与估值。我们预计公司2022-24年归母净利润分别4.2亿、17.9亿、24.2亿元(原2022/23/24年净利润分别14.3亿、17.9亿、23.7亿元),分别同比-66.9%、326.6%、35.6%。参考可比公司,万泰生物、智飞生物2023年PE分别为22倍、16倍。公司是国内研产销俱佳的疫苗龙头,考虑2022年归母净利润受新冠业务减值一次性影响较大,我们调整公司2023年P/E25倍,对应目标价39.85元(原目标价81.37元,基于2022年P/E40倍,公司于6月22日拆股,复权后目标价降幅22%),维持“优于大市”评级。

  风险提示。新品放量不达预期风险,研发进展不达预期风险,新冠疫苗减值风险。

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