公司信息更新报告：获批IVF第I、II代技术试运行，优质团队、优势产科助力IVF业务快速发展-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　国际医学(000516)

　　获批IVF第I、II代技术试运行，IVF业务加快发展，维持“买入”评级

　　10月10日，公司发布公告称，西安高新医院获批试运行常规体外受精-胚胎移植及卵胞浆内单精子显微注射技术，其优质团队、产科协同优势有望助力IVF业务快速增长。考虑到8月以来西安地区仍有散发疫情影响就诊，以及拟开康复医院增加折旧等因素，我们调整2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为-6.76（原为-4.5）、0.22（原为2.1）、2.97（原为3.9）亿元，EPS分别为-0.30/0.01/0.13元，当前股价对应P/E分别为-30.8/955.2/70.2倍，公司凭借医院平台延伸产业链，旗下医院病床使用率提升空间较大，维持“买入”评级。

　　陕西省辅助生殖机构较少，整体供不应求，IVF业务具备较大发展潜力

　　根据陕西省卫健委数据，从需求来看，陕西省2021年末常住人口3954万人，出生率7.89‰，但从诊疗情况来看，2019年辅助生殖机构年门诊量104万人次，IVF周期3.1万个，陕西卫健委规划新增10所辅助生殖机构，以此来满足群众需求。由此我们认为，当地辅助生殖诊疗量较少主要由于当地供给较少，且国家鼓励生育的系列政策等因素将促进需求增长，当地辅助生殖诊疗业务有较大发展潜力。

　　辅助生殖诊疗范围广泛，和产科业务协同，技术团队实力雄厚、设备先进

　　西安高新医院生殖医学科成立于2016年，2018年11月通过“开展夫精人工授精技术”评审，此次获批后将试运行第I、II代试管婴儿技术。辅助生殖中心团队由国内辅助生殖领域知名专家黄艳红教授带领，黄艳红教授曾任空军军医大学西京医院原妇产科副主任、生殖中心主任，其他团队成员均由来自于国内知名三甲医院的专家组成，整体团队优质。此外，由于西安高新医院产科为西安市医学优势学科，我们认为高新医院的妇产相关学科已在当地建立优质口碑，IVF业务有望受益于产科业务的协同效应，实现较快爬坡，增厚公司业绩。

　　风险提示：医保控费趋严，住院量爬坡速度不如预期。

中心思想

国际医学IVF业务获批，驱动业绩增长潜力

本报告核心观点认为，国际医学旗下西安高新医院获批试运行第一、二代体外受精-胚胎移植（IVF）技术，将显著加速其辅助生殖业务的发展。尽管短期内受疫情及新康复医院折旧影响，公司盈利预测有所调整，但凭借陕西省辅助生殖市场供不应求的现状、公司优质的医疗团队、先进的设备以及与优势产科的协同效应，IVF业务有望快速增长，为公司业绩带来新的增长点。

医院平台优势稳固，维持“买入”评级

公司旗下的西安高新医院和西安国际医学中心医院在当地已建立良好口碑，诊疗量快速恢复至高位水平，显示出稳固的“护城河”优势。拟开康复医院将进一步扩大床位规模，提升综合诊疗实力。报告维持对国际医学的“买入”评级，认为公司通过医院平台延伸产业链，具备较大的成长空间和病床使用率提升潜力。

主要内容

1. 陕西省辅助生殖市场供不应求，IVF业务发展潜力巨大

获批IVF技术，提升市场供给能力： 西安高新医院获批试运行常规体外受精-胚胎移植及卵胞浆内单精子显微注射技术，成为陕西省第六家能够提供第一、二代IVF诊疗服务的医疗机构。
市场供给严重不足： 截至2021年6月30日，陕西省仅有10家可开展人类辅助生殖技术的医疗机构，其中仅5家可开展第一、二代IVF技术。
旺盛的市场需求： 陕西省2021年末常住人口3954万人，出生率7.89‰，高于全国平均水平。然而，2019年辅助生殖机构年门诊量仅104万人次，IVF周期3.1万个，远不能满足需求。
政策支持与规划： 陕西省卫健委规划到2025年新增10所辅助生殖机构，以满足群众需求。国家鼓励生育政策、人口老龄化及不孕不育率提升等因素将进一步促进辅助生殖需求增长。

2. 公司辅助生殖诊疗范围广泛，技术团队与产科协同优势显著

完整的技术链与诊疗范畴： 西安高新医院生殖医学科成立于2016年，已具备从妇科内分泌疾病、生殖外科手术到试管婴儿的完整技术链，诊疗范围覆盖女性生殖和生理全周期。
优势产科业务的协同效应： 西安高新医院产科是西安市医学优势学科，年门诊量超9万人次，收治孕产妇超8000人次，新生儿出生率位居全省前列。其优质口碑将为IVF业务带来强大的协同效应，助力业务快速爬坡。
雄厚的技术团队： 辅助生殖医学中心由国内知名专家黄艳红教授领衔，其团队成员均来自国内知名三甲医院，具备丰富的临床经验和科研实力。黄艳红教授曾是中国首例子宫移植患者成功妊娠并分娩“添宫宝宝”试管婴儿工作的负责人。
先进的医疗设备： 中心配备了德国西门子、日本阿洛卡彩色B超、西班牙精液分析仪、日本ASTEC CO2培养箱、英国Grant CO2浓度检测仪、德国eppendorf离心机、法国梅里埃激素测定仪、日本尼康生物显微镜等一系列国际先进的ART技术所需仪器和设备。

3. 医院经营“护城河”稳固，下半年经营业绩可期

诊疗量快速恢复： 西安高新医院和西安国际医学中心医院自2022年4月复诊以来，医疗业务恢复良好，日最高住院床位已恢复至高位水平（高新医院1349床，中心医院2270床）。
稳固的品牌优势： 高新医院作为高新区唯一的20年运营三甲医院，品牌认知度高；中心医院作为当地规模最大的综合医院，拥有地铁开通、JCI认证、医生队伍扩大和学科建设等显著优势。
康复医院即将开诊： 拟于2022年底前开诊的康复医院将进一步扩大公司床位规模（最高达3600张），并凭借中心医院妇科、康复、骨科的诊疗基础和转诊优势，预计开业后能保持较快爬坡速度，提升综合诊疗实力。

4. 盈利预测与投资建议

盈利预测调整： 考虑到8月以来西安地区散发疫情对就诊的影响以及拟新开康复医院增加折旧等因素，公司调整了2022-2024年归母净利润预测，分别为-6.76亿元、0.22亿元和2.97亿元。
投资评级维持“买入”： 尽管短期盈利预测下调，但公司凭借其医院平台延伸产业链，打开成长天花板，旗下医院病床使用率提升空间较大，因此维持“买入”评级。

5. 风险提示

医保控费趋严： 医疗保险支付政策的收紧可能对公司营收和利润产生负面影响。
住院量爬坡速度不如预期： 医院床位使用率的提升速度可能低于预期，影响业绩增长。

总结

本报告对国际医学（000516.SZ）的最新发展进行了专业而深入的分析。核心观点指出，西安高新医院获批第一、二代IVF技术，结合陕西省辅助生殖市场巨大的供需缺口、公司强大的技术团队、先进设备以及与优势产科的协同效应，将成为公司未来业绩增长的重要驱动力。尽管短期盈利预测因疫情和新医院折旧有所调整，但公司旗下医院的品牌优势和诊疗量恢复能力稳固，且康复医院的开诊将进一步扩大规模。综合来看，国际医学通过其优质的医院平台和产业链延伸，具备显著的成长潜力和病床使用率提升空间。因此，报告维持“买入”评级，建议投资者关注其辅助生殖业务的快速发展和整体经营效率的提升，同时警惕医保控费和住院量爬坡不及预期的风险。

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