入院诊疗量快速恢复，扣非同比减亏过半

中心思想

业绩强劲复苏与战略性扩张

国际医学在2023年上半年展现出强劲的业绩复苏态势，营收实现翻倍增长，主要得益于诊疗服务量的快速恢复和旗下医院的精细化运营。公司通过新增科室、引进人才和技术创新，有效拓展了服务范围，满足了潜在市场需求，为未来的持续增长奠定了基础。

盈利能力改善与未来增长潜力

尽管上半年归母净利润仍为负值，但亏损幅度显著收窄，经营性现金流大幅改善，毛利率显著提升，表明公司盈利能力正在逐步恢复。随着诊疗流量的持续增长和新业务的逐步成熟，公司预计将在未来实现扭亏为盈并保持高速增长，市场对其未来发展持积极“买入”评级。

主要内容

2023年上半年财务与运营表现

2023年8月24日，国际医学发布半年报，报告期内公司财务和运营指标显著改善。

• 整体财务概览： 上半年实现营业收入22.1亿元，同比增长107%。归属于母公司股东的净利润为-2.22亿元，同比减亏62.69%；扣除非经常性损益后的归母净利润为-2.55亿元，同比减亏55.95%，业绩符合市场预期。
• 诊疗服务量大幅增长： 公司整体门急诊服务总量达到107万人次，同比增长82.99%；住院服务量为8.59万人次，同比增长96.57%。这表明疫情后医疗服务需求得到快速释放，公司业务量实现显著恢复。
• 西安高新医院表现突出： 该院上半年实现营收7.1亿元，同比增长89%；净利润0.3亿元，同比增长140%。具体运营数据包括：门急诊54.35万人次（+71.88%），住院服务量3.05万人次（+98.05%），手术量8669台次（+92.05%），体检2.59万人次（+70.39%）。最高日门急诊服务量达4952人次，最高日在院患者1599人次。
• 西安国际医学中心医院（含北院区）贡献显著： 该院上半年营收14.3亿元，同比增长123%；净利润为-1.5亿元，同比减亏54.79%。运营数据方面：门急诊52.46万人次（+163%），住院服务量5.54万人次（+123%），手术量2.62万台次（+105%），体检2.48万人次（+89%）。最高日门急诊服务量达4525人次，最高日在院患者3307人次。

业务拓展、技术创新与经营效率提升

公司通过积极的业务拓展和技术创新，进一步提升了经营效率和市场竞争力。

• 科室与技术创新：
  • 西安高新医院： 上半年成立了整形医院、眩晕诊治及盆底康复中心，泌尿外科扩为两个病区。成功开展了多项高难度新技术，包括医院第一例人工心脏植入手术、首例主动脉瓣球囊扩张术、首例Shockwave血管冲击波技术治疗冠脉钙化病例、首例“甲状腺结节射频消融术”和首例“内镜下胃造瘘”术。期间共开展新技术新项目54项，同比增长80%。
  • 西安国际医学中心医院： 上半年新开32个科室，其中北院区试运营后新开18个科室。该院上半年共获80项新技术突破。
• 人才引进与团队建设：
  • 西安高新医院： 引进各类人才33名，其中中高级以上职称9人。
  • 西安国际医学中心医院： 引进各类人才854名，其中中级以上职称133人。
• 经营性现金流与毛利率改善： 营收的大幅增加直接改善了公司的经营性现金流，2023年上半年经营现金流同比增长303%至4.1亿元。同时，毛利率达到7.76%，较上年同期上升26.04%，各项业务指标稳步向好。
• 资产结构优化： 2023年8月22日，公司原有资产商洛国际医学中心医院有限公司99%的股权完成工商变更，此举有助于改善公司资产结构，增强可持续发展能力。

盈利预测、估值与风险提示

基于诊疗流量的恢复和公司新增科室带来的潜在需求，分析师对国际医学的未来发展持乐观态度。

• 盈利预测： 预计2023/2024/2025年营收将分别达到30亿、56亿和79亿元，同比增长11%、88%和40%。归母净利润预计分别为-2.98亿、1.45亿和4.37亿元，同比增幅为75%、149%和201%，预示公司将在2024年实现盈利。
• 估值与评级： 维持“买入”评级。
• 风险提示： 尽管前景乐观，但公司仍面临医疗政策风险、邻院竞争风险以及重大医疗事故风险。

总结

国际医学2023年上半年业绩表现亮眼，营收实现翻倍增长，诊疗服务量大幅提升，显示出疫情后强劲的复苏势头。公司通过在旗下医院积极拓展新科室、引进先进技术和优秀人才，有效提升了服务能力和市场竞争力。尽管当前仍处于亏损状态，但亏损幅度显著收窄，经营性现金流大幅改善，毛利率显著提升，表明其盈利能力正在持续增强。分析师预计公司将在2024年实现扭亏为盈，并维持“买入”评级，但投资者仍需关注医疗政策、市场竞争和医疗事故等潜在风险。整体而言，国际医学正处于业务快速恢复和战略扩张的关键时期，未来增长潜力值得期待。