2023Q4收入高增长，利润稳健，2024年有望迎来盈利拐点

中心思想

业绩强劲增长与盈利拐点展望

本报告核心观点指出，国际医学（000516）在2023年实现了营业收入的高速增长，并预计在2024年迎来盈利拐点。公司2023年营业收入预计达到46.1585-46.5585亿元，同比增长70.27%-71.74%，显示出强劲的市场扩张能力。尽管2023年全年归母净利润仍处于亏损状态，但亏损幅度预计为3.7-2.8亿元，相较于前一年有显著收窄。特别是2023年第四季度，公司收入创历史新高，环比增长12.2%-15.73%，且扣非净利润亏损幅度符合预期，为2024年实现盈利奠定了基础。

医院运营效率持续提升

公司旗下医院的运营效率持续提升，是其业绩增长的重要驱动力。2023年上半年，中心医院南北院区最高日在用床位数为3307张，高新医院为1599张。截至11月17日，中心医院和高新医院的最高日在用床位数分别进一步提升至3700+张和1700+张，显示出床位利用率的快速爬坡和医疗服务能力的持续增强。此外，北院区特色专科业务布局初显成效，儿童、康复、中医医院等专科收入环比增幅均超过25%，神经慢病、精神心理等专科收入环比增幅超过10%，整形医院收入环比增幅超过6%，表明公司在专业化、精细化医疗服务方面取得了显著进展。

主要内容

2023年业绩回顾与运营亮点

• 2023年整体业绩表现： 公司预计2023年实现营业收入46.1585-46.5585亿元，同比增长70.27%-71.74%；归母净利润亏损3.7-2.8亿元，扣非净利润亏损4.91-4.01亿元。
• 2023年第四季度业绩： 预计营业收入为12.72-13.12亿元，同比增长12.2%-15.73%，创历史新高；归母净利润亏损1.48-0.58亿元，扣非净利润亏损1.41-0.51亿元，整体业绩符合预期。
• 季度收入增长态势： 2023年各季度营业收入保持逐季增长，其中Q1收入超预期，利润亏损明显缩窄；Q2虽为淡季，仍实现较高收入增长；Q3收入环比略有下降，但扣非净利润已实现较好增长；Q4收入创新高。
• 医院床位利用率持续提升： 2023年上半年，中心医院南北院区最高日在用床位数为3307张，高新医院为1599张。截至10月17日，分别增至3491张和1701张；截至11月17日，中心医院和高新医院的最高日在用床位数分别达到3700+张和1700+张，显示出床位利用率的快速增长。
• 北院区特色专科业务成效显著： 2023年第三季度，儿童、康复、中医医院收入环比增幅均超过25%；神经慢病、精神心理收入环比增幅均超过10%；整形医院收入环比增幅超过6%，表明特色专科业务发展良好。

未来盈利预测与财务健康分析

• 盈利预测： 报告预测公司2023-2025年营收分别为46.35亿元、58.81亿元和71.25亿元，归母净利润分别为-3.17亿元、0.11亿元和2.81亿元。预计2024年将实现扭亏为盈，并在2025年实现显著盈利增长。
• 投资评级： 基于对公司未来业绩增长的预期，报告给予“买入”评级。
• 风险提示： 主要风险包括医保控费趋严以及住院量爬坡速度不如预期。
• 关键财务指标预测（部分）：
  • 营业收入增长率： 2023E为70.95%，2024E为26.89%，2025E为21.16%，保持高速增长。
  • 归属母公司净利润增长率： 2023E为73.09%，2024E为103.52%，2025E为2427.23%，预示着盈利能力的爆发式增长。
  • EPS（每股收益）： 2023E为-0.14元/股，2024E转正为0.00元/股，2025E提升至0.12元/股。
  • ROE（净资产收益率）： 2023E为-8.2%，2024E转正为0.3%，2025E提升至6.8%，反映盈利能力改善。
  • 资产负债率： 2023E为67.3%，2024E为67.7%，2025E为66.3%，保持在合理水平。
  • 经营活动现金流净额： 2023E为4.19亿元，2024E为7.02亿元，2025E为10.65亿元，现金流状况持续改善。

总结

国际医学在2023年展现出强劲的营收增长势头，全年营业收入预计同比增长超过70%，第四季度收入更是创下历史新高。尽管公司目前仍处于亏损状态，但亏损幅度已显著收窄，且旗下医院的床位利用率持续提升，特色专科业务发展迅速，为未来的盈利增长奠定了坚实基础。根据盈利预测，公司有望在2024年实现扭亏为盈，并在2025年实现大幅盈利增长，经营活动现金流也呈现持续改善趋势。综合来看，国际医学正逐步走出投入期，运营效率和盈利能力有望持续提升，因此报告给予“买入”评级。投资者需关注医保控费和住院量爬坡速度等潜在风险。