2023年三季报点评：Q3业绩表现亮眼，美容类产品持续高增-摩熵咨询(原药融咨询)

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AI精读报告

报告摘要

　　丸美股份(603983)

　　事件：

　　公司发布2023年三季度报告。

　　点评：

　　Q3淡季业绩逆势快速增长，表现亮眼

　　23Q1-3公司实现营业收入15.36亿元，同比增长34.34%，实现归属母公司净利润1.74亿元，同比增长44.84%，实现扣非归母净利润1.57亿元，同比增长75.99%。23Q1-3公司销售/管理/研发费率分别为51.78%/4.76%/2.88%，同比分别提升5.03/降低2.16/降低0.38个百分点。盈利能力方面，23Q1-3公司毛利率为70.84%，同比上升2.87个百分点，净利率为11.36%，同比上升1.3个百分点。23Q3公司实现营业收入4.77亿元，同比增长46.1%，主要系主品牌丸美抖音快手类直播渠道同比较好增长、第二品牌PL恋火营收同比较好增长。23Q3公司实现归属母公司净利润0.43亿元，同比增长1366.81%，实现扣非归母净利润0.38亿元，同比增长431.47%，主要系营业收入增长、产品结构优化所致。23Q3公司毛利率为72.44%，同比上升7.55个百分点，净利率为9.05%，与Q2基本持平。

　　护肤类产品量价齐升，美容类产品持续高增

　　分品类来看，23Q3眼部类产品实现营收1.01亿元，同比增长1.01%，销量同比降低6.21%，均价同比上升7.71%；护肤类产品实现收入1.87亿元，同比增长65.76%，销量同比增加22.78%，均价同比增长35%，主要系双胶原系列占比提升所致。洁肤类产品实现收入4877.17万元，同比增长16.74%，销量同比降低11.29%，均价同比增长31.6%；美容类产品实现营收1.31亿元，同比增长97.75%，销量同比增长53.56%，均价同比增长28.78%。

　　投资建议与盈利预测

　　公司拥有定位中高端的规模品牌“丸美”以及擅长底妆、崇尚高质和极简的彩妆品牌“恋火”，以差异化定位，满足不同消费需求。我们预计2023-2025年公司实现归母净利润2.76/3.69/4.52亿元，EPS分别为0.69/0.92/1.13元，对应PE38/29/23倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　品牌市场竞争加剧风险；行业景气度下降风险；新品牌表现不达预期风险。

# 中心思想

本报告对丸美股份(603983)2023年三季度报告进行了深度分析，核心观点如下：

*   **业绩增长强劲：** 公司Q3淡季业绩逆势快速增长，主要得益于主品牌丸美在抖音快手等直播渠道的良好表现以及第二品牌PL恋火的营收增长。
*   **产品结构优化：** 护肤类产品量价齐升，美容类产品持续高增，产品结构的优化显著提升了公司的盈利能力。
*   **维持“增持”评级：** 预计公司未来三年归母净利润将持续增长，维持“增持”评级。

# 主要内容

## 业绩表现与盈利能力分析

*   **Q3业绩逆势增长：** 23Q1-3公司实现营业收入15.36亿元，同比增长34.34%，归母净利润1.74亿元，同比增长44.84%，扣非归母净利润1.57亿元，同比增长75.99%。
*   **费用控制与盈利提升：** 23Q1-3公司销售/管理/研发费率分别为51.78%/4.76%/2.88%，同比分别提升5.03/降低2.16/降低0.38个百分点。毛利率为70.84%，同比上升2.87个百分点，净利率为11.36%，同比上升1.3个百分点。
*   **Q3利润大幅增长原因：** 23Q3公司实现归属母公司净利润0.43亿元，同比增长1366.81%，实现扣非归母净利润0.38亿元，同比增长431.47%，主要系营业收入增长、产品结构优化所致。毛利率为72.44%，同比上升7.55个百分点，净利率为9.05%，与Q2基本持平。

## 分品类营收分析

*   **眼部类产品：** 营收1.01 亿元，同比增长 1.01%，销量同比降低6.21%，均价同比上升7.71%。
*   **护肤类产品：** 营收 1.87 亿元，同比增长 65.76%，销量同比增加22.78%，均价同比增长35%，主要系双胶原系列占比提升所致。
*   **洁肤类产品：** 营收 4877.17 万元，同比增长 16.74%，销量同比降低11.29%，均价同比增长31.6%。
*   **美容类产品：** 营收 1.31 亿元，同比增长 97.75%，销量同比增长 53.56%，均价同比增长 28.78%。

## 投资建议与盈利预测

*   **品牌定位与市场策略：** 公司拥有定位中高端的规模品牌“丸美”以及擅长底妆、崇尚高质和极简的彩妆品牌“恋火”，以差异化定位，满足不同消费需求。
*   **盈利预测：** 预计2023-2025年公司实现归母净利润 2.76/3.69/4.52 亿元，EPS 分别为 0.69/0.92/1.13 元，对应PE38/29/23倍，维持“增持”评级。

## 风险提示

*   **市场竞争风险：** 品牌市场竞争加剧风险。
*   **行业风险：** 行业景气度下降风险。
*   **新品牌风险：** 新品牌表现不达预期风险。

# 总结

丸美股份在2023年三季度表现出色，业绩逆势增长，盈利能力显著提升。护肤类和美容类产品成为增长的主要驱动力。维持对公司未来盈利增长的乐观预期，并维持“增持”评级。但同时也需关注市场竞争、行业景气度和新品牌表现等潜在风险。

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