双品牌齐发力，毛利率提升优化净利率

中心思想

业绩强劲增长与双品牌驱动

丸美股份在2024年上半年实现了显著的营收和归母净利润增长，分别达到27.65%和35.09%。这一强劲表现主要得益于其“丸美”和“恋火”双品牌的协同发力，尤其是在线上渠道的持续渗透和增长。

盈利能力优化与投资展望

公司通过产品结构优化和精益管理，毛利率持续提升，进而带动了净利率的优化。尽管销售费用率受线上竞争加剧影响有所上升，但整体盈利能力仍保持良好态势。鉴于其稳健的增长和盈利能力，分析师维持了“买入”评级，并上调了未来三年的盈利预测。

主要内容

事件回顾

公司公布的2024年半年报显示，24H1实现营收13.52亿元，同比增长27.65%；归母净利润1.77亿元，同比增长35.09%；扣非归母净利润1.66亿元，同比增长40.21%。其中，24Q2实现营收6.91亿元，同比增长18.58%；归母净利润0.66亿元，同比增长26.71%；扣非归母净利润0.62亿元，同比增长39.24%。

事件点评

双品牌齐发力，线上占比持续提升

24H1丸美品牌营收9.30亿元，同比增长26%，其中天猫官旗和抖快渠道分别同比增长34%和30%。明星产品“胶原小金针2.0”上市2个月销售GMV破亿，上半年GMV同比增长106%。同期，恋火品牌营收4.17亿元，同比增长36%，其“PL看不见和蹭不掉变装波点限定系列”上市两月实现GMV2.75亿元。从渠道来看，24H1公司线上营收11.39亿元，同比增长35%，线上占比提升至84%；线下营收2.12亿元，同比下降1%。

毛利率持续提升带动净利率优化

24H1公司毛利率达到74.68%，同比提升4.55个百分点，主要得益于产品结构优化及精益管理。其中24Q2毛利率为74.75%，同比提升3.44个百分点。费用方面，24H1销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为53.06%、3.44%和2.65%，同比分别变动+4.6、-1.0和-0.1个百分点。24Q2销售费用率上升至55.70%，主要受线上竞争激烈和流量成本上涨影响。综合来看，24H1公司归母净利率同比提升0.72个百分点至13.09%，24Q2归母净利率同比提升0.63个百分点至9.55%。

盈利预测及投资建议

分析师调整了公司盈利预测，预计2024年至2026年归母净利润分别为3.5亿元、4.4亿元和5.4亿元，对应PE分别为25倍、20倍和16倍。鉴于丸美和恋火两大品牌的快速增长以及毛利率的持续提升，尽管销售费用率仍面临压力，分析师维持了“买入”评级。

风险提示

报告提示了以下风险：行业景气度不及预期、竞争加剧和流量成本压力拖累净利率、大单品放量不及预期。

盈利预测和财务指标

报告提供了详细的盈利预测和财务指标，预计公司营业收入将从2023年的2,226百万元增长至2026年的4,424百万元，归属母公司净利润将从2023年的259百万元增长至2026年的543百万元，年均增长率保持在20%以上。EPS和ROE等关键指标也呈现稳健增长趋势。

财务报表和主要财务比率

报告详细列出了利润表、资产负债表和现金流量表，并提供了成长能力、获利能力、偿债能力和营运能力等主要财务比率。数据显示，公司毛利率预计将维持在75%以上，净利率保持在12%以上，资产负债率保持在健康水平，营运能力指标如应收账款周转率和存货周转率也表现良好。

总结

丸美股份在2024年上半年展现出强劲的业绩增长，营收和净利润均实现两位数增长。这主要得益于其“丸美”和“恋火”双品牌战略的成功实施，以及线上渠道的持续拓展和渗透。公司通过优化产品结构和精益管理，有效提升了毛利率，进而带动了整体净利率的改善。尽管线上流量成本上升导致销售费用率承压，但公司整体盈利能力依然稳健。基于对公司未来增长潜力的信心，分析师上调了盈利预测并维持了“买入”评级，认为公司具备良好的投资价值。同时，报告也提示了行业景气度、市场竞争和产品放量等潜在风险。