3Q24业绩超预期、经营提质，大单品升级&上新、看好双十一表现-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　丸美股份(603983)

　　业绩简评

　　公司 10 月 25 日公告 1-3Q24 营收/归母净利润/扣非净利润19.52/2.39/2.26 亿元、同比+27.07%/+37.38%/+44.09%。

　　3Q24 营收 6 亿元、同比+25.79%，归母净利润 6227 万元、同比+44.32%，扣非净利润 5999 万元、同比+56.06%，淡季收入快增，盈利能力提升、业绩超预期。

　　经营分析

　　持续深化大单品策略、毛利率同比提升，销售费用率同比微降、双十一费用前置致环比提升，毛销差同比改善，盈利能力提升。 3Q24 毛利率 74.52%、同比+2.07PCT、环比-0.23PCT，销售费用率同比-0.2PCT 至 58.9%、环比+3.2PCT，毛销差15.6%、同比+2.27PCT、环比-3.4PCT；管理费用率同比-1.3PCT至 4.1%，研发费用率同比-0.1PCT 至 3.1%；归母净利率同比+1.4PCT 至 10.4%，环比+0.8PCT。

　　拆分品类看，双胶原系列占比提升&产品结构优化拉动护肤类价增明显，眼部类&洁肤类量价齐升。 3Q24 眼部类营收 1.24亿元、同比+22%，其中销量/均价同比+12%/+9%；护肤类营收2.15 亿元、同比+15%，其中销量/均价同比-20%/+43%，均价提升显著主要系售价较高的重组胶原系列产品收入占比上升&大单品策略下产品结构优化；洁肤类营收 5474 万元、同比+12%，其中销量/均价同比+1%/+11%；美容类营收 2.02 亿元、同比+54%，其中销量/均价同比+85%/-17%，均价下降主要系价格较低的促销品收入占比提升。

　　发力新品+达播助力，看好双十一表现。丸美主品牌坚定线上转型&大单品策略， Q3 重磅大单品升级&上新蓄力双十一增长，8 月升级胜肽小红笔眼霜 3.0， 9 月推出小金针面霜；恋火聚焦看不见&蹭不掉系列，深耕大众底妆赛道。

　　盈利预测、估值与评级

　　公司渠道&产品&组织逐步理顺，向上动能足。维持盈利预测，预计 24-26 年归母净利润为 3.52/4.58/5.82 亿元，同比+36%/+30%/+27%，对应 PE 分别为 34/26/21 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　主品牌增长不及预期，线上竞争激烈致投放效率不及预期，线下恢复不及预期

# 中心思想

本报告分析了丸美股份2024年第三季度业绩，指出公司营收和净利润均实现超预期增长，盈利能力显著提升。报告强调了大单品策略的深化、产品结构的优化以及线上转型的积极进展对公司业绩的积极影响。

*   **业绩增长与盈利能力提升：** 丸美股份第三季度营收和净利润均实现超预期增长，盈利能力显著提升。
*   **战略调整与市场前景：** 公司持续深化大单品策略，优化产品结构，并积极进行线上转型，看好双十一表现，向上动能充足。

# 主要内容

## 1-3Q24 业绩回顾

*   **营收与利润双增长：** 公司1-3Q24实现营收19.52亿元，同比增长27.07%；归母净利润2.39亿元，同比增长37.38%；扣非净利润2.26亿元，同比增长44.09%。
*   **三季度业绩超预期：** 3Q24营收6亿元，同比增长25.79%；归母净利润6227万元，同比增长44.32%；扣非净利润5999万元，同比增长56.06%，淡季收入快速增长，盈利能力提升，业绩超预期。

## 盈利能力分析

*   **毛利率提升：** 3Q24毛利率74.52%，同比提升2.07PCT。
*   **销售费用率控制：** 销售费用率同比下降0.2PCT至58.9%，但环比提升3.2PCT，主要由于双十一费用前置。
*   **毛销差改善：** 毛销差15.6%，同比提升2.27PCT，环比下降3.4PCT。
*   **净利率提升：** 归母净利率同比提升1.4PCT至10.4%，环比提升0.8PCT。

## 分品类营收分析

*   **护肤类产品结构优化：** 护肤类营收2.15亿元，同比增长15%，销量同比下降20%，均价同比提升43%，主要受益于重组胶原系列产品收入占比上升及大单品策略下的产品结构优化。
*   **眼部类和洁肤类量价齐升：** 眼部类营收1.24亿元，同比增长22%，销量/均价同比分别增长12%/9%；洁肤类营收5474万元，同比增长12%，销量/均价同比分别增长1%/11%。
*   **美容类促销品占比提升：** 美容类营收2.02亿元，同比增长54%，销量/均价同比分别增长85%/-17%，均价下降主要系价格较低的促销品收入占比提升。

## 新品与渠道策略

*   **新品发力与线上转型：** 丸美主品牌坚定线上转型和大单品策略，Q3重磅大单品升级&上新蓄力双十一增长，8月升级胜肽小红笔眼霜3.0，9月推出小金针面霜；恋火聚焦看不见&蹭不掉系列，深耕大众底妆赛道。

## 投资建议

*   **维持“买入”评级：** 预计24-26年归母净利润为3.52/4.58/5.82亿元，同比+36%/+30%/+27%，对应PE分别为34/26/21倍，维持“买入”评级。

## 风险提示

*   **主品牌增长不及预期**
*   **线上竞争激烈致投放效率不及预期**
*   **线下恢复不及预期**

# 总结

丸美股份3Q24业绩超预期，主要受益于大单品策略的深化、产品结构的优化以及线上转型的积极进展。公司在护肤、眼部和洁肤类产品方面均实现了不同程度的增长，并通过新品发布和渠道拓展，积极备战双十一。维持“买入”评级，但需关注主品牌增长、线上竞争和线下恢复等风险因素。

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