投资企业获批国内首张羟基磷酸钙微球医美三类证，“双美融合”战略持续深化-摩熵咨询

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报告摘要

　　丸美生物(603983)

　　投资要点：

　　事件：2月19日，据丸美生物投资者关系微信公众号获悉，丸美生物投资的上海摩漾生物科技有限公司，其自主研发的注射用羟基磷酸钙微球面部填充剂（商品名：Aphranel®优法兰）正式获得国家药品监督管理局颁发的Ⅲ类医疗器械注册证（注册证编号：国械注准20253130390），为国内首张适用于面部软组织注射填充的羟基磷酸钙微球合规证书。

　　作为新一代再生医美材料，羟基磷灰石市场潜力巨大。羟基磷灰石植入剂是一种生物可降解材料，可以通过增加皮肤体积，有效改善面部皮肤及皮下组织中度至重度皱纹，同时在手部年轻化等适应症中也展现出显著效果。作为一款成熟的医美产品，羟基磷灰石植入剂已在海外市场成功应用多年，其显著的临床效果和安全性得到了广泛验证，深受消费者认可。据摩漾生物官方微信公众号援引ASPS数据显示，2022年美国地区羟基磷灰石疗程数合计达35万次，同比增长21%，展现出强劲的市场需求。此外，从长期增长趋势来看，2017-2022年间，该产品在美国地区的疗程数年复合增长率为16%，高于同期肉毒素的13%和玻尿酸的6%，反映出羟基磷灰石在医美填充剂市场中保持着领先的增长态势。

　　丸美生物前瞻性布局医美赛道，持续推进“双美”战略，成长空间不断打开。目前，丸美生物通过旗下基金青岛茂达持股摩漾生物9.62%，与公司“双美融合”战略高度协同。此外，公司还先后投资了圣至润合（再生生物材料研发应用公司）、美央（美容器械公司）、JOVS（高端美容仪品牌）、谷雨（护肤品新锐品牌）、参半（口腔护理品牌）、可啦啦（美瞳品牌）等，持续布局美与健康领域，成长边界不断拓展。

　　投资建议：近年来，随着公司渠道业务调整逐步完毕以及品牌力持续提升，公司整体业绩已呈现稳步回升态势。具体来看，主品牌丸美凭借“眼部护理专家+抗衰老大师”的差异化定位，已在消费者心中建立牢固的品牌认知。通过持续推进大单品战略，加快产品迭代升级，丸美品牌有望保持稳健增长。与此同时，公司积极拓展彩妆领域，着力打造新锐彩妆品牌“恋火”，聚焦底妆细分赛道，成功构建出第二增长引擎，为业绩增长注入新的动力。此外，公司前瞻性布局医美赛道，持续推进“双美”战略，不断拓宽业务边界，为公司长期发展打开新的增长空间。综上，我们持续看好公司未来发展。我们预计公司2024-2026年营收分别为28.92、35.90、42.58亿元，同比分别增长29.94%、24.15%、18.60%；归母净利润分别为3.65、4.56、5.33亿元，同比分别增长40.54%、25.21%、16.75%，对应EPS分别为0.91、1.14、1.33元，当前股价对应PE分别为33.54、26.78、22.94倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：市场竞争日益加剧风险；公司战略执行不达预期风险；人才流失风险等。

中心思想

医美布局驱动增长，丸美生物战略深化

丸美生物通过投资上海摩漾生物科技有限公司，成功使其自主研发的注射用羟基磷酸钙微球面部填充剂获得国内首张Ⅲ类医疗器械注册证，标志着公司在再生医美材料领域取得重大突破。此举不仅验证了公司前瞻性的“双美融合”战略，更预示着其在医美赛道上的广阔成长空间。羟基磷酸钙作为新一代医美材料，在全球市场展现出强劲增长势头，丸美生物的战略布局使其能够充分把握这一高景气度市场机遇。

财务表现稳健，未来业绩可期

在医美业务取得突破的同时，丸美生物的核心化妆品业务也持续稳健发展。主品牌“丸美”凭借其在眼部护理和抗衰老领域的专业定位，以及“恋火”彩妆作为第二增长引擎的成功打造，共同推动公司业绩稳步回升。财信证券预计，未来三年公司营收和归母净利润将保持高速增长，盈利能力持续提升，维持“增持”评级，反映了市场对其未来发展的积极预期。

主要内容

医美新突破：国内首张羟基磷酸钙微球医美三类证获批

2025年2月19日，丸美生物投资的上海摩漾生物科技有限公司自主研发的注射用羟基磷酸钙微球面部填充剂（商品名：Aphranel®优法兰）正式获得国家药品监督管理局颁发的Ⅲ类医疗器械注册证（注册证编号：国械注准20253130390）。这是国内首张适用于面部软组织注射填充的羟基磷酸钙微球合规证书，标志着该产品在国内医美市场取得了里程碑式的进展。此项批准不仅填补了国内市场空白，也为丸美生物在高端医美材料领域奠定了领先地位。

医美市场潜力与丸美生物的“双美融合”战略

羟基磷酸钙微球：高增长的再生医美材料

羟基磷酸钙植入剂作为一种生物可降解的新一代再生医美材料，在增加皮肤体积、有效改善面部中度至重度皱纹，以及手部年轻化等适应症中展现出显著效果。该产品已在海外市场成功应用多年，其显著的临床效果和安全性得到了广泛验证，深受消费者认可。市场数据显示，羟基磷灰石市场潜力巨大：根据摩漾生物官方微信公众号援引ASPS数据，2022年美国地区羟基磷灰石疗程数合计达35万次，同比增长21%。从长期增长趋势来看，2017-2022年间，该产品在美国地区的疗程数年复合增长率为16%，显著高于同期肉毒素的13%和玻尿酸的6%，凸显其在医美填充剂市场中保持着领先的增长态势。

丸美生物的多元化医美与健康产业布局

丸美生物前瞻性地布局医美赛道，持续深化其“双美融合”战略。公司通过旗下基金青岛茂达持有摩漾生物9.62%的股权，实现了与医美业务的高度协同。此外，丸美生物还通过战略投资，将业务边界拓展至美与健康领域的多个细分赛道，构建了多元化的产业生态圈，包括：

再生生物材料研发应用公司： 圣至润合
美容器械公司： 美央
高端美容仪品牌： JOVS
护肤品新锐品牌： 谷雨
口腔护理品牌： 参半
美瞳品牌： 可啦啦这一系列投资不仅拓宽了丸美生物的成长边界，也为其长期发展打开了更广阔的成长空间。

传统业务稳健增长与未来业绩预测

核心品牌与新增长引擎协同发展

近年来，随着公司渠道业务调整的逐步完成和品牌力的持续提升，丸美生物的整体业绩已呈现稳步回升态势。主品牌“丸美”凭借其“眼部护理专家+抗衰老大师”的差异化定位，在消费者心中建立了牢固的品牌认知。通过持续推进大单品战略和加快产品迭代升级，丸美品牌有望保持稳健增长。与此同时，公司积极拓展彩妆领域，着力打造新锐彩妆品牌“恋火”，聚焦底妆细分赛道，成功构建出第二增长引擎，为业绩增长注入了新的动力。

财务预测与投资建议

财信证券对丸美生物的未来业绩持乐观态度，并给出了具体的财务预测：

营业收入： 预计2024-2026年分别为28.92亿元、35.90亿元和42.58亿元，同比分别增长29.94%、24.15%和18.60%。
归母净利润： 预计2024-2026年分别为3.65亿元、4.56亿元和5.33亿元，同比分别增长40.54%、25.21%和16.75%。
每股收益（EPS）： 对应分别为0.91元、1.14元和1.33元。
市盈率（P/E）： 当前股价对应2024-2026年P/E分别为33.54倍、26.78倍和22.94倍。基于上述积极的业绩展望和公司在医美领域的战略突破，财信证券维持丸美生物“增持”评级。报告同时提示了市场竞争日益加剧、公司战略执行不达预期以及人才流失等潜在风险。

总结

丸美生物凭借其在医美赛道的突破性进展和持续深化的“双美融合”战略，展现出强大的市场竞争力与广阔的成长潜力。投资企业摩漾生物的羟基磷酸钙微球产品获得国内首张Ⅲ类医美注册证，不仅为公司打开了高端再生医美材料市场，也使其能够充分受益于全球医美市场中羟基磷灰石产品的高速增长趋势。同时，公司核心化妆品业务通过品牌升级和新锐彩妆品牌的成功孵化，实现了业绩的稳步回升。综合来看，丸美生物在传统美妆与新兴医美领域的协同发展，为其带来了显著的增长动能。财信证券预计公司未来三年营收和净利润将保持强劲增长，维持“增持”评级，凸显了对其长期发展前景的信心。投资者应关注公司战略执行及市场竞争等潜在风险。

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