事件点评：投资标的摩漾生物CaHA面部填充剂获批，公司“双美”战略布局更进一步

中心思想

摩漾生物CaHA填充剂获批，丸美生物医美布局深化

• 丸美生物投资的摩漾生物CaHA面部填充剂Aphranel®优法兰获批，成为国内首款合规产品，填补市场空白。
• 此举彰显丸美生物在医美领域的战略眼光，并提升其在再生医学领域的地位。

“双美”战略驱动公司未来增长

• 公司通过生活美容领域的多元品牌矩阵（丸美、恋火、春纪）实现强劲增长。
• 医美领域则通过自研与投资（摩漾生物、美央、圣至润合）并举，抢占市场先机，共同驱动公司成长。

主要内容

事件背景与摩漾生物CaHA填充剂获批

摩漾生物Aphranel®优法兰获批，填补国内市场空白

• 2025年2月17日，丸美生物的投资标的上海摩漾生物科技有限公司的“注射用羟基磷酸钙微球面部填充剂”Aphranel®优法兰获得国家药品监督管理局颁发的医疗器械注册证（国械注准 20253130390）。
• 该产品适用于鼻唇沟部位皮下层注射，用于纠正中重度鼻唇沟皱纹，其结构组成包括羟基磷酸钙、羧甲基纤维素钠、甘油和注射用水，并采用预灌封注射器进行罐装。Aphranel®是目前国内唯一一款合规的CaHA面部填充剂产品，标志着羟基磷灰石（HAP）材料正式从骨科、牙科领域跨界进入医美领域，有效填补了国内CaHA微球应用于鼻唇沟适应症产品的市场空白。

丸美生物前瞻性投资，彰显医美战略眼光

• 摩漾生物成立于2018年，专注于改性羟基磷灰石材料的研发与应用。在获得国内批准之前，其Aphranel®产品已于2024年12月在墨西哥获批上市，并计划准入欧美日澳等国际主流医美市场。
• 丸美生物于2023年投资摩漾生物，前瞻性地布局羟基磷灰石赛道，此举不仅彰显了公司在医美领域的战略眼光，也有助于提升公司在再生医学领域的地位和影响力。

丸美生物“双美”战略布局

生活美容领域：多元品牌矩阵与强劲增长势能

• 在生活美容领域，丸美生物已构建起以抗衰品牌丸美为核心，新锐彩妆品牌恋火和大众化功能性护肤品牌春纪为补充的多元化品牌矩阵。
• 婵妈妈数据显示，2024年和2025年1月，丸美主品牌在抖音渠道分别实现销售额1.387亿元和1.61亿元，同比分别增长87.53%和104.40%，显示出强劲的品牌势能和市场增长潜力。

医美领域：自研与投资并举，抢占市场先机

• 在医美领域，丸美生物通过组件全球顶尖科研团队，自研重组胶原蛋白等新材料、新技术，并将其应用于护肤品，以提升品牌和产品的市场竞争力。
• 同时，公司积极通过投资再生医学和医美领域的相关企业来抢占市场先机，例如投资专注科技再生材料注射填充类医美产品的摩漾生物、光电医美器械领域头部企业美央，以及致力于再生医学生物材料研发与应用工作的圣至润合等。

投资建议与风险提示

盈利预测与估值分析

• 报告维持丸美生物“推荐”评级，认为公司作为国内眼部护理及抗衰领域龙头企业，主品牌丸美通过积极调整渠道与产品结构，恢复稳健增长；新锐彩妆品牌恋火则通过差异化深耕底妆赛道，打造第二成长曲线。
• 基于公司未来品牌力、产品力提升驱动收入增长的预期，民生证券研究院预测公司2024-2026年归母净利润分别为3.63亿元、4.70亿元和5.75亿元。以2025年2月18日收盘价计算，对应PE分别为33X、25X和21X。

潜在风险因素

• 报告提示了多项潜在风险，包括行业竞争加剧、新品开发不及预期以及线上渠道转型不及预期等，这些因素可能对公司的未来业绩产生不利影响。

总结

丸美生物通过投资摩漾生物，成功推动国内首款合规CaHA面部填充剂获批，显著深化了其在医美领域的战略布局，填补了市场空白，并彰显了公司在再生医学领域的战略远见。结合其在生活美容领域多元品牌矩阵的强劲增长，丸美生物的“双美”战略正稳步推进，有望持续打开公司成长空间。尽管面临行业竞争加剧、新品开发及线上转型不及预期等风险，但公司凭借其在眼部护理及抗衰领域的龙头地位，以及主品牌和新锐品牌的协同发展，预计未来盈利能力将持续提升，报告维持“推荐”评级。