业绩超预期，后续股东赋能想象空间大：派林生物-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　派林生物(000403)

　　投资要点：

　　公司事件：公司发布2024上半年业绩预告，2024上半年实现归母净利润3.15~3.44亿元（同比+120%-140%）；24Q2，实现归母净利润1.93~2.21亿元（同比+122%-155%），业绩超我们预期。

　　行业持续高景气，公司业绩稳健高增长。根据公司公告，公司业绩增长主要因为：血液制品市场销售需求景气，原料血浆采集同比增长较好，2024年半年度公司可售产品数量和销量增加，主营业务收入较上年同期增长。我们认为，血制品行业目前依然处于高景气度，叠加公司目前处于派斯菲科新浆站投产的爬坡期，采浆量增长较快，带动公司业绩稳健高增长。

　　公司采浆站数量较多，派斯菲科多个新浆站投产后有望进入采浆量快速增长期，带动整体采浆量持续上行。1）公司目前拥有38个浆站，在国内上市公司里面采浆站数量仅次于天坛生物和上海莱士；采浆量方面，公司已经进入千吨级血液制品第一梯队。此外，考虑派斯菲科有多个建浆站有望在近几年陆续投产，未来采浆量弹性显著。2）陕煤集团入主有望赋能：陕煤集团作为陕西省最大国资企业之一，实力雄厚，我们期待后续陕煤赋能给公司带来边际变化。

　　与新疆德源签订战略合作协议，未来弹性较大。2024年3月，公司与新疆德源签订战略合作补充协议：1）合作期限延长2年，从自2026年6月22日起至2028年6月21日止；2）自第五个合作年度起，若新疆德源供浆量超过200吨/年，则每年超过200吨血浆部分（含普通原料血浆及特免原料血浆），派林生物在血浆采购价款基础上增加7万元/吨支付给相应浆站，若供浆量超过500吨/年，则专项奖励500万元款项给相应浆站；若供浆量超过600吨/年，则再专项奖励500万元款项给相应浆站。我们认为新疆地区采浆潜力大，本次合作期限的延长，以及对采浆量的激励机制，新疆德源6个采浆站未来采浆量空间值得期待。

　　盈利预测与估值。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为7.7、9.2、10.7亿元，同比增长率分别为25.6%、19.1%、17.3%，当前股价对应的PE分别为27、22、19倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：竞争格局恶化风险；销售不及预期风险；行业政策风险等。

中心思想

业绩增长超预期： 派林生物2024年上半年业绩预告显示归母净利润大幅增长，超出市场预期，主要受益于血制品市场的高景气度和公司采浆量的增长。
未来增长潜力巨大： 陕煤集团的入主有望为公司带来更多资源和支持，同时与新疆德源的战略合作也为公司未来的采浆量增长提供了保障。

主要内容

公司事件及业绩表现
- 业绩超预期增长： 公司发布2024上半年业绩预告，归母净利润同比大幅增长，超出预期。24Q2归母净利润同比增长122%-155%。
行业分析与公司增长动力
- 行业高景气与采浆量提升： 血制品行业持续高景气，公司采浆量同比增长较好，可售产品数量和销量增加，主营业务收入同比增长。派斯菲科新浆站投产爬坡期，采浆量增长较快，带动公司业绩稳健高增长。
公司采浆站数量与未来增长潜力
- 采浆站数量优势与陕煤集团赋能： 公司拥有较多采浆站，采浆量已进入第一梯队。派斯菲科多个新浆站有望陆续投产，未来采浆量弹性显著。陕煤集团入主有望为公司带来边际变化。
与新疆德源战略合作
- 合作协议延长与激励机制： 公司与新疆德源签订战略合作补充协议，延长合作期限，并对采浆量设定激励机制，有望提升新疆德源采浆量。
盈利预测与估值
- 盈利预测与投资评级： 预计公司2024-2026年归母净利润持续增长，维持“买入”评级。预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为7.7、9.2、10.7 亿元，同比增长率分别为 25.6%、19.1%、17.3%，当前股价对应的 PE 分别为 27、22、19倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 风险因素： 竞争格局恶化风险；销售不及预期风险；行业政策风险等。