血液灌流器业务稳定增长，净利率持续提升-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　健帆生物(300529)

　　业绩简评

　　8 月 2 日，公司发布 2021 年半年报，上半年实现营业收入 11.88 亿元（+37%）；归母净利润 6.20 亿元（+41%）；扣非归母净利润 5.85 亿元（+40%）。

　　分季度看，公司 Q2 实现营业收入 6.09 亿元（+24%），归母净利润 3.37 亿元（+31%）；扣非归母净利润 3.11 亿元（+36%）

　　经营分析

　　血液灌流器业务增长稳定，净化设备与透析粉液强势发力。根据产品类型划分，公司一次性使用血液灌流器实现销售收入 10.49 亿元，同比增长 33%，占公司主营业务比例为 88%；一次性使用血浆胆红素吸附器实现销售收入6154 万元，同比增长 83%；DX -10 型血液净化机实现销售收入 2673 万元，同比增长 162%；血液灌流机产品实现销售收入 412 万元，同比增长47%；透析粉液产品实现销售收入 2102 万元，同比增长 72%。上半年各类血液净化产品持续高增长。

　　综合费用率控制效果显著，净利率不断提升。公司 2021 年上半年销售费用率 18.5%，同比下降 1.2pct；管理费用率 3.9%，同比下降 1.8pct；毛利率85.3%，同比下降 0.3pct；净利率 52.1%，同比提升 1.6pct，由于整体费用率逐步得到控制，净利率提升显著。

　　公司产能扩建项目有序推进。公司在珠海、湖北黄冈、天津等地均有生产基地在投资建设中。湖北黄冈健帆血液透析粉液产品生产基地已于 2021 年 7月正式启动试产工作，天津项目目前已开始生产。未来公司透析粉液的产能规模将显著提升，为血液灌流与血液透析业务协同发展奠定基础。

　　盈利调整与投资建议

　　预计公司 2021-2023 年分别实现归母净利润 11.97、16.18、21.30 亿元，同比增长 37%、35%、32%。

　　维持“买入”评级。

　　风险提示

　　新产品研发不达预期；医保控费政策导致产品降价风险；产能建设及使用不达预期；产品推广及需求不达预期

中心思想

业绩持续高增长与核心业务驱动

健帆生物在2021年上半年展现出强劲的业绩增长势头，营业收入和归母净利润均实现高速增长。这主要得益于其核心血液灌流器业务的稳定发展，以及血液净化设备和透析粉液等新兴业务的强势发力。公司通过不断拓宽产品应用领域和市场渗透率，有效抓住了人口老龄化和慢性病患者增加所带来的巨大市场机遇。

盈利能力提升与市场前景广阔

公司在报告期内通过精细化管理，显著控制了销售和管理费用率，从而带动净利率持续提升，显示出良好的盈利能力。同时，公司持续加大研发投入，并有序推进产能扩建项目，为未来的可持续发展奠定了坚实基础。尽管面临医保控费等潜在风险，但基于其稳健的财务表现和广阔的行业前景，公司预计将继续保持高速增长，具备较高的投资价值。

主要内容

业绩简评

2021年上半年业绩概览

根据2021年8月2日发布的半年报，健帆生物在2021年上半年实现了营业收入11.88亿元，同比增长37%；归属于母公司股东的净利润为6.20亿元，同比增长41%；扣除非经常性损益后的归母净利润为5.85亿元，同比增长40%。这些数据表明公司整体业绩表现优异，盈利能力显著增强。

季度业绩分析

从季度表现来看，公司第二季度实现营业收入6.09亿元，同比增长24%；归母净利润3.37亿元，同比增长31%；扣除非经常性损益后的归母净利润3.11亿元，同比增长36%。尽管第二季度增速相较上半年整体略有放缓，但仍保持了稳健且高质量的增长态势。

经营分析

血液净化产品线强劲增长

健帆生物的各类血液净化产品持续保持高增长。

按产品类型划分：核心产品一次性使用血液灌流器实现销售收入10.49亿元，同比增长33%，占公司主营业务比例高达88%。此外，一次性使用血浆胆红素吸附器销售收入6154万元，同比增长83%；DX-10型血液净化机销售收入2673万元，同比增长162%；血液灌流机销售收入412万元，同比增长47%；透析粉液产品销售收入2102万元，同比增长72%。
按应用领域划分：尿毒症领域系列产品（HA130、HA80、HA100、HA150、KHA80、KHA200）共实现销售收入7.95亿元，同比增长26%；人工肝相关产品（BS330、HA330-II、血浆分离器）实现销售收入1.19亿元，同比增长91%；危重症领域的HA330和HA380实现销售收入6571万元，同比增长50%。

费用控制与盈利能力提升

公司在2021年上半年实现了显著的费用控制效果，推动净利率持续提升。销售费用率同比下降1.2个百分点至18.5%；管理费用率同比下降1.8个百分点至3.9%，主要得益于上半年股权激励费用的减少。尽管毛利率同比略微下降0.3个百分点至85.3%，但由于整体费用率的有效控制，公司净利率同比提升1.6个百分点至52.1%，显示出卓越的盈利能力。

研发投入与专利成果

公司高度重视研发能力建设，上半年研发投入达到5117万元，占营业总收入的4.31%，同比增长65.62%。在知识产权方面，2021年上半年公司获得授权发明专利5项、实用新型12项、外观设计5项，并新申请专利6项。截至半年度末，公司及控股子公司累计拥有授权专利221项，其中发明专利50项，实用新型138项，外观设计33项，体现了公司持续的创新能力和技术积累。

血液灌流行业市场潜力巨大

血液灌流行业面临巨大的长期潜在市场。一方面，随着我国人口老龄化进程的加速，慢性肾病（CKD）患者人数日益增多，为公司产品提供了不断扩大的患者基数。另一方面，血液灌流器产品的临床应用范围也在不断扩大，已从最初的中毒治疗扩展到尿毒症、急性药物或毒物中毒、重症肝病、脓毒症或系统性炎症综合症、银屑病或自身免疫性疾病、精神分裂、甲状腺危象、肿瘤化疗等多个病症领域，极大地拓展了市场需求空间。

产能扩建项目有序推进

公司在珠海、湖北黄冈、天津等地均有生产基地在投资建设中，以满足日益增长的市场需求。其中，湖北黄冈健帆血液透析粉液产品生产基地已于2021年7月正式启动试产工作，天津项目也已开始生产。这些产能扩建项目将显著提升公司透析粉液的产能规模，为血液灌流与血液透析业务的协同发展奠定坚实基础。

盈利预测与投资建议

国金证券研究所预计健帆生物2021-2023年将分别实现归母净利润11.97亿元、16.18亿元和21.30亿元，同比增速分别为37%、35%和32%。基于公司稳定的业绩增长、强劲的产品线表现和广阔的市场前景，分析师维持对健帆生物的“买入”评级。

风险提示

投资者在进行投资决策时，需关注以下潜在风险：新产品研发可能不达预期；医保控费政策可能导致产品降价；产能建设及使用可能不达预期；以及产品推广及市场需求可能不达预期。

总结

健帆生物在2021年上半年表现出卓越的财务和经营业绩，营业收入和归母净利润均实现高速增长。公司核心的血液灌流器业务保持稳定增长，同时血液净化设备和透析粉液等新业务也展现出强劲的增长势头。通过有效的费用控制和持续的研发投入，公司净利率显著提升，并积累了丰富的专利成果。面对中国人口老龄化和慢性病患者增加带来的巨大市场潜力，公司正积极推进产能扩建，以支持未来的业务协同发展。尽管存在新产品研发、医保控费等潜在风险，但基于其稳健的财务表现和广阔的市场前景，分析师维持了“买入”评级，预计公司未来几年将继续保持高速增长。

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