年报业绩稳步增长，研发投入提升显著

　　健帆生物(300529) 　　业绩简述 　　2022年4月11日，公司发布2021年年度报告。2021年公司实现收入26.75亿元，同比+37%；实现归母净利润11.97亿元，同比+37%；实现扣非归母净利润11.37亿元，同比+35%； 　　分季度来看，2021年Q4公司实现收入8.94亿元，同比+41%，归母净利润3.34亿元，同比+35%，扣非归母净利润3.21亿元，同比+33%。 　　经营分析 　　血液灌流产品增长平稳，肝病及透析业务迅速放量。2021年公司经营业绩实现稳步增长，产品已覆盖全国6000余家二级及以上医院，品牌影响力持续提升。血液灌流器实现收入23.19亿元（+34%）；血浆胆红素吸附器实现收入1.56亿元（+66%）；透析粉液产品实现收入5417万元（+79%）。在传统优势灌流产品稳步增长的同时，肝病BS-330与透析类产品显著放量。 　　综合利润率保持平稳，研发投入增长显著。2021年公司综合毛利率达到84.97%，全年净利率达到44.70%，利润率同比基本持平，高盈利能力持续性较强。公司全年研发费用率6.50%，同比提升2.36pct，全年研发投入同比增长115.2%，公司持续重视研发投入，未来还将重点研究开发炎症介质、免疫、胆红素、内毒素、降血脂、体外循环动力类器械等系列产品。 　　灌流新产品推广顺利，透析器产品上市在即。公司对KHA系列等尿毒症领域新规格产品加强推广，2021年已进入400余家医院并使用，实现销售收入超过4529万元，新品市场开拓效果显著。珠海健帆园总部北区的血液透析器生产基地于2021年7月竣工投产，其中一期可实现年产400万只透析器产能。此外2022年3月公司血液透析器获得CE认证，未来透析器产品有望2022在国内获批上市，进一步打开血液净化市场空间。 　　盈利调整与投资建议 　　我们看好公司在血液净化领域的发展前景，有望长期维持血液灌流器行业龙头地位。预计2022-2024年公司归母净利润分别为16.04、21.80、28.71亿元，同比增长34%、36%、32%，EPS分别为1.99、2.71、3.56元，现价对应PE为22、16、12倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新产品研发不达预期；医保控费政策导致产品降价风险；产能建设及使用不达预期；产品推广及需求不达预期。