二季度盈利能力快速提升，线上销售优势显著

中心思想

业绩强劲增长与核心业务驱动

公司2023年上半年业绩预告显示，归母净利润和扣非归母净利润均实现75%至95%的同比高速增长，其中第二季度增速更是翻倍。这一强劲表现主要得益于呼吸治疗解决方案业务的显著增长，该业务凭借领先的产品力和市场需求引领作用，成为公司整体业绩提升的核心驱动力。

线上渠道与创新产品赋能未来

公司积极拓展线上销售渠道，在“618”期间取得突破性销售额和用户增长，显示出线上业务的巨大潜力。同时，新一代CGM产品CT3在国内获证并具备明显临床优势，有望引领国产CGM市场放量。这些战略布局和产品创新，共同构筑了公司未来持续增长的坚实基础，尤其在呼吸制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道展现出巨大潜力。

主要内容

2023年半年度业绩预告

公司于2023年7月14日发布半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润13.79亿至14.97亿元，同比增长75%至90%；扣非归母净利润11.52亿至12.48亿元，同比增长80%至95%。从单季度看，预计2023年第二季度实现归母净利润6.65亿至7.83亿元，同比增长106%至142%；扣非归母净利润4.48亿至5.44亿元，同比增长82%至120%。公司第二季度利润端预计实现翻倍以上增速，盈利能力显著提升。

呼吸治疗解决方案业务表现

上半年，公司呼吸治疗解决方案业务表现出高速增长态势，有效引领市场需求。凭借其强大的品牌力和生产力优势，该业务实现了快速扩张，成为公司整体业务规模和利润增长的主要贡献力量。

线上销售渠道成果显著

公司将线上业务视为重要的发展板块，并持续实现良好增长。根据公司官方发布的2023年“618”战报，公司在“618”期间全网销售额突破4亿元，新增用户资产超过6000万。在京东及天猫医疗器械行业，公司品牌及店铺排名均位居第一，显示出线上渠道的强大优势和未来持续增长的潜力。

新一代CGM产品市场潜力

公司新一代CGM产品CT3已于第一季度在国内顺利获证。该产品具备提供并存储实时葡萄糖值、跟踪葡萄糖浓度变化趋势、预设值提醒、无需用户校准以及最长14天使用时间等显著临床优势。未来，CT3有望充分发挥其在临床效果、舒适性、便携性、安全性及数字化管理方面的优势，引领国产CGM产品实现销售放量。

投资评级与未来展望

分析师看好公司在呼吸制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道的增长潜力，并维持“买入”评级。预计公司2023年至2025年归母净利润分别为19.52亿元、22.45亿元和26.43亿元，同比增长22%、15%和18%。同期，EPS预计分别为1.95元、2.24元和2.64元，现价对应PE分别为18倍、16倍和13倍。

财务预测摘要

根据预测，公司主营业务收入将从2022年的71.02亿元增长至2025年的119.59亿元，年复合增长率显著。归属于母公司的净利润预计从2022年的15.95亿元增长至2025年的26.43亿元。净资产收益率（ROE）预计在2023年至2025年间保持在17.42%至18.12%的较高水平。毛利率预计维持在48%至49%之间，净利率维持在22%左右。研发费用占销售收入的比重预计在2023年至2025年保持在7.0%，显示公司对研发投入的持续重视。经营活动现金净流量预计从2023年的13.84亿元增长至2025年的26.12亿元，现金流状况良好。

风险提示

报告提示了多项潜在风险，包括新产品研发不达预期、产品推广不达预期、收购整合不及预期、海外市场拓展不及预期以及商誉风险，这些因素可能对公司未来的业绩产生不利影响。

总结

公司在2023年上半年展现出强劲的业绩增长势头，归母净利润和扣非归母净利润均实现大幅提升，特别是第二季度利润增速翻倍。这一增长主要得益于呼吸治疗解决方案业务的卓越表现，其市场引领地位和产品力优势为公司贡献了核心增长动力。同时，公司在数字化转型方面取得显著进展，线上销售渠道在“618”期间表现亮眼，销售额突破4亿元并新增大量用户，显示出其在电商领域的强大竞争力。新一代CGM产品CT3的获证及其临床优势，预示着公司在血糖监测领域有望实现国产替代和市场放量。尽管面临新产品研发、市场推广、收购整合、海外拓展及商誉等风险，但分析师对公司在呼吸制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道的未来潜力持乐观态度，并维持“买入”评级，预计未来三年公司净利润将持续稳健增长。