新员工持股计划发布，彰显公司长期发展信心-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　鱼跃医疗(002223)

　　业绩简述

　　2023 年 9 月 12 日，公司发布《2023 年员工持股计划（草案）》，拟以 17.30 元/股的价格向参加对象受让 623 万股股票，占公司当前股本总额的 0.6215%，其中首次授予 593 万股，预留 30 万股。本次员工持股计划参加对象包括公司董事（不含独立董事）、监视、高级管理人员、公司（含控股子公司）中层管理人员及其他核心骨干员工等不超过 150 人。

　　经营分析

　　设置净利润快速增长目标，彰显公司未来发展信心。在公司层面的业绩考核方面，公司设置 2023-2025 年剔除股份支付影响的归母净利润目标分别为 20.01、 20.31、 23.39 亿元，相比于 2021 年及 2022 年净利润均值 15.39 亿元的基数分别增长 30%、 32%、 52%，同比分别增长 25%、 2%、 15%，净利润增长目标展现出公司对未来经营发展的信心，有望充分调动核心员工积极性和创造性。

　　预计股份支付费用 1.03 亿，将有效激发员工积极性。按照公告对员工持股计划支付费用的预测，此次员工持股计划将确认的总费用约为 1.03 亿元，分为 2023-2026 年共 4 年进行费用摊销，费用最高的年份费用达到 5698 万元，对各年净利润影响程度有限，考虑员工持股计划对公司发展产生的正向作用，本员工持股计划将有效激发公司员工的积极性，提高经营效率。

　　研发创新稳步推进， CGM 产品顺利上市推广。上半年公司研发投入2.74 亿元，同比增长+6%。新产品研发及在售产品优化升级稳步推进，其中 14 天免校准 CGM 产品注册证顺利落地并成功推向市场。新品未来将充分发挥相关产品在临床效果、舒适性、便携性、安全性以及数字化管理方面的优势，有望引领国产 CGM 销售放量。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们看好公司在呼吸制氧、血糖及 POCT、消毒感控三大核心赛道的潜力，预计 2023-2025 年归母净利润分别为 22.54、23.94、28.94亿元，同比增长 41%、 6%、 21%， EPS 分别为 2.25、 2.39、 2.89 元，现价对应 PE 为 15、 14、 12 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；收购整合不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；商誉风险。

中心思想

战略性员工持股计划与增长信心

公司于2023年9月12日发布员工持股计划草案，旨在通过股权激励机制，以17.30元/股的价格向核心员工授予623万股股票，占总股本的0.6215%。此举不仅彰显了公司对未来经营发展的坚定信心，更通过设定2023-2025年剔除股份支付影响的归母净利润快速增长目标（分别较2021-2022年均值增长30%、32%、52%），有效激发了核心员工的积极性和创造性，为公司业绩的持续增长奠定坚实基础。

核心业务驱动与研发突破

公司持续深耕呼吸制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道，并稳步推进研发创新。上半年研发投入同比增长6%至2.74亿元，成功推动14天免校准CGM产品上市推广。该新品凭借在临床效果、舒适性、便携性、安全性及数字化管理方面的优势，有望引领国产CGM市场放量，成为公司未来业绩增长的重要驱动力。基于此，分析师维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润将分别实现41%、6%、21%的同比增长。

主要内容

员工持股计划与业绩考核机制

公司于2023年9月12日公布了《2023年员工持股计划（草案）》，计划以每股17.30元的价格，向包括董事、监事、高级管理人员、中层管理人员及其他核心骨干员工在内的不超过150名对象，受让公司623万股股票，占公司当前股本总额的0.6215%，其中首次授予593万股，预留30万股。

在业绩考核方面，公司为2023-2025年设定了明确的归母净利润增长目标（剔除股份支付影响）：

2023年目标为20.01亿元，相比2021-2022年净利润均值15.39亿元增长30%，同比增长25%。
2024年目标为20.31亿元，相比2021-2022年净利润均值增长32%，同比增长2%。
2025年目标为23.39亿元，相比2021-2022年净利润均值增长52%，同比增长15%。这些目标展现了公司对未来经营发展的强大信心，并预期将充分调动核心员工的积极性和创造性。

此次员工持股计划预计将确认总费用约1.03亿元，分2023-2026年四年摊销，其中最高年份费用为5698万元。尽管对各年净利润影响有限，但其对激发员工积极性、提高经营效率的正面作用显著。

研发创新驱动市场拓展

公司在研发创新方面持续投入并取得显著进展。上半年研发投入达到2.74亿元，同比增长6%。新产品研发及在售产品优化升级稳步推进，其中14天免校准CGM产品已顺利获得注册证并成功推向市场。该新品在临床效果、舒适性、便携性、安全性以及数字化管理方面具备显著优势，有望引领国产CGM产品的销售放量，为公司带来新的增长点。

财务展望与投资评级

分析师看好公司在呼吸制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道的增长潜力。根据盈利预测，公司归母净利润预计将保持稳健增长：

2023年：22.54亿元，同比增长41%。
2024年：23.94亿元，同比增长6%。
2025年：28.94亿元，同比增长21%。对应的摊薄每股收益（EPS）分别为2.25元、2.39元和2.89元。当前股价对应的市盈率（P/E）分别为15倍、14倍和12倍。基于上述分析，分析师维持对公司的“买入”评级。

公司基本财务数据显示：

营业收入预计从2022年的71.02亿元增长至2025年的118.17亿元，年复合增长率显著。
归母净利润预计从2022年的15.95亿元增长至2025年的28.94亿元。
净资产收益率（ROE）预计在2023年达到19.58%，并在2024-2025年保持在18%以上。
每股经营性现金流净额预计在2025年达到2.94元。

然而，报告也提示了潜在风险，包括新产品研发及推广不达预期、收购整合不及预期、海外市场拓展不及预期以及商誉风险。

总结

公司通过实施员工持股计划，明确了未来三年的净利润增长目标，展现了管理层对公司发展的强大信心，并有效激励了核心团队。在经营层面，公司持续加大研发投入，成功推出14天免校准CGM等创新产品，为核心业务的增长注入新动力。尽管面临新产品推广、市场拓展及整合等风险，但基于其在三大核心赛道的领先地位和稳健的财务预测，分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的长期投资价值。

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