SDC2产品及子公司股权转让，探索商业新模式-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　艾德生物(300685)

　　事件

　　2022年6月2日，公司发布公告转让SDC2产品权益及子公司上海艾之维健康科技有限公司80%股权（下称“艾之维”）于杭州艾维克生物科技有限公司（下称“艾维克”）。

　　经营分析

　　SDC2产品权益转让作价1亿元，转让子公司艾之维80%股权。公司及其子公司厦门厦维健康科技有限公司与艾维克签署《技术转让及许可协议》，拟出售SDC2产品所有权及相关的知识产权以及生产、商业化SDC2产品相应的经济权益，转让价款为1亿元；公司拟出售持有的控股子公司上海艾之维健康科技有限公司的80%股权，对应公司认缴出资额1600万元。预计本次交易增加净利润约8500万元。

　　公司供应产品并享3%的销售提成，探索肿瘤早测商业新模式。公告指出，将以双方协商的价格生产供应SDC2产品，在协议约定的提成付款期内公司享有标的产品净销售额3%的销售提成。公司SDC2产品于2021年获批，随后公司通过合作策略，包括医院、体检机构及民营医疗机构等多渠道进行推广，仍处于早期市场推广阶段。SDC2产品属肿瘤早测产品，这一类产品的销售渠道与公司肿瘤药物伴随诊断以医疗机构为主的销售渠道有所不同，因此针对SDC2产品公司探索新的商业模式，在权益转让后。

　　公司研发体系完善，持续推动其他癌种新产品开发。公司聚焦肿瘤精准医疗领域，研发实力强劲。具备了从样本保护、核酸提取、分子诊断试剂、仪器，到自动报告及数据管理系统的全流程整体解决方案。未来公司继续发挥公司在研发端的优势，推动公司在肿瘤早测方向的持续发展。

　　盈利调整与投资建议

　　我们看好公司长期检测试剂及服务的海内外放量，暂不考虑产品权益及子公司股权转让影响，预计公司22-24年归母净利润为3.02亿元、3.81亿元、4.81亿元，同比增长26%、26%、26%；

　　22-24年公司对应EPS分别为1.33、1.27、1.69元，对应当前PE分别为39、31、25倍。维持“增持”评级。

　　风险提示

　　行业政策变动风险；行业竞争加剧风险；转让进度不及预期风险等。

中心思想

战略转型与盈利能力提升

艾德生物通过转让SDC2产品权益及子公司股权，旨在探索肿瘤早测领域的创新商业模式，并优化资源配置。此次交易预计将显著增加公司净利润约8500万元，体现了公司在战略调整中提升盈利能力的决心。同时，公司凭借其在肿瘤精准医疗领域强大的研发实力，持续推动新产品开发，为未来的稳健增长奠定基础。

精准医疗领域的持续发展

公司聚焦肿瘤精准医疗，构建了从样本保护到数据管理的全流程解决方案，展现了其在技术创新和产品开发方面的核心竞争力。尽管SDC2产品处于早期市场推广阶段，公司通过合作策略和新商业模式的探索，积极适应市场变化。分析师对公司长期检测试剂及服务的海内外放量持乐观态度，预计未来几年归母净利润将保持约26%的稳健增长，维持“增持”评级，反映了市场对其在精准医疗领域持续发展的信心。

主要内容

市场表现与财务预测

核心财务指标概览

艾德生物展现出稳健的财务增长态势。根据预测，公司营业收入将从2020年的728百万元增长至2024年的1,808百万元，年复合增长率保持在25%以上（2020年25.94%，2024年预测25.12%）。归母净利润预计从2020年的180百万元增长至2024年的481百万元，年复合增长率同样保持在25%以上（2020年33.11%，2024年预测26.24%）。摊薄每股收益（EPS）预计从2020年的0.813元增至2024年的1.208元。每股经营性现金流净额在2022年预计达到1.33元，显示出良好的现金流生成能力。

盈利能力与估值分析

公司的净资产收益率（ROE，归属母公司，摊薄）持续提升，从2020年的15.98%预计增长至2024年的20.97%，表明公司资本利用效率不断提高。在估值方面，市盈率（P/E）预计将从2020年的96.25倍逐步下降至2024年的24.57倍，市净率（P/B）也从2020年的15.38倍降至2024年的5.15倍，显示随着盈利增长，估值趋于合理。毛利率预计在2022-2024年保持在86.0%的高水平，净利率也稳定在26%以上，体现了公司强大的产品盈利能力。

战略性资产转让事件

SDC2产品权益与子公司股权转让

2022年6月2日，艾德生物发布公告，决定转让SDC2产品权益以及控股子公司上海艾之维健康科技有限公司（简称“艾之维”）80%的股权给杭州艾维克生物科技有限公司（简称“艾维克”）。其中，SDC2产品权益转让作价1亿元人民币，包括产品所有权、相关知识产权以及生产、商业化SDC2产品的经济权益。艾之维80%股权的转让对应公司认缴出资额1600万元。

交易对财务及商业模式的影响

此次交易预计将为公司增加约8500万元的净利润。在SDC2产品权益转让后，公司将以双方协商的价格生产供应SDC2产品，并在协议约定的提成付款期内享有标的产品净销售额3%的销售提成。这一举措旨在探索肿瘤早测领域的商业新模式。SDC2产品于2021年获批，目前仍处于早期市场推广阶段，其销售渠道（包括医院、体检机构及民营医疗机构）与公司肿瘤药物伴随诊断以医疗机构为主的销售渠道有所不同，因此通过合作策略进行权益转让，有助于公司更有效地拓展肿瘤早测市场。

经营策略与研发优势

肿瘤早测新商业模式的探索

公司认识到肿瘤早测产品与伴随诊断产品在销售渠道上的差异，因此通过转让SDC2产品权益并保留供应及销售提成的方式，积极探索新的商业模式。这种模式允许公司在不完全承担早期市场推广风险的情况下，仍能从产品销售中获益，并借助合作伙伴的专业能力加速市场渗透。这体现了公司在市场策略上的灵活性和创新性。

完善的研发体系与产品线拓展

艾德生物在肿瘤精准医疗领域拥有强大的研发实力和完善的研发体系。公司具备从样本保护、核酸提取、分子诊断试剂、仪器到自动报告及数据管理系统的全流程整体解决方案能力。未来，公司将继续发挥其在研发端的优势，持续推动其他癌种新产品的开发，以保持在肿瘤早测方向的领先地位和持续发展。

盈利展望与投资评级

业绩预测与增长驱动

分析师对艾德生物的长期发展持乐观态度，尤其看好公司检测试剂及服务在海内外的放量。在不考虑此次产品权益及子公司股权转让影响的情况下，预计公司2022年至2024年的归母净利润分别为3.02亿元、3.81亿元和4.81亿元，同比增长率均保持在26%左右。对应的摊薄每股收益（EPS）分别为1.33元、1.27元和1.69元。这些预测反映了公司核心业务的强劲增长潜力。

投资建议与潜在风险

基于对公司业绩的稳健增长预期和在精准医疗领域的战略布局，分析师维持对艾德生物的“增持”评级。当前对应2022-2024年的P/E分别为39倍、31倍和25倍。然而，报告也提示了潜在风险，包括行业政策变动风险、行业竞争加剧风险以及转让进度不及预期风险，这些因素可能对公司的未来业绩产生影响。

总结

艾德生物通过战略性转让SDC2产品权益及子公司股权，不仅实现了约8500万元的净利润增益，更重要的是，此举标志着公司在肿瘤早测领域探索创新商业模式的开始，以适应不同产品线的市场推广需求。公司凭借其在肿瘤精准医疗领域强大的研发实力和完善的体系，预计未来几年将保持约26%的归母净利润稳健增长。分析师维持“增持”评级，反映了市场对其长期发展潜力和盈利能力的认可，尽管仍需关注行业政策、市场竞争及交易进度等潜在风险。

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