单四季度收入同比增长38%，坚持以院内市场为主赛道

中心思想

业绩逆势增长，院内市场地位稳固

艾德生物在2023年实现了营收和扣非归母净利润的显著增长，营收首次突破10亿元大关，扣非归母净利润更是创下历史新高，同比增长52.21%。这主要得益于公司在院内市场的持续扩张和国际市场的积极开拓，成功抵御了行业下行压力，进一步巩固了其在肿瘤精准诊断领域的龙头地位。

国内国际双轮驱动，盈利能力持续提升

公司通过优化业务结构，将检测业务重心加速向院内市场转移，检测试剂收入实现40.64%的强劲增长。同时，国际销售及药企商务营收也保持24.68%的增长，显示出国内国际双轮驱动的良好态势。在费用控制方面，销售、管理和研发费用率均有所下降，推动毛利率和扣非后净利率稳中有升，经营现金流也大幅增长100.43%，显示出健康的财务状况和持续提升的盈利能力。

主要内容

营收突破十亿，扣非净利创新高

艾德生物2023年实现营业收入10.44亿元，同比增长23.91%，首次突破10亿元。归母净利润为2.61亿元，同比微降0.86%，但扣除非经常性损益后的归母净利润达到2.39亿元，同比大幅增长52.21%，创历史新高。尤其在第四季度，公司表现强劲，单季度营收3.36亿元，同比增长38.31%；归母净利润0.88亿元，同比增长118.64%。这表明公司凭借合规入院策略，在院内市场持续扩张，并积极开拓国际市场，实现了逆势成长。

业务结构优化，全球化布局加速

从业务构成来看，2023年检测试剂收入达到8.60亿元，同比增长40.64%，成为公司营收增长的主要驱动力，并呈现出明显的院内检测回流趋势，强化了公司在院内市场的优势。检测服务营收为0.85亿元，同比下降37.09%。药物临床研究服务收入为0.89亿元，同比增长3.10%。 按经营管理口径，国内销售收入7.85亿元，同比增长23.65%，其中院内检测试剂收入同比增长超40%，院内占有率进一步提升。国际销售及药企商务营收2.58亿元，同比增长24.68%，国际业务团队规模近70人，与100余家国际经销商合作，并在新加坡、香港、加拿大设立全资子公司，在荷兰设立欧洲物流中心，通过本地化团队助力全球化布局迈上新台阶。

盈利能力提升，费用率有效控制

2023年公司毛利率为83.97%，同比提升1.52个百分点。其中，检测试剂毛利率保持在90.6%的稳定高位（+0.8pp）。检测服务毛利率为36.1%（-23.9pp），药物临床研究服务毛利率为70.8%（-2.2pp）。 在费用控制方面，销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所下降。销售费用率降至31.58%（-4.50pp），管理费用率降至6.21%（-1.18pp），研发费用率降至19.47%（-1.25pp）。财务费用率为-2.48%。各项费用率的有效控制使得扣非后净利率达到22.90%，同比提升4.26个百分点，规模效应在新行业环境下不断凸显。

现金流强劲，财务状况良好

2023年公司经营活动产生的现金流量净额为2.99亿元，同比大幅增长100.43%，与归母净利润的比值达到114%，显示出公司良好的现金流状况。截至2023年末，公司货币资金账面余额为5.53亿元，财务稳健。

盈利预测上调，维持“买入”评级

基于公司强劲的业绩表现和市场拓展能力，分析师略上调了艾德生物2024-2025年的盈利预测，并新增了2026年盈利预测。预计2024-2026年归母净利润分别为3.26亿元、4.05亿元和4.95亿元，同比增长24.8%、24.1%和22.3%。当前股价对应PE分别为26倍、21倍和17倍。鉴于艾德生物作为肿瘤精准诊断领域的龙头企业，其构建的全方位伴随诊断产品体系有望持续分享肿瘤精准治疗的时代红利，且产品出海加速开拓国际市场，中长期发展空间广阔，因此维持“买入”评级。

总结

艾德生物在2023年展现出强劲的增长势头，营收首次突破10亿元，扣非归母净利润创历史新高，同比增长52.21%。公司通过坚持以院内市场为主赛道，并积极拓展国际市场，实现了业绩的逆势增长。检测试剂业务作为核心驱动力，收入同比增长超40%，院内市场占有率进一步提升。同时，国际业务也保持了稳健增长，全球化布局持续深化。在盈利能力方面，公司毛利率稳中有升，各项费用率得到有效控制，扣非后净利率显著提升，经营现金流表现强劲。鉴于公司在肿瘤精准诊断领域的龙头地位、全面的产品体系以及广阔的国内外市场发展空间，分析师上调了未来盈利预测，并维持“买入”评级，认为公司中长期发展前景乐观。