业绩符合预期，主营稳健增长-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　药石科技(300725)

　　事件

　　1月26日，药石科技发布业绩预告，预计2021年实现营收11.8-12.3亿元，同比增长15%-20%；归母净利润4.8-5.0亿元，同比增长160%-170%；扣非后归母净利为2.3-2.4亿元，同比增长30%-40%，业绩实现稳定增长。

　　简评

　　Q4利润端略有波动，预计为一过性影响。单季度来看，公司预计2021Q4实现营业收入2.77-3.27亿元，同比增长-6.7%至10.1%；归母净利为0.38-0.58亿元，同比增长-9.5%至38.1%；扣非后归母净利为0.29-0.39亿元，同比下滑0%-25.6%。我们预计，Q4利润端出现小幅波动的主要是受到汇兑损益以及一过性的费用的影响。

　　未来产能逐步释放，业绩将实现稳定增长。公司2021年业绩实现稳定增长，我们预计主要驱动因素为：1）在产能没有明显增长和大订单有所波动的情况下，公司通过不断优化结构、改善经营效率、提升产能利用率等措施提升经营规模，从而实现了收入端的稳定增长；2）公司持续进行工艺创新、路线优化及规模化生产，实现了毛利率的稳定提升。我们预计，2022年产能将逐步释放，未来业绩将实现稳定增长。

　　深化产业链一体化布局，稳步推进新药研发业务。公司将不断深化产业链一体化布局，加快建设“中间体+原料药+制剂”一体化CDMO服务平台，从而保障客户项目所需产品的合规、稳定、持续供应。同时，公司也将不断加强创新技术的应用，将连续流化学、微填充床、多相催化等创新化学技术应用于规模化生产。此外，公司不断加大新药研发业务的投入，同时加强创新药物发现三大核心技术平台的建设（FBDD/DEL/Virtual Library），后续对外合作可能会带来额外的利润弹性。

　　投资建议

　　我们预计2021-2023年EPS分别为3.20/2.67/3.60元，对应PE分别为29/35/26倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　研发不及预期，销售不达预期，原材料涨价，汇率波动，安全生产与环保，新业务拓展不达预期，核心技术人员流失，解禁风险，大客户依赖风险等。

# 中心思想

*   **业绩符合预期，主营业务稳健增长：** 药石科技2021年业绩预告显示营收和归母净利润均实现稳定增长，扣非后归母净利也呈现良好态势。
*   **未来增长动力充足：** 公司通过优化结构、改善经营效率和提升产能利用率等措施，实现收入端的稳定增长，同时深化产业链一体化布局，稳步推进新药研发业务，为未来业绩增长奠定基础。

# 主要内容

## 公司概况与市场表现

*   **市场价格与估值：** 报告发布时，药石科技市场价格为92.14元人民币，总股本2.00亿股，已上市流通A股1.64亿股，总市值184.00亿元人民币。
*   **股价波动：** 年内股价最高为204.68元，最低为92.14元。

## 事件点评与业绩分析

*   **业绩预告：** 药石科技发布业绩预告，预计2021年营收11.8-12.3亿元，同比增长15%-20%；归母净利润4.8-5.0亿元，同比增长160%-170%；扣非后归母净利2.3-2.4亿元，同比增长30%-40%。
*   **Q4利润波动分析：** 预计2021Q4营业收入2.77-3.27亿元，同比增长-6.7%至10.1%；归母净利0.38-0.58亿元，同比增长-9.5%至38.1%；扣非后归母净利0.29-0.39亿元，同比下滑0%-25.6%。利润端波动可能受到汇兑损益和一过性费用的影响。
*   **未来增长驱动力：** 公司通过优化结构、改善经营效率、提升产能利用率等措施提升经营规模，实现收入端的稳定增长；持续进行工艺创新、路线优化及规模化生产，实现毛利率的稳定提升。预计2022年产能将逐步释放，未来业绩将实现稳定增长。

## 产业链布局与新药研发

*   **深化产业链一体化布局：** 公司将不断深化产业链一体化布局，加快建设“中间体+原料药+制剂”一体化CDMO服务平台，保障客户项目所需产品的合规、稳定、持续供应。
*   **加强创新技术应用：** 公司将连续流化学、微填充床、多相催化等创新化学技术应用于规模化生产。
*   **加大新药研发投入：** 公司不断加大新药研发业务的投入，同时加强创新药物发现三大核心技术平台的建设（FBDD/DEL/Virtual Library），后续对外合作可能会带来额外的利润弹性。

## 投资建议与风险提示

*   **投资建议：** 预计2021-2023年EPS分别为3.20/2.67/3.60元，对应PE分别为29/35/26倍，维持“买入”评级。
*   **风险提示：** 研发不及预期，销售不达预期，原材料涨价，汇率波动，安全生产与环保，新业务拓展不达预期，核心技术人员流失，解禁风险，大客户依赖风险等。

# 总结

本报告分析了药石科技的业绩预告，认为公司业绩符合预期，主营业务稳健增长。Q4利润端略有波动，预计为一过性影响。公司未来产能逐步释放，业绩将实现稳定增长。公司深化产业链一体化布局，稳步推进新药研发业务，为未来发展提供动力。维持“买入”评级，但需关注研发、销售、原材料、汇率、安全生产、环保、新业务拓展、人才流失、解禁和大客户依赖等风险。

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