公司事件点评报告：止咳宝片销量增长，销售体系升级收效明显

中心思想

业绩强劲增长，止咳宝片驱动核心利润

特一药业2023年上半年业绩预告显示，归母净利润同比增长135.92%-152.19%，扣非净利润同比增长153.88%-173.41%，实现显著增长。这一强劲表现主要得益于公司独家产品止咳宝片需求的激增，其上半年销量达到5.4亿片，已超过2022年全年销量，显示出市场对其确切疗效的高度认可及公司市场拓展策略的有效性。

销售模式升级与多元化产品布局

公司正积极推进销售模式从经销商模式向直销模式的转变，旨在提升药店终端收益和积极性，从而进一步扩大销售规模。同时，特一药业围绕呼吸系统、消化系统等中成药领域，逐步丰富产品线，并大力开发医美上游品种，以期形成从药品研发生产到中医中药大健康消费领域的协同效应，为公司未来发展注入新动力。

主要内容

投资要点

止咳宝片需求率提升，助力公司利润端修复

• 特一药业2023年上半年归母净利润预计同比增长135.92%-152.19%，扣非净利润预计同比增长153.88%-173.41%。
• 业绩高增长主要系受疫情影响，公司独家产品止咳宝片需求激增，同时2022年第二季度受封控影响销售受阻，基数较低。
• 2023年上半年，止咳宝片销售量达到5.4亿片，已超过2022年全年销量，显示出市场需求的显著提升。
• 公司自2019年起对止咳宝片市场覆盖率进行全面调查，发现存在空白市场及覆盖率较低区域，通过加强现有市场销售和开拓空白市场，依赖产品确切疗效，销售量实现显著提升。

销售模式转换赋能中药第二梯队

• 公司围绕止咳宝产品，布局呼吸系统、消化系统等中成药用药领域，已推出独活寄生颗粒、皮肤病血毒丸、降糖舒丸、蒲地蓝消炎片、枫蓼肠胃康片、感冒灵颗粒和六味地黄丸等多元化产品。
• 研发端大力开发医美上游品种，旨在形成从药品研发生产到中医中药大健康消费领域的协同效应。
• 公司计划逐步将现有经销商销售模式转向直销模式，以提高药店终端的收益及积极性，从而进一步扩大公司的销售规模。

盈利预测

• 华鑫证券预测公司2023年至2025年营业收入分别为11.83亿元、13.26亿元和14.95亿元，归母净利润分别为2.51亿元、3.03亿元和3.58亿元。
• 预测每股收益（EPS）分别为1.10元、1.32元和1.56元。
• 当前股价对应预测市盈率（PE）分别为13.6倍、11.3倍和9.6倍。
• 基于以上预测，维持“买入”投资评级。

风险提示

• 公司面临集采风险，可能对产品价格和市场份额造成影响。
• 销售渠道拓展可能不及预期，影响公司销售规模和业绩增长。

财务数据分析

关键财务指标预测

• 成长性： 预计2023年主营收入增长率将达到33.5%，归母净利润增长率将达到40.9%，显示出强劲的增长势头。2024年和2025年收入和净利润预计将保持稳健增长。
• 盈利能力： 预测毛利率将从2022年的49.0%提升至2025年的58.8%，净利率也将从20.1%提升至24.0%，反映公司盈利能力的持续增强。净资产收益率（ROE）预计将从2022年的12.7%提升至2025年的22.6%。
• 偿债能力： 资产负债率预计将保持在42.6%-43.3%的合理水平，显示公司财务结构稳健。
• 营运能力： 总资产周转率、应收账款周转率和存货周转率预计将保持稳定或略有提升，表明公司资产运营效率良好。

总结

特一药业2023年上半年业绩预告表现亮眼，归母净利润和扣非净利润均实现大幅增长，核心驱动力在于独家产品止咳宝片销量的激增，其上半年销量已超过去年全年。公司通过加强市场覆盖和销售策略，有效把握了市场需求。展望未来，特一药业正积极推进销售模式向直销转型，并持续丰富中成药产品线，同时探索医美上游领域，以构建多元化的大健康产业布局。尽管面临集采和销售渠道拓展不及预期的风险，但基于强劲的业绩增长、优化的销售策略和多元化的产品布局，分析师维持“买入”评级，预计公司未来几年营收和利润将持续增长，盈利能力和运营效率将进一步提升。