民营医药商业龙头，医改变局中的“破”与“立”

好的，我已阅读您提供的报告内容和要求，现在为您生成报告摘要。 中心思想 本报告深入分析了九州通作为民营医药商业龙头的市场地位和未来发展潜力，核心观点如下： 政策红利与渠道优势：九州通有望持续受益于医药政策推动下药品市场销售结构的转变，尤其是在分级诊疗、处方外流和带量采购等政策背景下，公司在基层医疗和零售药店等优势渠道将迎来更大发展机遇。 总代理业务驱动增长：总代理业务是公司从单纯配送商向具备推广销售职能的服务商转变的关键，将显著提升盈利能力和现金流水平。 全国性网络布局的价值：公司已完成全国仓储物流信息化建设，具备覆盖全国的渠道能力，这使得公司在行业整合加速的背景下，能够充分发挥规模效应和竞争优势。 主要内容 公司概况与发展历程 民营龙头地位的确立：九州通是全国医药商业企业销售规模第四位，民营医药商业排名第一位的医药分销龙头，2008-2018年收入和净利润均保持高速增长。 差异化竞争策略：公司通过深耕基层医疗市场和院外市场，与国控、上药、华润等形成差异化竞争优势。 战略调整与业务拓展：公司围绕分销业务、医疗业务、终端业务三大核心业务，不断实现相关其他领域的延伸，比如：中药业务、医疗器械、消费品、医药工业、总代理业务、原料药等战略业务；第三方物流、基金投资、医养融合、孵化器、药品研发持续培育的新兴业务。 医药行业变局与九州通的机遇 两票制的影响：两票制加速了行业整合，渠道集中的趋势加速，九州通作为龙头企业有望受益行业集中度的进一步提升。 带量采购的影响：“4+7”带量采购对医药流通企业既是机遇也是挑战，具备全国性渠道布局的企业优势更加明显，带动公司医院开户数量的提升，城市医疗机构市场逐步打开。 药品市场结构变化：药品终端销售市场结构正在逐步向基层以及零售渠道转移，九州通凭借专业化的服务能力和高效的供应链管理能力有望持续受益。 仓储物流与渠道建设 硬件设施优势：公司已基本完成遍布全国的物流仓储建设与配送网络建设，物流技术位居前列，具备高效的物流作业能力和深度覆盖的物流网络。 信息化管理：公司拥有自主研发的全国统一的ERP业务系统、LMIS物流系统，保证公司的主体运行，同时也拥有 B2B 供应链服务平台，医院 HPD 系统，处方外延以及网上药事服务系统等，从供应商、采购、仓储、销售、配送以及客户公司建立了涵盖全方位的集成管理系统，助力其内部的高效运转以及上游供应商、下游客户的专业化服务。 客户覆盖：公司在全国拥有31家省级物流中心，100家地级市配送中心，400余个终端配送点，覆盖全国95%以上的地区，二级以上医疗机构5300余家，二级以下基层医疗机构8.1万家，零售终端 10 万余家，在医药流通行业渠道逐步聚集的情况下，公司覆盖全国分销有望逐步 提升其竞争能力。 总代理业务的亮点 政策与市场双重驱动：在两票制和带量采购等政策推动下，院外市场渠道价值凸显，九州通的总代理业务迎来快速发展。 盈利能力提升：总代理业务具备更高的服务价值和利润水平，有利于公司盈利能力的提升和现金流的改善。 合作模式：公司与东阳光药、华海药业等知名药企开展总代理合作，进一步拓展业务范围和提升市场竞争力。 业绩拆分与估值分析 业绩预测：预计公司2019-2022年净利润分别为16.91/22.52/26.03/31.76亿元，对应EPS为0.9/1.2/1.39/1.69元/股。 估值分析：考虑到公司作为民营医药商业龙头，在当前医改政策下，基层医疗卫生机构，第三终端渠道受益明显，公司有望持续把握药品销售市场结构改变带来的发展契机，推动 总代理业务的发展。长期来看，受益总代理业务、医药零售、医药工业的发展，公司毛利 结构与现金流情况会持续改善。作为全国性销售网络布局的龙头估值保持一定溢价，给予 2020年16X估值。 总结 九州通作为民营医药商业龙头，凭借其全国性网络布局、高效的仓储物流能力和不断拓展的总代理业务，有望在医药行业变革中抓住机遇，实现持续稳健增长。在政策红利和市场需求的双重驱动下，公司盈利能力和现金流水平将得到进一步提升，龙头地位将更加巩固。