公司事件点评报告：业绩符合预期，期待全年增长-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　安琪酵母(600298)

　　事件

　　安琪酵母发布公告：2023Q1营收34.0亿元（+12.0%），归母净利润1.5亿元（+12.8%）。

　　投资要点

　　业绩符合预期，费用控制良好

　　2023Q1营收34.0亿元（+12.0%），增长主要系公司烘焙业务、YE业务、国际业务增长较好，销售规模增加；归母净利润1.5亿元（+12.8%），扣非3.3亿元（+24.8%），增速高于净利润预计系收到政府补助。2023Q1毛利率25.4%（-1.3pct），净利率10.9%（+0.4pct）。销售费用率/管理费用率/财务费用率5.2%/7.1%/0.4%，同减1.5/0.1/0.6pct，费用方面更加精准，财务费用利息支出减少，汇兑损失减少。

　　各业务稳健发展，期待全年增长

　　2023Q1：酵母及深加工产品/制糖产品/包装类营收23.3/4.8/1.1亿元，同增5.4%/33.2%/1.7%，贸易糖业务增长显著。线下/线上营收22.2/11.6亿元，同增12.8%/12.1%。国内/国外营收22.0/11.7亿元，同增1.7%/40.7%，海外业务增长良好。2023Q1国内/国外净增加-70/143家经销商至15884/4937家，合计共新增73家经销商至20821家。展望2023年，随着餐饮以及烘焙店等业态复苏，公司酵母业务有望迎来较快增长，保健品、动物营养等业务同样受益于消费场景复苏增速将恢复，YE等酵母衍生品将为公司高增助力。海外业务方面，随着GDR的发行，海外业务望持续扩张。成本方面，随着水解糖项目投产原材料成本或将回落。

　　盈利预测

　　预测2023-2025年EPS为1.68/2.04/2.39元，当前股价对应PE为24/20/17倍，我们认为公司作为酵母龙头，随着需求回暖叠加扩产，仍具长期价值，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行、消费复苏不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动、海外拓展不及预期等。

# 中心思想

## 业绩符合预期，全年增长可期
安琪酵母2023年一季度营收和归母净利润均实现稳健增长，主要得益于烘焙业务、YE业务和国际业务的良好表现。同时，公司费用控制良好，财务费用有效降低。

## 各业务稳健发展，海外扩张助力增长
展望全年，随着餐饮和烘焙行业的复苏，以及水解糖项目投产带来的成本下降，公司酵母业务有望迎来快速增长。海外业务的持续扩张也将为公司带来新的增长动力。

# 主要内容

## 一、事件概述
安琪酵母发布2023年第一季度报告，营收34.0亿元，同比增长12.0%；归母净利润1.5亿元，同比增长12.8%。

## 二、投资要点

### 2.1 业绩符合预期，费用控制良好
2023Q1营收34.0亿元，同比增长12.0%，主要受益于烘焙业务、YE业务、国际业务的增长。归母净利润1.5亿元，同比增长12.8%，扣非净利润3.3亿元，同比增长24.8%，增速高于净利润预计系收到政府补助。毛利率25.4%，同比下降1.3个百分点，净利率10.9%，同比上升0.4个百分点。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.2%、7.1%、0.4%，同比分别下降1.5、0.1、0.6个百分点，费用控制更加精准，财务费用利息支出和汇兑损失减少。

### 2.2 各业务稳健发展，期待全年增长
2023Q1酵母及深加工产品、制糖产品、包装类营收分别为23.3亿元、4.8亿元、1.1亿元，同比分别增长5.4%、33.2%、1.7%，贸易糖业务增长显著。线下、线上营收分别为22.2亿元、11.6亿元，同比分别增长12.8%、12.1%。国内、国外营收分别为22.0亿元、11.7亿元，同比分别增长1.7%、40.7%，海外业务增长良好。2023Q1国内、国外净增加-70/143家经销商至15884/4937家，合计共新增73家经销商至20821家。展望2023年，随着餐饮以及烘焙店等业态复苏，公司酵母业务有望迎来较快增长，保健品、动物营养等业务同样受益于消费场景复苏增速将恢复，YE等酵母衍生品将为公司高增助力。海外业务方面，随着GDR的发行，海外业务望持续扩张。成本方面，随着水解糖项目投产原材料成本或将回落。

### 2.3 盈利预测
预测2023-2025年EPS为1.68/2.04/2.39元，当前股价对应PE为24/20/17倍。维持“买入”投资评级。

## 三、风险提示
宏观经济下行、消费复苏不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动、海外拓展不及预期等。

# 总结

安琪酵母一季度业绩符合预期，各业务板块稳健发展，海外业务增长良好。公司通过有效的费用控制提升了盈利能力。展望未来，餐饮和烘焙行业的复苏、海外业务的扩张以及水解糖项目带来的成本优势，将为公司带来增长动力。维持“买入”评级，但需关注宏观经济、消费复苏、产能建设、原材料价格和海外拓展等风险因素。

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